原文：マフ、Foresight News
5月14日、MetaMaskウォレットの開発元であるConsensysは、IPOを最早今年秋まで延期すると発表した。一方、暗号資産ハードウェアウォレット大手のLedgerも5月13日、米国でのIPO計画を停止した。以前より取引所のKrakenも上場計画を繰り返し延期しており、この一連のIPO延期と停止は、2025年の暗号資産企業の上場ブームの後、2026年にはIPOの窓口が明確に狭まっていることを示している。
2025年は業界で「IPOの豊作年」と見なされた：安定通貨発行会社のCircleがニューヨーク証券取引所に上場し、BullishやGeminiなど複数の企業が上場を果たし、暗号資産VCの退出ルートが初步的に開通した。2025年には暗号資産関連IPOが合計約146億ドルを調達し、VC取引総額は197億ドルまで急増した。BTCの価格は一時、12万6,000ドルという過去最高値まで急騰し、機関資金が流入し、規制環境が比較的友好であったことから、複数の暗号資産関連株が上場初日に目覚ましいパフォーマンスを示した。
2026年に入り、ビットコインの価格が大幅に調整され、取引量も減少し、投資家の暗号資産株へのリスク許容度は急速に低下した。BitGoは2026年最初の暗号資産IPOとして、1月に18ドルで上場した。初日は一時上昇したが、その後下落し、7ドルまで下落したが、現在は11.9ドルまで回復している。
具体的には、複数のトップ企業の上場ペースが明らかに遅くなっています。Krakenの親会社であるPaywardは、2025年11月にS-1フォームを非公開で提出し、当初は2026年第一季度に進める予定で、評価額は200億ドルを目標としていました。しかし、今年3月18日、同社は「市場環境が厳しい」として計画を一時停止しました。同社の共同CEOであるArjun Sethiは、最近の資金調達ラウンドで評価額が133億ドルに下がったものの、IPOの届出は有効であり、最適なタイミングを待っていると述べています。
アルジャン・セシ
Ledgerの停止はより突然だった。同社はハードウェアウォレットおよびエンタープライズ級インフラで知られており、2026年1月には米国上場を準備するために投資銀行を雇ったとの報道があった。目標評価額は40億ドルだった。関係者によると、市場状況が不利だったため、Ledgerは一時的に延期し、正式な届出プロセスを開始しなかった。同社の広報担当者はこの件についてコメントを拒否したが、成長を維持するために私募資金への移行を検討していると述べた。
注目すべきは、3月にLedgerが元Circleの経営陣であるJohn AndrewsをCFOに任命し、ニューヨークにオフィスを設立して米国事業の展開を強化したことです。この拡大は、同社の事業戦略が変わっていないことを示しており、上場の停止は主に外部環境の影響によるものです。
一方、MetaMaskの親会社であるConsensysも見守りの立場を取っている。同社は以前、モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスを引受先として選定し、2月下旬頃にS-1書類を提出し、2026年の上場を目指していたが、市場の弱さを受けて、IPOを今年秋の最早で延期した。
これらの暗号資産企業のIPOが一時停止されている背景には、もちろん複数の要因が重なっています。
2025年の最初の暗号資産IPOの株価パフォーマンスは、2026年の上場タイミングに対する市場の慎重な姿勢を強めている。
今年に入り、Circleの株価は最高値の300ドルから50ドルを下回ったほか、Bullishは118ドルから25ドルを下回った。2026年最初の暗号資産IPOであるBitGoですら例外ではなく、1月に18ドルで上場した後、一時的な反発はあったものの、その後は下落を続け、最低7ドル付近まで落ち込んだ。
過去1年間のパフォーマンスは、暗号資産関連銘柄が牛市の最終段階で資金の注目を集めやすい一方で、周期の下落期には評価の再調整に耐えられず、従来の機関投資家が「周期連動」リスクに対するリスクプレミアムを大幅に引き上げていることを裏付けています。
暗黙の期間と対照的に、2026年にはAIセクターがIPOと調達の二重のハイライトを迎えている。
SpaceXはIPOの準備を開始し、評価額は1.75兆〜2兆ドルに達する見込みで、世界で最も注目されているテクノロジー上場案件の一つとなる。
OpenAIの評価額は1兆ドルに近づいており、複数の投資銀行と上市パスの調整を密に行っている。Anthropicの評価額は9000億ドルに迫っており、IPO関連資料の準備を積極的に進めている。AIは「生産性革命」という明確な物語により、大量の長期資本を引き寄せている。マクロ的な不確実性が存在する中でも、AI関連のIPOは暗号資産よりもはるかに高いリスク許容度を得ている。
一方で、暗号資産企業はビットコインの価格と取引量に大きく依存しており、収益の変動がより大きく、AI企業が約束する「指数的成長」の確実性を提供することが難しい。このセクター間の冷暖差は、投資家の暗号資産IPOに対する慎重な姿勢をさらに強め、暗号資産企業に「物語を語る」から「キャッシュフローとコンプライアンスを語る」への転換を迫っている。
また、暗号資産企業の戦略はより現実的な方向にシフトしており、プライベートファイナンスの規模は縮小しているものの、依然として緩衝材として機能している。一部の企業は、ビットコインがより高いレンジで安定し、市場環境が回復するまで、製品ラインの最適化やステーブルコイン・機関向けサービスの拡充に焦点を当てている。
この現象が業界に与える影響は深く考える価値があります。
一方では、它は勝者と敗者を加速的に分ける。弱いプロジェクトは資金調達が難しくなり、資源は規制遵守が強く、インフラが堅実な企業、例えばLedgerのインスティチューショナルプラットフォームやKrakenの託送業務へ集中している。他方では、暗号資産業界が物語中心から実績中心へと移行していることが明確に示されている。真正にサイクルを乗り越える企業は、ボラティリティに強いキャッシュフローを構築し、透明性を高めることで長期的な信頼を獲得している。しかし短期的には、IPOの窓が狭まることで評価の再調整が発生し、エコシステム全体の信頼と流動性に影響を与える可能性がある。
今後の見通しとして、ビットコインが9万ドル乃至それ以上に戻り、規制法案がさらに実施された場合、2026年下半期に第二のIPOウィンドウが訪れる可能性がある。