タイトル：拡大する暗号資産宇宙における資本の集中
原文著者：Tanay Ved、coinmetrics
翻訳元：ルフィ、フォレサイト・ニュース
要約すると
暗号資産投資の地図は継続的に拡大しているが、資産選択の幅はますます狭まっている。ビットコインの市場シェアは継続的に増加しており、ステーブルコインやブロックチェーン上のデリバティブの成長が、アルトコインの市場を圧迫している。アルトコイン市場は縮小傾向にあり、上位に集中する傾向が顕著に強まっている。現在、アルトコインの上位10銭の時価総額は、全体の約82％を占め、5年前の70％から大幅に増加している。2023年以降、暗号資産の大型銭のパフォーマンスは、中型・小型銭を大きく上回っており、市場の変動後の資金の流れは、高流動性と成熟したリーディング資産への投資家志向をさらに強化している。
暗号資産投資の地図はいまだに拡大し続けています。毎年数百種類の新しいトークンがリリースされ、デジタル資産関連事業を展開する株式銘柄も増加しています。また、トークン化技術により、株式や商品先物などの従来の資産が徐々にブロックチェーン上に移行しています。投資先がますます多様化する一方で、市場の資金はますます慎重になっています。
ビットコインの市場シェアは65％前後に回復し、2021年初頭以来の高水準を記録しました。一方、安定コインやブロックチェーン上の派生資産（ラップ代行トークン、ステーキングトークン、クロスチェーンブリッジトークンなど）の時価総額は、暗号資産市場全体の時価総額に占める割合がすでに12.5％に迫っています。その結果、アルトコインは二重の圧力にさらされており、トークン数が増加しているにもかかわらず、全体の市場シェアは縮小しています。
本号の「ネットワークマーケットの現状」レポートでは、暗号資産市場が構造的に資本の集中に向かっているかどうかを検討します。私たちは、異なる時価総額帯や分野に属する資産の市場シェアと収益性のトレンドを分析し、資本が継続的に少数で規模が大きく、成熟したトークンに集中しつつあるのか、あるいは投資機会が依然として幅広く分散しているのかを探ります。
時系列における市場支配率の変化傾向
まず、時価総額シェアから分析を始めましょう。ビットコインの時価総額シェア（ビットコインの時価総額が暗号資産市場全体の時価総額に占める割合）は、2025年に65％に上昇し、2021年以来の高水準を記録しました。注目すべきは、この増加が短期的な急騰によるものではなく、2022年の底打ち以降、長期的に安定した上昇傾向を示している点です。
ビットコイン現物ETFの導入により、機関投資家の参入がさらに深まり、1,500億ドル以上の長期資金が流入しました。これにより、ビットコインの市場資本額における支配率が継続的に上昇しています。この傾向は、ビットコインが暗号資産市場において「ヘッジ資産」としての地位を強化し、伝統的な機関投資家が暗号市場に参入するための高流動性かつ規格化された入口としての役割を果たしていることを示しています。前回の数回のバブル期には、「アルトコインシーズン（山寨季）」によってビットコインの市場シェアが急速に低下しましたが、今回のビットコインの支配力はより持続的なものとなっています。
ビットコインの支配率、データソース：Coin Metrics
暗号資産市場における他の資産の構造も変化しつつあります。現在、時価総額3,000億ドルを超えるステーブルコインや、ブロックチェーン上のデリバティブ（先物・オプション等）が市場全体の時価総額に占める割合は増加しています。こうしたトークンは暗号資産エコシステムにおいて異なる役割を果たしています。ステーブルコインは市場において最も主要な取引媒体であり、ブロックチェーン上のデリバティブは投資家に基礎資産の収益請求権を提供する、または収益を生み出す手段を提供しています。
暗号資産市場の支配率分布、データソース：Coin Metrics
この影響により、アルトコイン市場はジレンマに直面しています。投資可能な銘柄の範囲が次第に狭まり、上位の資産に集中する傾向が強まっています。市場価値は、流動性が高く、成熟した資産へと継続的に集中しており、こうした資産は明確な実用シーンや明確な規制の発展ルートを持ち、安定コイン、分散型金融（DeFi）、資産のトークナイゼーションの波に十分な恩恵を受けることができます。
前回のマーケットサイクルとは異なり、今回の資金の流れはメジャー仮想通貨からアルトコインへの移動スピードが大幅に遅くなっています。ETFやさまざまな機関投資ツールが市場の流動性を上位資産に強くロックしているためです。しかし、汎用上場基準の実施や、アルトコインおよびマルチアセットETFの導入により、より多くの大規模アルトコインの投資ルートが広がり、さらに市場構造に関連する立法が進展する中、この市場構図が転換する可能性があります。
アルトコインセクターにおける「大手企業の独占」傾向
