ワシントンで暗号資産業界の最優先目標である「クラリティ法」の実現を阻んでいる要因を分析すると、業界がコントロール可能な議論の部分は限定的です：ステーブルコインの報酬。
これは、米国で暗号資産市場に特化した法的枠組みをようやく確立するための法案を妨げる可能性のある唯一の問題ではありませんが、業界の内部関係者が強く関与しているのはこの点です。Coinbaseのような企業は、自社プラットフォーム上でステーブルコインとの取引に対して顧客にインセンティブを提供し続けることを望み、そのビジネス領域を熱心に守っています。
しかし、ウォールストリートの銀行ロビー活動家たちが入り込み、ステーブルコイン口座での収益獲得は貯蓄口座の利子獲得と非常に似ていると主張し、前者が後者を駆逐すれば、預金ビジネスの崩壊は銀行貸出の窒息を意味すると訴えた。この主張は両党の十分な議員たちに受け入れられ、上院のデジタル資産市場明確化法案の進行を停止させた。
足が踏みとどまり、その結果生じた膠着状態は週が経つにつれて解消がさらに難しくなり、上院のカレンダーの特異性が、この混乱全体を2027年へと押しやることになる可能性がある。
これまで暗号資産側は、すでに法律として成立した「米国ステーブルコインの国家イノベーション促進および確立法（GENIUS法）」が、CoinbaseのようなサードパーティプラットフォームがCircleのような他の発行体のトークンに関連付けられたリワードを提供することを許可していると主張してきた。しかし、GENIUS法を実施する通貨監督官庁が新たに提案した規則では、そのような関係は法律の意図に反する可能性があると結論付けられ、暗号資産界の信頼はやや揺らがされた。
暗号資産と銀行の交渉者が白宮当局と最後に会談した際、ドナルド・トランプ大統領の暗号資産アドバイザーステーブルコインを単に保有するだけでなく、取引や暗号資産インフラの支援のために実際に使用することに対して一部の報酬を認めるという妥協案を支持しているようだった。暗号資産業界の関係者は、GENIUSの後ろ盾と白宮の一部の報酬支持により、自らのレバレッジに自信を持っていた。
しかし、銀行の代表者は、ホワイトハウスが上院の法案を推進する際に投票権を持っていないため、ホワイトハウスが主導権を握っているとは限らない。ホワイトハウスは妥協の非公式（未達成）の締め切りを2月末と設定したが、銀行家たちは、ほぼすべての報酬カテゴリを禁止するという以前の立場から、まだ手を挙げて進展させていない。
それでは、状況はどのようになりますか？
銀行は持ちこたえることができ、もし彼らがステーブルコインの報酬を伝統的金融システムやメインストリート融資に対する存在の脅威であるとし続けた場合、それはクラリティ法の致命的な損失を伴いながらも、彼らの同盟議員を味方につける可能性がある。彼らが危険にさらしているのは、GENIUS法がこの点において法律として残り続けることである。OCCの最新の取り組みは、厳格な報酬制限が導入されるという自信を高める助けとなるかもしれないが、最終的な規則は非常に制限的な解釈に到達しなければならない。
暗号資産業界はなお抵抗する可能性があり、OCCが提案した規則に反対するロビー活動に成功すれば、GENIUS法の条文に基づいて許可されるべきだと考えるステーブルコイン報酬プログラムを維持できる可能性がある。しかし、それは暗号資産誕生以来最も重要な政策目標であるClarity法の実現を犠牲にする可能性がある。
明確性が欠如しているということは、業界が米国の規制なしに継続することを意味するでしょうか？おそらく違います。米国の市場規制機関である証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）は、自らの暗号資産管轄範囲を定義する規則を策定中だからです。ただし、問題点は、新たな法律に基づかない形でこれらの規則が策定されるため、今後のこれらの機関のリーダーシップの変更に伴い、規則が比較的容易に撤回または見直される可能性があることです。
暗号通貨交渉者が考慮すべきことがそれだけでは足りないとして、さらにこうした点があります。もしそ们がステーブルコインの利回りに関して何らかの妥協をしたとしても、その法案が既に農業委員会で通過したように、上院銀行委員会で党派線に沿って進展したとしても、暗号産業が犠牲を払ったからといって、上院全体でその法案が可決される保証はどこにもありません。
問題は、民主党の上院議員们がこの法案の他の重要な点を求めているが、これまでその要望は無視されてきたことである。彼らは、特に分散型金融（DeFi）分野における仮想資産の不正金融対策をより強力に求めているが、民主党の過去の提案の一部は業界から「DeFiへの死の脅威」として批判された。また、彼らは、大統領トランプを含む上級政府高官の個人的な仮想資産関連ビジネスとの関係に政治的に敏感な制限を設けることを求めている。さらに、CFTCおよびSECの空席となっている民主党議員の席を埋めるよう要求している。
これらのポイントのいずれも乗り越えられない障壁ではありませんが、これまでの数か月にわたる交渉の中で、まだ解決されていません。委員会の指名などの一部の要望は、ホワイトハウスの意欲に依存します。
その一方で、2026年の上院本会議での主要な立法成果を達成するための時間は刻々と過ぎている。今年は中間選挙の年であるため、7月末以降、議員たちは上院でほとんど仕事を行わないだろう。また、スケジュール上の実用的な問題に加えて、熱狂的な選挙活動の近づきが、両党が法案で合意する可能性を低下させている。
この段階で、交渉の暗号資産側の関係者は、デジタル資産企業がトークンを単に保有する口座（銀行口座のようなもの）でのステーブルコイン報酬を放棄する用意があるように見える中でも、銀行側の揺るぎない立場に不満を示している。それでも、Coinbase CEOのブライアン・アームストロング（We're going to reach a win-win-win outcome）やRipple CEOのブライアン・ガーリングハウス（predicting 80% odds of passage）は、業界の信頼を維持しようと努力している。
その楽観的な見方は、今年のクラリティ法案の可決を支持するPolymarketのベッターを、現在70％まで引き上げ、コイントスよりも高い水準に保っているようだabove a coin flip。
今後の数週間で、暗号資産業界は、法案の主要な障害の1つを排除するために、ステーブルコインのリワードに対するさらなる犠牲が価値あるものかどうかを判断しなければならない可能性がある。また、銀行は、現在の形でのGENIUS法案におけるステーブルコインの取り扱いに耐えられるかどうかを判断しなければならないかもしれない。これまでのところ、どちらも動いておらず、緊張が高まっている。