一年前、マシン間支払いは単なる概念に過ぎなかった。現在、Coinbase、Stripe、Google、Visa、アメリカン・エキスプレスを背景に、4つの競合する支払いアーキテクチャが稼働している。AIエージェントはすでに7300万ドル以上を決済し、1億7600万件以上の取引を処理している。伝統的な大手企業は、この新興支払いスタックの地位を確保するために、合計80億ドル以上を買収に投じている。
このレポートは、KeyrockがCoinbaseおよびTempoと協力して作成し、このペイメントスタックの構築方法、経済モデルの妥当性、および直面する障壁を調査しています。
プロトコルは競争ではなく、積み重ねている。
2024年9月、AIエージェントに支払いをさせるには、基本的には安全でない選択肢しかなかった。12か月後、テクノロジー業界で最大の数社が背後にいる4つのアーキテクチャが存在する。
Coinbaseは、ステーブルコインウォレットを汎用APIキーに変換する暗号ネイティブプロトコルx402を構築しました。StripeとTempoは、MPPを導入しました。これは、カード支払い、暗号通貨、ライトニングネットワークを単一のHTTPプロセスで処理する支払い方式非依存の標準です。GoogleはAP2を構築しました。これは、ユーザーが暗号化された認可を通じてAgentに支払い権限を委譲できる認可レイヤーです。Visaは既存のカードトラックを拡張し、AI対応のトークン化されたクレデンシャルを提供しています。
多くの報道が見落としているのは、この4つの方案が純粋な競争関係ではないということです。プロトコル層には確かに重複がありますが、より重要な動態は、それらが支払いスタックを構築していることです。私たちが考えるべき正しい問いは「どのプロトコルが勝つのか？」ではなく、「どの企業が最も多くの層を制御し、したがって最も多くの価値を獲得するのか？」です。
0.30ドルの壁
これまでの1億7600万件のx402支払いにおいて、中央値の取引金額は0.01ドルから0.10ドルの間であり、76％の取引がカード手数料の下限である0.30ドルを下回っています。この数字は、従来の支払い経路がこの市場に対応できない理由をほぼ明確に示しています。1回あたり約30セントの固定処理手数料では、小額支払いは利益を生み出せません。エージェントが天気APIの呼び出しに3セントを支払う場合、Visa経由では実現できません。
Layer 2の安定通貨決済コストは0.0001ドルです。エージェントにとって、これはブロックチェーントラックが必須であることを意味します。
単一のステーブルコインが支配
1億7600万筆の支払いのうち、98.6%がUSDCで決済されました。安定通貨は、マシンビジネスの決済レイヤーにおいてほぼデフォルトで勝利を収めています。それらは、経済モデルが崩壊することなくマイクロトランザクションを処理できる唯一のツールです。
この集中度は検証であると同時に脆弱性でもあります。それはCircleがデフォルトの決済資産としての地位を確立していることを示していますが、同時にAgent決済エコシステム全体が、単一の安定通貨発行者の準備金管理、規制上の立場、および技術インフラに依存していることを意味します。業界内では誰もこの点を公に議論していません。私たちは、彼らがこの問題を議論すべきだと考えます。
垂直統合の競争
CoinbaseとStripeは、新興ペイメントスタックの6層のうちそれぞれ5層をカバーしている。Coinbaseは、決済層（Base）、ウォレット（Agentic Wallets）、ルーティング（内部インフラストラクチャー）、ペイメントプロトコル（x402）、およびガバナンス（AP2のパートナーとして）を制御している。Stripeは、Tempo（決済）、Privy（ウォレット）、Bridge（ルーティング、11億ドルで取得）、MPP（プロトコル）およびコンプライアンスインフラストラクチャーにより、同様のレイアウトを構築している。
過去12か月で、伝統的な大手企業は支払いインフラのギャップを埋めるために80億ドル以上を投資して買収を行いました。Capital OneはBrexを51.5億ドルで、MastercardはBVNKを18億ドルで買収し、StripeはBridgeを買収しました。これらは、機械による支払いを自社の核心事業の必然的な拡張と見なす企業によるインフラ統合の動きです。
ロボット活動からエージェントビジネスへ
機械経済はすでに到来している。ただ、ビジネス化はまだ始まっていないだけだ。しかしシグナルは明確だ：AIエージェントはGnosis Chain上のすべてのSafeトランザクションの37％を占め、ピーク時には75％を超える。Coinbaseは数万のセーフガード機能を内蔵したエージェントを導入済みであり、104,000以上のエージェントが15以上のディレクトリおよびレジストリに登録されている。
搾取的なボット活動から生産的なエージェントビジネスへの移行が進行中です。本レポートで調査した支払いインフラが、そのすべてを可能にする条件です。
規制は制約条件である
MiCA、GENIUS法案、およびEUのAI法案は、2026年半ばに数週間の間隔を置いて実施段階に達する。しかし、これらはすべて自律的なマシン間取引を扱っていない。これは未来の問題ではなく、現在の問題であり、リアルな資本が賭けられたリアルタイムの時間軸上で展開されている。
次に何が起こるか
市場はより大きなエージェントの自律性へと向かっていますが、そのペースは技術によって決定されるわけではありません——技術はすでに整備されています。ペースは、これを安全に実現するための信頼インフラによって決まります。完全な許可不要のビジョンは理論的には魅力的ですが、それはまだ存在しないAIの信頼性レベルを前提としています。エージェントが幻覚をやめる前に、ユーザーの資金に監視なしでアクセスすべきではありません。
我々は、下から上へのアプローチが、今後起こることを理解する上で最も説得力のあるフレームワークであると考えています。暗号資産エコシステムは、マイクロペイメントの分野で既に勝利を収めています。取引量の増加と信頼インフラの成熟に伴い、より大規模な取引がチェーン上に移行していきます。問題は、マシンネイティブな支払いが拡張可能かどうかではなく、信頼層が決済層にどれだけ早く追いつけるかです。
本文は主要な発見の要約です。完全なレポートでは、プロトコルアーキテクチャの分析、CoinbaseおよびTempoとのインタビューの洞察、トランザクション経済モデル、規制環境を含むデータを詳細に検討しています。
著者：Ben Harvey、翻訳：深潮 TechFlow