香港時間金曜朝、Bitcoinは73,500ドル付近で取引されました。CoinDeskの市場データによると、今月早々に達した8万ドル台前半の水準から約10%下回っており、CryptoQuantの新データによれば、市場で最も広く引用されているバイアス指標の一つが、むしろ買い手の不足を示している可能性があります。
記録的な1,580万BTCが長期保有者供給として分類されましたが、CryptoQuantは、この数字が投資家の確信を示すものというより、市場の取引高を示していると述べています。巨大保有者の買い込みが停滞し、ETFやその他の大口保有者からの需要が鈍化しているため、コインの取引が減り、長期保有状態になるコインが増えています。
記録的な長期保有者供給は、投資家がBitcoinをaccumulatingし、コインをアクティブな循環から取り除いていることを示唆するため、通常、バブル要因と見なされます。
健全な牛市では、新規買い手が既存の保有者からの売却を吸収し、そのコインを十分に長く保有して長期保有者層に加わります。その結果、利用可能な供給量は減少し、需要は増加し、この組み合わせは過去に価格上昇を後押ししてきました。
CryptoQuantの見解では、記録的な休眠供給が減少する取引活動の上に重なることで、表面下には薄い市場が形成され、比較的小さな買いや売りの変動が価格に過大な影響を与える可能性がある。
同社は、12月以降、短期保有者の供給が約220万BTC減少したと推定している。その減少分の約90万BTCは、長期保有者を定義する155日という閾値を超えてコインベースの準備高が経過したことによるものである。この再分類は技術的には会計上の出来事であるが、このレポートの中心的な主張を示唆している：Bitcoinの保有シェアの一部が、単に動いていないということである。
新しい買い手の流入が減る中、コインは既存の保有者によってより長い期間保有され、徐々に長期保有者カテゴリへ移行しています。CryptoQuantは、長期保有者供給におけるこの記録的変化が、市場参加の鈍化を示す証拠であると主張しています。
1,000〜10,000 BTCを保有するウォレットと定義される鯨の残高は、2026年で最も速いペースで前年比で縮小しており、2月以降、月次残高の成長はほぼゼロのままである。
同時に、100〜1,000 BTCを保有するウォレット（ドルフィン）の年間成長率は、2025年10月に97万BTCでピークに達した後（BTC ETFへの月間流入が34億ドルに達した直後）、急激に鈍化しました。CryptoQuantは、ドルフィン層がスポットETFおよび企業財務部門の買い手で構成されていると指摘しており、これは機関需要を示す最も明確な指標の一つです。
他の市場指標も同じ方向を示しています。
Glassnodeは最近のレポートで、スポット需要が弱まり、ETFの流入が以前の高水準から減少していること、そして資本の流れが78,000ドル付近の主要なコストベースレベルを上回る持続的な動きを支えるには依然として十分でないことを示しました。同社の実現損益比率は現在1.56で、持続的なブルマーケットの初期段階で一般的に見られる2から5の範囲を下回っています。
予測市場もブレイクアウトというより停滞に向かっています。PolymarketのBTCの5月30日の終値範囲を追跡する契約は、BTCが72,000ドルから76,000ドルの間で終了する確率を約84％と評価しています。
オンチェーンデータ、ETFの活動、予測市場に共通して見られるのは明確なbearishnessではなく、参加の欠如です。Bitcoinはまだ70,000ドル以上を維持していますが、市場の下部にある所有構造は、新たな買い手が参入するのではなく、投資家が既存の保有資産を保有し続けていることをますます反映しています。