CoreWeaveは木曜日、OpenAIなどのAIチップ顧客契約を担保とした前例のないレバレッジローン取引を発表し、AIインフラ構築資金調達の融資ブームに新たな道を開いた。
今回の31億ドルの資金調達は、CoreWeaveが5回目となるいわゆるGPUファイナンス（ローン返済のために使用されるグラフィックプロセッサに由来）であるが、以前の取引はすべて非公開で、限られた投資家に限定されていた。一方、今回の取引はモルガン・スタンレーと三菱UFJフィナンシャル・グループが主導し、広範なシンジケートローンモデルを採用することで、潜在的投資家層を大幅に拡大し、取引を可能にする。
この融資は、CoreWeaveを含むテクノロジー企業の借り入れブームをさらに加速させた。これらの企業は、人工知能の推進を目的として、新規データセンターの建設に向け、ジャンクボンドからプロジェクトファイナンスまで、さまざまな債務市場で数百億ドルを調達してきた。一方で、Meta Platforms Inc.も、最新の超大規模データセンターオペレーターとして、最高250億ドルの新規投資格付債券を発行する計画である。
運用される施設が増えるにつれ、それらを電力供給するためのマイクロチップが必要となり、GPUローンは総債務のうち占める割合が増加すると予想されます。このようなローンは通常、二つの要素を担保としています。一つは顧客が締結するチップ使用契約で、これによって発生するキャッシュフローが利息支払いおよび債務の段階的返済に充てられます。もう一つはチップ自体の価値です。
GPUローンの格付けは、顧客の信用状況を反映するものであり、このケースではOpenAIおよびAI開発企業のCohere Inc.が、より投機的な評価を受けています。
強い需要
関係者によると、本イシューマーは木曜日に開始され、これまでに約600億ドルの注文が寄せられ、市場需要の強さを示している。これらの関係者はプライベート情報にアクセスしているため、匿名を希望している。調達された資金は、OpenAIおよびCohere社と契約を結び、同社がこの技術を使用するために導入されるGPUの購入と設置に使用される。
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CoreWeaveおよびモルガン・スタンレーの代表はコメントを拒否した。三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）の代表は、コメントのリクエストにまだ返答していない。
ニュージャージー州リビングストンに本社を置くCoreWeaveは、近年、高級AIプロセッサのレンタル取引を資金調達するために、プライベートGPUローンを含め、融資規模を大幅に拡大してきました。同社が今年3月に完了した85億ドルの資金調達は、これまでで最大規模のチップ支援取引であり、投資格付を獲得しました。これは、背後にある大手企業Metaからの顧客契約の支援を反映しています。
OpenAIおよびCohereは現在いずれも格付けを受けておらず、新規債務の格付けはBB級、すなわちジャンク債の最上位レベルになると予想されています。フィッチ・レーティングスはCoreWeaveにBB+の格付けを付与しており、これは投資級より一つ低いのみであり、同社の「堅実なビジネスモデルと安定した継続的な収入」を反映しています。
新規ローンの価格は、担保隔夜資金調達レートより5％高い、1ドルあたり99セントの金利で交渉中であり、収益率は約9％に達しています。これは、以前のメタが保証した投資級GPUローン（収益率は約6％、基準金利比で2.25％上乗せ）を上回っており、顧客の異なるリスク状況を反映しています。
銀行が大幅な利益を上げる
このローンは、子会社であるCoreWeave Financing DDTL V, LLCを通じて発行され、期間は5.5年です。これはGPUローンの想定減価償却期間と一致し、典型的な期間です。このローンは引き出し延期型定期ローンであり、一定期間内に全額を引き出すことが可能です。ローンは期間内に全額返済される見込みです。
新規ローンのコミットメントは水曜日に満期となり、近日中に価格設定が決定される見込みであり、これにより企業は潜在的な債務投資家向けにこの取引をプロモートする数日の猶予を得る。
AI分野の債務ブームは、銀行業に大きな機会をもたらしている。モルガン・スタンレーは、Metaがルイジアナ州にHyperionデータセンターを建設するために昨年270億ドル以上の債務資金を手配するなど、複数のデータセンター関連取引を主導した。一方、三菱UFJフィナンシャル・グループ（MUFG）は、モルガン・スタンレーと共同でCoreWeave社に85億ドルの融資を提供した。さらに、MUFGはOracleを主要テナントとするデータセンター建設を支援するための380億ドル規模の融資プランや180億ドルの融資にも参加している。