著者：マット・ハウガンBitwise最高情報責任者
翻訳：胡韜、ChainCatcher
私たちは2025年1月から暗号通貨の「氷河期」の中にいます。おそらく、私たちはその氷河期の終わりに近いよりも、始まりに近いのかもしれません。
私たちは今、全面的な暗号通貨の冬期真っ只中にある。
暗号資産のX（旧Twitter）のコミュニティは最近ようやく気づき始めたが、これは間違いない。ビットコインは2025年10月の歴史的高値から39%下落し、イーサリアムは53%下落している。多くの他の暗号資産はさらに大きな下落を記録している。
これは「バーナー・レトラクション（上昇相場中の調整）」や「小幅な下落」ではありません。これは2022年の映画『荒野の誓い』でレオナルド・ディカプリオが演じたような、全面的な暗号通貨の冬であり、過剰なレバレッジやベテランプレイヤーによる利益確定といった要因が広く関係しています。
これを認識し受け入れることは、非常に明快です。
なぜ暗号通貨の普及や規制、その他の分野で好材料が相次いでいるにもかかわらず、暗号通貨の価格が下落しているのでしょうか？その理由は、私たちは今まさに暗号通貨の「氷河期」のど真ん中にいるからです。
なぜ新しく就任したFRB議長がビットコインを支持しているにもかかわらず、暗号資産の恐怖と貪欲指数（Fear & Greed Index）が歴史的な高水準に近づいているのか。その理由は、私たちは現在、暗号資産の冬期（ハーベスト）に突入しているからである。
2018年や2022年の過去の暗号資産の「氷河期」を経験した投資家たちは、最も厳しい時期には良いニュースが意味をなさなかったことを覚えているだろう。ウォールストリートが積極的に採用活動を進めたり、モルガン・スタンレーが暗号資産への投資を増やしたりしても、暗号資産市場の反発にはつながらなかった。これらの要因は長期的には重要かもしれないが、今はその時ではない。暗号資産の氷河期の終わりは、わくわくするものではなく、むしろ疲弊させるものだ。
では、厳しい冬はいつ終わるのだろうか。
良いニュースは、あなたが想像するよりも終了に近いということです。
暗号資産の冬の歴史
暗号資産の冬は通常、約13か月続きます。例えば、ビットコインは2017年12月にピークを迎え、2018年12月に底を打っています。その後、2021年10月に再びピークに達し、2022年11月に底を打っています。
この指標で測れば、我々は間もなく厳しい時期に直面することになるだろう。畢竟、ビットコインのピークは2025年10月に現れる。我々は来年11月まで待って、再び市場に参入するのだろうか？
そうは思いません。
私は現在の「氷河期」を分析する時間ほど長くなるにつれて、それが実際には2025年1月から始まっていたことに気づいてきた。ETFやデジタル資産トレジャリーコンパニー（DAT）の資金の流れが真実を隠していたため、私たちはその事実に気づいていなかったのだ。
ETFとDATの資金移動は、2025年の厳しい冬を隠している
2025年1月1日から始まるBitwise 10大総合暗号通貨指数の構成銘柄のチャートをよく観察してください。
それは明確に3つのグループに分類できます。第1グループの資産（BTC、ETH、XRP）は比較的良好な結果を示し、10.3％から19.9％の範囲で下落しました。第2グループの資産（SOL、LTC、LINK）は典型的な熊相場を経験し、36.9％から46.2％の範囲で下落しました。しかし、第3グループの資産（ADA、AVAX、SUI、DOT）は大きな打撃を受け、61.9％から74.7％の範囲で下落しました。
これらの3つの資産グループの根本的な違いは、機関投資家がそれらに投資できるかどうかにあります。第1グループの資産は、年間を通じてETF/DATの強力なサポート（またはXRPの場合、米国証券取引委員会（SEC）との訴訟で勝利したこと）によって恩恵を受けています。第2グループの資産については、ETFが2025年に承認される見込みです¹。一方、第3グループの資産はこれまでそのようなサポートを受けていません。
第三の資産グループの運びを見てみましょう。それらは暗号通貨のネイティブチャネルからの支援だけに頼っています！
第一の資産クラスとしてのビットコインは、かつてない規模の機関投資家の支援を受けています。たとえば、図に示された期間中、ETFやDATによって744,417ビットコイン（約750億ドル相当）が購入されました。もし750億ドル分の支援がなかったとしたら、ビットコインの価格はどのくらい下落していたでしょうか？私は約60％下落していたと推測します。
2025年1月以降、小売向け暗号資産市場は厳しい冬を経験しています。機関投資家が一時的にその事実を一部の資産について隠していただけです。
夜明け前の闇はいつも最も深い。
今後記憶に留めておくべきことは、暗号資産の分野には確かに多くの良いニュースがあるということです。規制面での進展は現実的なものです。機関投資家による採用も現実的なものです。ステーブルコインやトークン化も現実的なものです。ウォールストリートの受け入れもまた現実的なものです。
良いニュースは不況期にはしばしば見過ごされがちですが、それらは消え去ることはありません。それらは潜在的なエネルギーとして蓄えられていくのです。曇天が晴れ、市場のムードが正常に戻った時、これらの蓄えられたエネルギーは強力に復活してくるでしょう。
曇天を晴らすことができるものは何だろうか。強力な経済成長が急激なリスク好意の高まりを引き起こすかもしれない。あるいは、「クリアランス法（Clear Act）」によるポジティブなサプライズ、ビットコインが国家主権を持つ国から認知される兆候、あるいは単に時間が経過することかもしれない。
暗号資産の冬を何度も経験したベテランとして言えるのは、かつての冬の終わり頃の雰囲気は今と非常に似ています。つまり、絶望や落胆、そして意気消沈といったものです。しかし、現在の市場の調整は、暗号資産の本質的な性質を根本から変えてはいません。
私はわれわれがすぐに強気の反発を見せると考えています。というのも、2025年1月から今にかけてはまるで冬のようですが、春は間違いなくすぐにやってくるでしょうから。