5月7日、米国株式市場終了後、Coinbaseは2026年第1四半期の決算を発表しました。データによると、会社の総売上高は14.1億ドルで、前年同期比31%減少しました。
未実現損失の影響により、当期は净損失3億9400万ドル、1株当たり損失1.47ドルを計上しました。一方、前年同期は純利益6600万ドルを達成していました。
財務報告発表後、Coinbaseの株価は市場終了後の取引で約4.7%下落し、今年に入ってからの累計下落幅は15%を超えています。
取引収益が40%減少、機関投資家とステーブルコインが目立つ
Coinbaseの今回の損失の大部分は、評価損によるものです。
純損失3億9400万ドルの背景には、同社が保有する投資目的の暗号資産から生じた4億8200万ドルの未実現損失があります。この損失は、通貨価格の変動に応じて会計処理されるものであり、実際の現金流出ではありません。
この部分を除外した後、会社の調整済み純損失は4,560万ドルに抑えられ、調整済みEBITDAは依然として3億300万ドルのプラスを維持し、営業損失約2,140万ドル。
一第1四半期の暗号資産市場全体は低迷していた。ビットコインの価格は1月初頭の97,000ドル以上から2月初頭には約63,000ドルまで下落し、期末も70,000ドルを下回って推移し、市場感情は急転直下、小口取引者の取引活発度が大幅に縮小した。CoinGlassのデータによると、第1四半期の世界暗号資産スポット取引高は約1.94兆ドルで、前年同期比約44%減少した。
この影響により、同社の取引収入は全体で40%低下し、7億5600万ドルとなりました。そのうち消費者取引収入は5億6700万ドルで、前年同期比48%の減少となりました。取引量が半減したにもかかわらず、Coinbaseのグローバル暗号資産现货市場シェアは過去最高の8.6%に上昇し、グローバル现货取引所の中で4位となりました。
機関部門はまったく異なる動きを示しました。企業機関取引収入は1億3600万ドルに達し、前年同期比37%増となりました。特に目立つのはデリバティブ事業で、2025年8月に完了したDeribitの連結により、デリバティブ取引高は前年同期比169%増加しました。また、デリバティブ顧客の抵当品規模は昨年末の2740万ドルから今四半期末には3億3300万ドルへと10倍以上急増しました。
本四半期のサブスクリプションおよびサービス収入は5億8400万ドルとなり、前年同期比で14%減少しましたが、取引業務の減少幅よりもはるかに小さく、総純収入に占める割合は44%まで上昇しました。そのうちステーブルコイン収入は3億500万ドルで、前年同期比11%増加し、本四半期の数少ないハイライトの一つとなりました。四半期末時点での当社プラットフォームの資産総額は2944億ドルでした。
Q2について、経営陣の見通しは全体的に慎重です。同社は、5月5日時点での取引収入が約2億1500万ドルであることを開示しましたが、経営陣は現在の市場が大きく変動しているため、この数字が通期の傾向を示すものではないと強調しています。サブスクリプションおよびサービス収入の見通しは5億6500万～6億4500万ドルの範囲で、中央値はQ1の5億8400万ドルをやや上回っており、この収益ラインに対する経営陣の信頼を示しています。今回のリストラに伴う再構築費用5000万～6000万ドルはQ2に一括計上され、その後はコスト圧力が明確に軽減される見込みです。
值得一提的是，Robinhood 公布的 Q1 财报呈现不同景象。其总收入同比增长 15% 至 10.7 亿美元，净利润 3.46 亿美元，调整后 EBITDA 达 5.34 亿美元。
構造を詳しく見ると、成長の質は疑問符がつく。関連収入は同様に47%減って1億3400万ドルとなったが、同社は主に3つの事業でこの穴を補った。予測市場契約収益は320%増加し、最大の増加要因となった。純利息収益は24%増えて3億5900万ドルに。Goldサブスクリプションサービス収益は32%増えて5000万ドルに。
また、Robinhoodは、トランプのアカウントの唯一の初期受託者資格を獲得し、これに約1億ドルの追加建設コストを投入した。
この四半期、Robinhoodは市場の予測とトランプアカウントの政策恩恵により成長を維持しましたが、Coinbaseは取引量が半減する圧力の下、より長期的な転換に賭けました。
防御端：裁减700人，公司正在重构什么
5月5日、決算発表の2日前に、Coinbaseは全球の従業員の14%にあたる約700人を削減すると発表しました。
最高経営責任者であるBrian Armstrongは、この再編により、同社がスタートアップのスピードに戻り、AIネイティブな組織への移行を加速し、Coinbaseを知能を核とし、人間がエッジで協力する組織に再構築することを目指していると述べました。
Coinbaseはこのアプローチを「AIネイティブ」と定義しており、既存の組織にAIツールを導入するのではなく、会社の運営方式を基盤から再設計しています。同社が提供するデータによると、エンジニア1人あたりのPull Requestは前年同期比で78%増加し、従来の10人チームから、2～3人＋AIエージェントで構成されるAIネイティブチームに再編されました。また、コアサービスの統合テストカバレッジは6か月で3倍に向上しました。
しかし、この費用は明確に計算する必要があります。暗号資産ベンチャーキャピタル企業DragonflyのパートナーであるOmarは、今回の削減により同社が年間約2億2500万ドルの給与コストを削減できると推定しています。しかし、2026年通年の費用見通しによると、USDC報酬の増加の影響を除けば、費用は前年同期比でほぼ横ばいになるとされており、、削減によって得られたコスト削減の相当部分がユーザーインセンティブプログラムへの投資によって相殺されていることを意味します。
