本日のニュースレターで、 グレン・ウィリアムズ・ジュニア ProShares から、ビットコイン以外の暗号通貨への投資が増加しているについての記事。
その後、 マイケル・セナ リコール・ラボスは、「Ask an Expert（専門家に質問）」でポートフォリオ構築や分散投資に関する質問に回答します。
- サラ・モートン
暗号通貨の数が増加したことで、投資家がより広範な投資対象を求めようとする意欲も高まっている。2009年に単一の取引から始まった暗号通貨のエコシステムは、今日では毎日何百万という取引をサポートするまでに成長し、暗号通貨の時価総額もほぼゼロから3兆ドル以上にまで成長した。
ビットコインは、暗号資産の初期段階で中心的な資産であったが、いまだに暗号資産全体の代理指標と見なされることが多い。しかしビットコインは現在、世界の暗号資産価値のほぼ60％を占めているに過ぎず、暗号通貨の世界は急速に拡大しており、多数の新しいデジタル資産が市場シェアを獲得し、投資家からの関心も増加している。
The rise of the rest
2023年以降、ビットコインを除く暗号資産の市場規模は175％増加しています。世界で2番目に大きなシェアを持つイーサは、その期間で142％増加しました。一方で、暗号資産の利用ケースも非常に急速に進化しています。ビットコインは価値の保存手段と見なされる一方で、他の暗号資産は分散型の融資や貸付といった利用ケースを提供しています。
投資家たちはデジタル資産空間における構造的な違いについても考慮している。一部のデジタル資産は独自のブロックチェーンをホストしている（例：ビットコイン、イーサリアム、ソラナ）が、他には既存のブロックチェーンの上に構築されているものもある（例：ユニスワップ、アーベ）。この区別は、ガバナンス権から潜在的なキャッシュフローに至るまで、あらゆる面に影響を与える。つまり、暗号資産間の多様性は日々進化しており、たった1つ（あるいはたとえ2つ）にだけアクセスしても、資産クラス全体へのアクセスは限定されてしまう。
ビットコインを除く暗号通貨市場時価総額
ソース：TradingView、2023年1月1日～2026年1月27日のデータ。
変化する時代に対応するためのインデックス方式
インデックスのような コインデスク20指数（CD20） 投資家に幅広く多様化された暗号通貨全体へのエクスポージャーを提供することを目指しています。資本がデジタル資産へ流入する中、インデックス構成銘柄間のパフォーマンスのばらつきが増加する可能性があります。
暗号通貨における内部的なロテーションの可能性は、伝統的な金融におけるセクター・ロテーションと似ていると考えることができる。たとえば、コインデスク20の構成通貨と米国株式との相関関係は依然として流動的であり、その増減はまだ成熟段階にある資産クラスを反映している。しかし、長期にわたって見れば、暗号通貨と株式市場との相関関係は中程度である。
市場時価総額が最も大きい上位20のデジタル資産（ステーブルコインやその他のコインを除く）のパフォーマンスを測定する場合、CD20は現在、総暗号資産市場シェアの90％を占めています。対象資産の選定は、最大のデジタル資産のランキングに基づき、流動性、保管、取引所上場の要件に従って行われます。暗号資産クラスの変化に即座に対応するため、毎四半期ごとに構成見直しと再バランスが行われます。さらに、コインデスク20の方法論では、最大の資産に30％の上限を、他のすべての資産には20％の上限を設けて、単一のコインへの集中を制限しています。
ベンチマークは重要である
どの新興資産クラスにおいてもベンチマークの確立は重要です。投資家たちは時間とともにそれらに慣れ親しみ、日々それらを参照しています。私の意見では、コインデスク20はデジタル資産においても同様の役割を果たすように構築されており、その内在的な（しかしときには実現されていない）分散性を、流動的で投資可能なエクスポージャー単位にまとめています。
この情報は投資助言を意図するものではありません。本書面に記載されている将来に関する記述は、ProShare Advisors LLCが現在予想しているものに基づいています。しかしながら、実際の結果や開発がProShare Advisors LLCの予想や予測と一致するかどうかは、一般的な経済、市場および事業状況の変化；法律や規制の変更、または政府機関や規制機関によるその他の行動；および世界経済や政治的状況のその他の変化など、多くのリスクや不確実性に影響される可能性があります。ProShare Advisors LLCは、新たな情報や将来の出来事その他いかなる理由により、将来に関する記述を更新または修正する義務を一切負いません。投資にはリスクが伴います。主たる資産の損失が発生する可能性があります。
