CryptoQuant、$12億のSTRC配当の急増を受けてMicroStrategyにBTC購入の停止を要請

CryptoQuantは、MicroStrategyが保有する優先株STRCに関する懸念材料を受けて、Bitcoinの追加購入を停止し、現金準備を再構築するよう呼びかけています。 主なポイント： - CryptoQuantによると、STRCに紐づくMicroStrategyの年間配当義務は約12億ドルに急増し、以前の水準の約4倍に達しています。 - MicroStrategyの現金準備は2026年に入ってすでに38%減少し、配当カバー期間は7年以上から約14ヶ月に急落しています。 - 24ヶ月分のカバー準備を再構築するには約28億ドルの現金が必要ですが、これは最近の資金調達を含めても、現在の現金準備の約2倍に相当します。 - CryptoQuantのCEOであるKi Young Juは、Bitcoin購入を一時停止し、現金を再構築してモデルに基づく購入計画を採用することを推奨しています。彼は、現在の購入は価格の上昇要因ではなく、売圧が強い市場における「流動性の吸い取り」に過ぎないと主張しています。 CryptoQuantが警鐘を鳴らす理由： CryptoQuantの分析は、Bitcoin購入資金調達のために発行されたMicroStrategyの永続的優先株STRCに焦点を当てています。STRCは額面価格100ドル付近で取引され、11.5%のクーポンを付与されるよう設計されていましたが、最近は額面を大幅に下回る水準で取引されており、最低約82.50ドルまで下落し、現在は約87.40ドルで推移しています（実質利回りは約13.2%）。この下落は、投資家がこの商品を保有するためのより高い補償を求めていることを示しており、MicroStrategyの資金調達モデルに圧力をかけています。 Ki Young Juは、市場が売圧にさらされている中で、MicroStrategyの継続的な購入が持続的な上昇相場を引き起こす可能性は低いと主張しています。彼が指摘したデータによると、過去2年間でBitcoinの実現済み資本は約4670億ドル増加しましたが、価格はほぼ横ばい（約1%下落）であり、資本が市場内で循環したものの明確な上昇トレンドは形成されていないことを示しています。Juは、継続的な購入が市場を横ばい状態に長引かせ、Bitcoinサイクルにおいて通常見られるより深い調整の遅延につながる可能性があると警告しています。 MicroStrategyの最近の行動： - 平均価格67,068ドルで520 BTC（約3500万ドル）を購入し、保有総額は847,363 BTCとなりました。 - 米ドル準備金を3億ドル増やし、14億ドルに拡大しました。 - 同期中にMSTR株式売却により約3億3550万ドルを調達。そのうち一部は最新のBTC購入に充てられ、残りは現金準備の強化に使用されました。 - CEOのPhong Leが個人的にSTRCを100万ドル分購入し、額面価格に戻るまで保有すると表明しました。 市場状況と企業の対応： MicroStrategyの株価は広範な市場の圧力とともに下落し、約103.84ドル（約5.1%下落）で取引され、52週安値を試しています。Bitcoinは64,000ドルラインを維持できず、約62,556ドルで取引されており、MicroStrategyが最大の上場企業Bitcoin保有者であるという注目が高まっています。 共同創設者のMichael Saylorは、MicroStrategyの構造を擁護し、同社のBitcoinおよび現金準備は総債務額を約480億ドル上回っており、2022年以来Bitcoin購入のために600億ドル以上を調達したと述べています。 結論： CryptoQuantはMicroStrategyに即時の現金危機が発生しているとは断定していませんが、積極的なBitcoin購入、STRCによる増加する配当義務、減少する現金準備というバランスが、Bitcoin価格が弱くSTRCが額面を下回る状況下で管理しづらくなっていると警告しています。その対策として、購入の一時停止・流動性の再構築・モデルに基づく体系的な購入計画への移行を提案し、今後の購入が単なる流動性の吸い取りにならないようにすることを促しています。