Kalshiは、米国向けの暗号資産無期限先物を提供する準備を進めていると報告されています。一方、Polymarketは本日、無期限契約がプラットフォームに追加され、早期アクセスの登録を開始したと発表しました。
Hyperliquidのドキュメントでは、Hyperliquid改善提案4（HIP-4）を通じて、メインネットにデプロイされたパーペチュアルズに加えて、アウトカムトークンの取引をサポートしています。
Pump.funは過去数年で、ユーザーがコインを閲覧し、クリエイターをフォローし、ライブストリーミングを視聴し、アプリ内からトークンを交換できるソーシャルトレーディング環境へと進化しました。
すべての4つのプラットフォームに共通する点は、ユーザーを継続的な投機のループにとどめ、リスク許容度のあらゆる段階を捉え、離脱コストを十分に高く設定して、ユーザーが他へ移動する必要がなくなるようにすることである。
収束を駆動する経済
Hyperliquidは現在、30日間の無期限取引高を約1910億ドル、30日間の手数料を6100万ドル、約73.5億ドルの未決ポジションを記録しており、これは約3.1ベーシスポイントの推定総手数料率に相当します。
イベントマーケットでは、Clear StreetはKalshiの2026年の取引高を960億ドル、Polymarketを840億ドルと推定しており、手数料率はそれぞれ約2％および0.5％です。
そのレートでは、KalshiスタイルのイベントフローはHyperliquidの無期限フローと比較して、ノミナルドルあたり約64倍の収益を生み出し、Polymarketスタイルのフローは約16倍の収益性があります。
無期限取引所がイベント契約を追加すると、既存のユーザーからより高証拠金の取引を引き寄せようとする一方、予測市場プラットフォームが無期限に進出すると、離散的なイベントが決済されたときにのみ収益を上げるビジネスに継続的な収益層を追加する。
フィナンシャル・タイムズは3月、PolymarketおよびKalshiでの5分間および15分間の暗号資産賭けが、約7,000万ドルの日次取引高を生み出し、これらのプラットフォームでの総取引の半分以上を占めていたと報告した。
短時間契約は、両プラットフォームでの取引活動の大部分を占めるようになり、その支配的な地位は、Hyperliquidのテストネットドキュメントに3分決済期間を持つ繰り返しHYPE価格バイナリーが含まれている理由を説明している。
すべての主要な取引所における移動方向は、より短く、繰り返し可能で、収益化しやすいサイクルに向かっています。
収束の瞬間
Hyperliquidは、許可不要な無期限取引と、暗号資産内で最も深いオンチェーン注文板でそのアイデンティティを築いてきました。そのメインネットHIP-3プロトコルにより、開発者は承認なしにカスタムPerp契約をデプロイできます。
そのテストネットでは、閉鎖または決済時にのみ手数料が課される構造で、アウトカムトークンの取引を文書化しています。このアーキテクチャにより、イベント契約の開設は安価ですが、離脱するにはコストがかかります。
結果契約のメインネット展開は、手数料構造、決済ロジック、および契約アーキテクチャがすでに文書化されているため、あと一歩です。
Kalshiは、CFTCの監督下で規制されたイベント契約を通じて保有資産を構築し、週次および月次スパンで暗号資産の予測を展開しました。また、第三巡回控訴裁判所が、連邦デリバティブ法がニュージャージー州によるスポーツイベント契約の禁止を優先すると判断したことで、連邦法的な争いに勝利しました。
Kalshiは、仮想通貨取引所をユーザーに固定化した常に利用可能なレバレッジ製品である仮想通貨永久先物の追加を準備していると報告されています。
Polymarketはその発表により、ユーザーが今後「レバレッジ」をかけた先物取引を開始し、パーペチュアル先物の取引と早期アクセスの登録を開始したことを発表しました。
このプラットフォームは、5分間および15分間のBitcoin方向性マーケットを、より長期の政治およびマクロに関する質問と併せて運営しており、ユーザーを短期間・高頻度の投機に慣らしています。
無期限は、2つの最大手の予測市場プラットフォームが、暗号通貨無期限取引所を支配したのと同じ製品スタックを明示的にターゲットにしているため、その挙動を継続的なループに拡張しています。
Pump.funは発行側のサイクルを完了させます。Androidアプリは、コインの作成、クリエイターのフォロー、ライブストリームの発見、およびメムコイン取引を単一のインターフェースに統合しています。同社の自己開示では、メムコインを「娯楽目的のみ」であると説明しています。
その言語は、プラットフォームが実際に何を販売しているかを示すポジショニングステートメントとして機能します。
| プラットフォーム | オリジナルのコア製品 | 何を追加した／追加しているか | ユーザーを常に情報の輪の中に保つ方法 | 主要な収益化ロジック | 規制姿勢／リスク |
|---|---|---|---|---|---|
| Hyperliquid | パーペチュアル先物 / オンチェーン注文板 | テストネットでのHIP-4によるアウトカムトークン取引と、メインネットで構築者がデプロイした無期限取引を併せて提供 | ユーザーは、無期限取引と短期間の結果型ベットを同じプラットフォームで継続して行えます。 | 高ボリュームの無期限手数料に加え、イベントスタイルの製品により1ユーザーあたりの収益化がより豊かになる可能性があります | オフショア/オンチェーンデリバティブの暴露；成果製品は追加の分類課題を引き起こす |
| Kalshi | 規制されたイベント契約 | 暗号資産のパーペチュアル先物を準備中と報じられる | エピソード型イベント賭博と常時利用可能なレバレッジ取引を融合 | 高証拠金イベント契約の流れで、Perpがイベントサイクルの間に継続的な収益を生み出します | CFTC支援のフレームワークだが、ギャンブル分類を巡って州法との対立が継続中 |