注目すべきは、過去1年以上にわたり、OpenAIがCoinbaseの少なくとも6人の上級マーケティング幹部、元最高マーケティング責任者であるKate RouchやSarah Russellらを次々と引き抜いたことだ。また、Baseチェーンのマーケティング責任者であるSarah WolfはAnthropicに移籍した。Coinbaseはこれらの退職を通常の人材移動と位置づけているが、興味深いのは、同社がAIを活用して組織を再構築し、人件費を削減している一方で、ブランドと成長を最もよく理解するマーケティング人材をAI企業に供給している点である。
将来さらに削減を行うかどうかについて、CFOのアレシア・ハースは、「私たちは未来を予測することはできませんが、上場企業として、常に会社に最も利益をもたらす行動を取ります。」と述べました。
攻勢端：チェーン上金融インフラの構築
Everything Exchangeの拡張
昨年末、アームストロングは「Everything Exchange」という戦略目標を提起し、Coinbaseをスポット取引中心の暗号資産プラットフォームから、デリバティブ、商品、先物、予測市場契約を含むマルチアセット総合プラットフォームへと転換し、ユーザーが異なるプラットフォーム間を切り替える必要がないようにすることを目指しました。
第1四半期のデータによると、デリバティブ、予測市場、分散型取引のすべてで強力な成長が見られ、Baseチェーン上でAIエージェントが発注したステーブルコイン取引がチェーン全体の取引量の90％を占め、デリバティブ取引量は過去最高を記録し、先物取引が初めてスポット取引を上回りました。
成效初显，公司近期仍在不断加码，包括投资 Centrifuge 以锁定 RWA 代币化底层，入股 Kemet 以整合机构衍生品渠道，推出稳定币信贷基金 CUSHY，获得 OCC 国家信托资质以打通机构托管合规门槛，并与 AWS 合作将钱包基础设施和 x402 协议接入 Amazon Bedrock 的 AgentCore 支付系统，使 AI 代理能够使用 USDC 自主完成微支付。
ステーブルコインのモリ
取引品目拡大に加え、安定通貨事業はCoinbaseのより基本的な収益の防壁を構成しています。
CoinbaseとCircleの収益分配契約に基づき、プラットフォーム内でのUSDC発生収益は100%がCoinbaseに帰属し、プラットフォーム外のUSDCは両者で約50/50で分配されます。
現在、USDCの時価総額は約800億ドルという過去最高水準に達し、その25％以上がCoinbaseプラットフォームによって保有されています。プラットフォーム内の残高は3年前と比較して約10倍に増加しています。USDCの採用が継続的に拡大するにつれ、Coinbaseが得られるシェアも同時に拡大しています。
しかし、この収益には隠れた懸念があります、本四半期の平均金利は67ベーシスポイント低下し、ステーブルコイン収益に約5,750万ドルの悪影響を及ぼしました。金利環境の変化はこの収益源の弾力性を弱める可能性があります。
CFOのアレシア・ハースは決算電話会議で、「当社のUSDC契約は3年ごとに自動更新され、永続的に更新されます。この契約は終了できません。」と強調しました。CLOのポール・グレウォルは続けて、「今後もCircleと同様の条件で提携を継続すると予想しています。」と補足しました。
この発言は、安定通貨の規制立法に対する市場の懸念への明確な対応である、CLARITY ActをめぐってCoinbaseは長きにわたる駆け引きを繰り広げてきた：
- 1月、収益条項が不利であるため支援を撤回し、上院の投票が延期された；
- 3月、新版草案が再び拒否され、Circleの株価は1日で20%下落した；
- 5月の初期妥協案が公開され、「保有による利払い」は禁止されるが、実際の活動と連動した報酬の余地は維持される。。ArmstrongはX上で「Mark it up」と返信し、Grewalも法案が今年の夏に通過することに「非常に自信がある」と公に述べた。
このゲームの真の価値は、Coinbaseが単にルールを守るだけでなく、ルールの策定に参加している点にあります。イールド製品を再パッケージするために必要な法務チーム、コンプライアンスプロセス、規制とのコミュニケーション能力は、中小取引所が短期間で模倣できないリソースのバリアです。
言い換えれば、CLARITY Actが実施されれば、主要プラットフォームの優位性が法律によって固定化される。規制の明確化は業界全体にとって好ましいが、最も恩恵を受けるのは常に交渉のテーブルに座れる数社だけである。
しかし注目すべきは、法案が可決された後、12か月の規則策定段階が続くことであり、最終的な境界はまだ定まっておらず、不確実性が残っていることです。
まとめ
取引量が半減し、純損失は3億9400万ドル。Coinbaseのこの決算報告は、同社が依然として暗号資産のサイクルに強く結びついていることを改めて市場に示した。市場には疑問の声が数多く上がっている：AIの物語は真の転換なのか、それとも事業の低迷を隠すための装いなのか？
Brian Armstrongは繰り返し、「すべての金融は最終的にチェーン上に移行する」と強調しており、暗号資産が従来の金融にますます似てくる中、Coinbaseも成熟した金融インフラ企業に近づくよう努力している。これはおそらく、現在のサイクルにおける彼の答えである。