アルトコイン市場内部においても、資本の集中化傾向は継続的に強まっています。現在、ビットコインを除いたアルトコインの上位10銭の時価総額は、アルトコイン全体の時価総額の約82％を占めています。これは、2021年のブレイクアウト期における64％に比べて大幅に増加しています。前回のブレイクアウト期には、一時的に価値を生み出した多くの小型アルトコインが市場から徐々に姿を消し、上位の銭種が支配的な地位を占める市場構造へとシフトしました。また、短期的な市場の物語（ナラティブ）のライフサイクルはますます短くなり、資産価値の持続的な上昇を支えることが難しくなっています。
上位10社のアルトコインの時価総額比率、データ出典：Coin Metrics
また、特定の時価総額の閾値を突破したトークンの数を観察することで、この集中化の傾向を確認することもできます。暗号資産市場全体の時価総額が過去最高を更新し続ける一方で、時価総額が10億ドルを超えるアルトコインの数は、2021年のピーク時の約105銘柄から現在では約58銘柄まで減少しています。これは、市場全体の資産総額が増加しているにもかかわらず、本当に「投資に値する」とされるアルトコインが減少していることを意味します。これはアルトコインセクターが衰退に向かっているわけではないものの、市場の資金の注目が、より堅実なファンダメンタルズやリスク耐性の高い銘柄にさらに集中していく可能性があることを示唆しています。
10億ドル以上の時価総額を持つアルトコインの数、データソース：Coin Metrics
以下の表は、上記の市場トレンドの年次変化の特徴をまとめたものです。いくつかの指標は依然として周期的な特徴を示しています。例えば、ビットコインの市場支配率はブレイクアウト相場では低下し、ベアマーケットでは上昇する傾向があります。一方、時価総額上位10位のアルトコインの市場シェアは、異なるトレンドを示しています。2020年から2024年まで、市場がどのような状況にあってもその比率は69％〜73％の範囲で安定していましたが、2025年には急激に82％まで上昇しました。この変化は、市場が単なる短期的な「優良資産への投資」ではなく、成熟したリーディングアセットへの構造的なシフトが起きていることを示唆しています。
データソース: Coin Metrics
資金はメジャーな通貨に流れています。
この資本の集中化の傾向は、資産の収益性にも現れています。2023年以降、中規模の暗号通貨（時価総額10億～100億ドル）は、特に小規模の暗号通貨（時価総額10億ドル未満）は、2024年の前半と後半の2つの時期において、大規模な暗号通貨（時価総額100億ドル以上）を上回るパフォーマンスを示しました。しかし、このトレンドは2025年に急激に逆転し、その背景には、Meme通貨やその他の短期的な物語（ナラティブ）の市場への影響が急速に薄れていったことが挙げられます。
等比加重平均で計算すると、2023年1月から現在まで、暗号資産の大手銘柄全体のリターンは約365％であるのに対し、中規模銘柄と小規模銘柄のリターンはそれぞれ約70％および55％にとどまり、前期に蓄積された上昇分の多くが失われている。この収益の分化は、市場のリターンが成熟した発展段階にあり、流動性が十分な資産にますます集中していることを十分に示している。小規模トークンの上昇は、以前のサイクルにおける持続性を再現することが難しくなっている。
市場でのさまざまな時価総額規模のトークンのパフォーマンス データソース：Coin Metrics
2025年10月10日、市場では高レバレッジの保有ポジションと流動性の枯渇により、大規模な清算イベントが発生しました。この出来事により、資本が防御的資産へとさらに流れ込む傾向が強まり、投資家は高流動性資産を好むようになり、はるかに大きなボラティリティを伴う小型株などの資産よりもその選好が顕著になると考えられます。
結論
さまざまなデータから、暗号資産市場が構造的な変化を経て、徐々に成熟し、統合に向かっている段階にあることが示されています。暗号資産の総数は継続的に増加しており、基盤インフラとして取り扱われる伝統的な資産の種類もますます多様化していますが、市場全体の流動性の総量は依然として限られています。同時に、多資産ポートフォリオにおいて、暗号資産は株式市場の人気投資テーマや金などの従来のヘッジ資産と、投資家の関心や資金の割当を巡って競合しています。
現在、資本は暗号通貨の大手通貨、安定コインやトークン化資産、および分散型金融（DeFi）の基盤技術分野を支えるインフラ分野に集中しつつあります。流動性とスケールの重要性はかつてないほど高まり、長期的な資本を引きつけるための「サーキットコイン（二流以下の暗号通貨）」のハードルも大幅に上がっています。
もちろん、市場構造に関するルールがさらに明確化され、アルトコインやマルチアセットETFが継続的に普及し、市場の流動性環境が改善されれば、新たなアルトコインシーズンが再来する可能性はあります。しかし、今回のアルトコインの恩恵を受ける銘柄はより限定的になり、資本の選定基準もこれまでのどのサイクルよりも厳しくなると予測されます。
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