- グレン・C・ウィリアムズ・ジュニア、CMT、マネージャーおよび投資スペシャリスト、プロシェアス
Q: 今日のかんたん通貨市場において、単に複数のトークンを保有するだけではなく、実質的な多様化とは具体的にどのような姿をしているのでしょうか？
暗号資産における意味のある分散投資とは、トークンを集めるということではなく、リスクを理解することです。ポートフォリオ内のすべての資産が一緒に動くのであれば、それは分散投資になっておらず、単に異なる形態で同じサイクルにさらされているだけです。本当の分散投資とは、価格チャートだけではなく、インフラ、分散型金融（DeFi）、現実世界の資産、デジタル商品といったカテゴリにわたる必要なエクスポージャーを組み合わせ、持続可能な価値を生み出す異なるビジネスモデルを考慮することを意味します。
それは多様化することを意味する あなたがどう運用するのか資産自体と同じように、資産の管理ソリューション、流動性提供者、取引所、規制環境すべてが結果に影響を与えます。目標は、イノベーションと安定性のバランスを取ることであり、資本を保護しながら成長を捕らえることです。
多様化とは数字のゲームではなく、複雑な市場における規律あるリスク管理なのである。
Q: 暗号資産と伝統的資産の相関関係が変化する中、投資家はマクロ要因が支配的な環境において多様化をどのように再考すべきでしょうか。
投資家は、暗号資産が現在、広範な金融システムの一部となっていることを認識しなければならない。市場が成熟するにつれて、デジタル資産は伝統的な資産と同様に、金利、流動性、地政学的要因、規制といった要因に反応するようになる。したがって、分散投資はトークンリストではなく、マクロ的な視点から始めなければならない。
重要な質問はもはや「私はいくつの資産を所有しているか」ではなく、「私はどのようなリスクにさらされているか」です。グローバルな流動性が縮小すると、ビットコイン、株式、テクノロジー分野はすべて一緒に動くことがあります。真の分散投資とは、リスク要因をバランスよく保つことです。それはインフレへの感受性、利回りへの暴露、地理的要因、規制環境を指します。
ポートフォリオは戦略を中心に構築されるべきです。流動性のある資産と収益を生み出す事業、そして現実世界へのエクスポージャーを組み合わせることで、相関関係のある市場においても回復力が生まれ、よりよく、より強固に生き残ることができます。それがまさに、BTFが行っていることです。
Q: 市場が変動する時期において、暗号資産の分散投資を試みる際に、投資家が最も一般的にリスクを誤解している場所はどこですか。
最も一般的な誤りは、活動と多様化を混同することです。投資家たちは、リスクが低下したと考えて、より多くのトークン、より多くのチェーン、より多くの物語を購入します。現実には、彼らがしていることは、多くの場合同じ暴露を単に増やすだけです。変動が生じると、相関係数は1に近づき、紙の上では多様化されていたように見えたポートフォリオが一緒に崩壊します。流動性リスクも広く誤解されています。平常時の市場では流動性があるように見える資産は、状況が変化したときに退出できなくなることもあります。これは、実際に起こるまで、ほとんどの人が予期しないものです。
運用リスクはもう一つの盲点である。資産運用業者、取引所、ステーブルコイン、および取引相手は、資産それ自体よりも重要になることがある。真の分散投資とは、より多くのものを所有することではなく、ストレスシナリオにおいて資本を実際に保護するものを理解することである。理解し、それに応じて戦略を立てている人は間違いなく勝つ。
Q: 依然として多くの人は、国庫戦略家の視点からビットコインを暗号通貨市場全体の代理として扱っています。インフラストラクチャや発行モデル、リスクプロファイルにわたる分散化は、資本を実際にどのように保護するのでしょうか。
ビットコインは暗号資産の基盤ではあるが、それがすべての物語ではない。財務の観点から見れば、1つの資産をまるでその業界全体の代用品のように扱うことは、単に不完全な考え方である。
今日、暗号資産は複数のリターン源を持つエコシステムです。インフラは継続的な手数料を生み出します。トークン化された資産は現実世界の経済と連動しています。異なる発行モデルは非常に異なるリスクプロファイルを生み出します。アクティブ戦略はパッシブエクスポージャーとは異なる行動を示します。これらの要素は、特にボラティルな市場では完全に同期して動くわけではありません。
分散投資は、価値がどのように生成されるかにわたってリスクが分散されているときに資本を保護する。プロフェッショナルなアプローチは、単一の資産にとどまらず、業界の広範なメカニズムへの暴露を構築する。