| Polymarket | 予測市場 | 無期限契約を発表し、早期アクセスの登録を開始しました | 既にユーザーを短時間での頻繁な暗号資産賭博に慣らしており、無期限がそれを継続的なループへと拡張している | 予測市場の参加と今後の無期限取引量および維持率 | 高い規制の不確実性；無期限機能の追加はリスク曝露を拡大する可能性がある |
| Pump.fun | メムコインランチパッド | ブラウジング、クリエイターのフォロー、ライブ配信、スワップが1つのアプリで楽しめるソーシャルトレーディング環境 | ユーザーはインターフェイスを離れることなく、作成・発見・フォロー・監視・取引が可能です | 注目を集める、取引活動、そして繰り返される投機的参加 | メモコインへの注目；「娯楽目的のみ」というフレーミングが、ギャンブルに近い認識を浮き彫りにしている |
規制の断層
この収束の下にある規制環境は、互いに矛盾する前提を持つ2つの枠組みの激しい衝突である。
3月12日、CFTCは予測市場に関する規則制定の事前通知を発表し、それらに対する連邦政府の独占的管轄権を主張しました。
4月6日、第3巡回裁判所は管轄権の根拠に基づきKalshiに賛成しましたon jurisdictional groundsが、異議を唱えた裁判官は、Kalshiの提供する商品がスポーツベッティングの賭博とほとんど区別できないと述べました。
4月21日、ニューヨーク州検事総長は、CoinbaseおよびGeminiを訴え、両社の予測市場製品が州法に基づく違法なギャンブルに該当し、18歳から20歳のユーザーにもアクセス可能であると主張した。
CMEのテリー・ダフィーは、CMEがFanDuelとイベント契約プラットフォームを立ち上げた一方で、イベント契約と賭博を明確に区別するためのより明確な規則を求めて公に呼びかけました。
連邦のデリバティブ論理は、これらの金融商品を市場インフラとして扱うのに対し、州の賭博論理は、カジノスタイルのライセンスを必要とする賭博商品として扱う。
より多くの機能が少数のプラットフォームに統合されるにつれ、新たな製品の立ち上げはすべて管轄権の問題となる。
Polymarketの発表は、この問題を著しく明確にした。同社の既存の短期間の暗号資産マーケットはすでに規制上の曖昧さに置かれており、州検察総長が積極的にギャンブルと位置づけている製品群にパーシペチュアルを追加することは、さらなるリスクを高めるだけである。
先の道
CFTCの規則制定が実用的な定義と予防的な明確性を生み出せば、国内スーパー・アプリモデルは加速する。Kalshiが無期限を追加し、Hyperliquidはその結果インフラをメインネットに拡張し、Polymarketの無期限ローンチは、すでに数百万の人々によって短期的な賭けに使用されている製品スタックをさらに深める。
配信パートナーシップにより、予測市場が標準的な証券会社の機能として定着しつつあります。たとえば、Plus500がKalshiの契約を配信し、FoxがKalshiのデータを統合しています。このような環境において、無期限契約、イベント契約、資産作成を1つのインターフェースに統合する取引所が、小規模投資家の投機的関心の大部分を獲得します。
Bitcoinは、永続的な基礎資産として同時に予測市場フィードとしても機能します。
| シナリオ | 規制トリガー | Hyperliquidには何が起こるのか | Kalshi / Polymarket はどうなりますか | Bitcoinにとっての意味 | 誰が恩恵を受ける |
|---|---|---|---|---|---|
| ブル / オンショアスーパー・アプリの加速 | CFTCの規則制定により、実行可能な定義とより強力な連邦レベルの明確性が得られます | 結果のインフラがテストネットからメインネットへ移行し、Hyperliquidを無期限に限定せず拡張します | Kalshiが無期限を追加；Polymarketが短期＋レバレッジ機能を強化 | Bitcoinが、無期限、バイナリー、および予測契約のデフォルトのブリッジ資産になります | 最も広範なバンドル製品スタックと最も強いユーザー維持率を有するプラットフォーム |
| ベア市場／政府の取り締まりと強制的な分離 | ニューヨークの訴訟が成功するか、あるいはより広範な州レベルの執行を促す | Hyperliquidは、アウトカムスタイル製品の位置付けとアクセス方法についてより大きな圧力に直面しています。 | Polymarketの無期限拡大が直接的な標的となる；Kalshiは連邦の保護をさらに強調するが、政治的な圧力には依然として直面している | Bitcoinは依然として中心的な存在ですが、アクセスは製品タイプや管轄区域によって分断されています。 | 法的規制によって製品を分離できる、コンプライアンス重視の取引所および企業 |
ベアケースは全州に広がっている。ニューヨークの訴訟が成功するか、他の州検察総長による協調的な執行を促す場合、Polymarketの無期限拡大は直ちに標的となる。
異なる規制体制を同時に満たすため、ハイリスク予測製品をコア取引から分離することが、唯一の現実的な道となる。
早期にコンプライアンスのモートを築いた取引所は構造的な優位性を維持するだろう。一方で、規制の曖昧さに頼ってきた取引所は、どのライセンスを選択し、どの製品を削除するかという厳しい選択に直面するだろう。
Bitcoinは、これらのすべてのプラットフォームで最も流動性の高い資産であるため、この競争の中心に位置しています。
方向性のあるBitcoin価格動向を理解するすべての新規ユーザーは、Polymarketの15分間契約、HyperliquidのBitcoin無期限契約、またはKalshiの「今月Bitcoinはどれほど上昇するか？」という契約にすぐに参加できます。
投稿 Crypto is leading the race to build the ultimate gambling super-app は、CryptoSlate で最初に掲載されました。