CLARITY法の最終案、5月14日の上院審議前に公開

5月12日、上院銀行委員会は、5月14日に予定されている審議に先立ち、CLARITY Actの更新版文書を公開しました。

billは、デジタル資産仲介業者のための新しい規則を設け、特定のネットワークトークンの取り扱いを定義し、連邦市場規制当局の役割を拡大し、銀行が暗号関連サービスを提供するための道筋を創出します。

また、デセントラライズドファイナンスの開発者が求める保護を維持し、暗号資産プラットフォームが支払い用ステーブルコイン残高に対して入金のような利回りを提供することを制限します。

この発表により、上院の取り組みは非公開交渉から公開委員会プロセスに移行します。委員会で承認されても、法案は上院本会議に提出される前にさらに交渉を経る必要があります。

しかし、今週公表された文書では、連邦職員の倫理制限に関する民主党の懸念が解決されていないため、その道筋は依然として不透明です。

しかし、複数の米国議会議員は、この法案が7月4日までに大統領ドナルド・トランプの机に届く可能性があると考えている。トム・ティリス上院議員は述べた：

複数の利害関係者との長期間にわたる慎重な交渉を経て、更新されたCLARITY法の文言は、米国におけるイノベーションを促進するために必要な規制の明確性を提供する両党合意です。
私は両党の同僚たちと協力して、この改善され、合意に基づいた製品を開発したことに誇りを感じており、議会がこの法案を迅速に可決し、間もなくトランプ大統領の机上に送られることを期待しています。

ステーブルコインの報酬がCLARITY Actで新たな制限に直面

更新された法案で最も注目されている条項は、ステーブルコインの利回りを対象とする第404条である。

この文書は、カバーされたデジタル資産サービスプロバイダーおよびそのアフィリエイトが、ペイメントステーブルコイン残高に対して米国顧客に受動的な利子または収益を支払うことを禁止します。

その言語は、銀行として規制されていないにもかかわらず、利子付き預金に似た製品を取引所その他の暗号資産プラットフォームが提供することを防ぐことを目的としています。

ただし、この法案はアクティビティベースの報酬の余地を残しています。取引、支払い、プラットフォーム利用、ステーキング、ガバナンス、またはロイヤリティ活動に関連するプログラムは、今後のSEC、CFTC、財務省の規則のもとで継続して可能となります。

この区別により、暗号資産企業は顧客インセンティブを維持するための範囲を狭めつつ、銀行はステーブルコイン発行者や取引所が入金と直接競合することを阻止する取り組みで部分的な勝利を収めることになる。

銀行グループは、ステーブルコインの報酬プログラムが、顧客が保険適用外のドルトークンで利子のような利益を得られる場合、預金が銀行システムから流出するのを加速する可能性があると主張している。

しかし、暗号資産企業は、プラットフォームのアクティビティに連動した報酬は銀行の利子と同等ではなく、全面的に禁止されるべきではないと反論しています。

この妥協案は、受動的な収益と商業的インセンティブを分離しようとしています。この線は、法案が進む前に、銀行、取引所、ステーブルコイン発行者が議会により狭いまたは広い表現を求める可能性があるマーキング段階で試されることになります。

DeFi開発者は核心的な保護を維持します

この法案は、ソフトウェア開発者およびインフラプロバイダーに対する重要な保護を維持しており、法執行機関の懸念が言語を制限するかどうかを注目していたDeFi支持者にとって大きな勝利である。

ブロックチェーン規制明確化法（BRCA）の条文は、非預託型ブロックチェーン開発者およびサービスプロバイダーが、ソフトウェアを構築したり、トランザクションを検証したり、計算作業を提供したり、分散型ネットワークを支援したりしただけでは、マネートランスミッターとはならないことを明確にします。

また、不法な活動に関連する資産であることを知りながら、他の人物に代わって資金を振替える行為について、刑事責任を維持します。

その残高は、法案の中心的な分岐点の一つを反映しています。規制は、コントロール、保管、顧客対応型仲介に明確に適用される一方、ソフトウェア開発およびネットワーク参加は明示的に保護されます。

DeFiの規定は、分散型ガバナンスシステムが単一の支配者またはグループとして扱われる可能性があるという懸念にも対応しています。この文書では、日常的なガバナンス行動、インフラへの参加、および限定的なサイバーセキュリティ緊急対策が自動的に集中型コントロールを確立するものではないことを明確にします。

CLARITY法のその他の条項は、非分散型金融取引プロトコルのための規則の策定を規制当局に指示し、DeFiプロトコルを通じて取引を仲介する中間者に対するリスク管理プログラムの実施を要求し、財務省に特定のウェブホスト型フロントエンドに関するガイドラインを提供するよう指示します。

結果として、コア開発活動を保護しつつ、規制当局が金融犯罪、制裁回避、詐欺、市場操作を監視できるチャネルを提供するフレームワークが完成します。

銀行が暗号資産について明確な理解を得る

更新されたCLARITY法の文書は、銀行および信用組合に対してデジタル資産活動のより広範な法的根拠を提供します。

第401条は、国家銀行、州立銀行、金融持株会社、および特定の信用組合が、支払い、貸付、預託および取引を含む、本来許可されている活動にデジタル資産およびブロックチェーン技術を使用できることを明確にします。

その規定は、規制の不確実性から仮想通貨に慎重に参入してきた従来の金融機関にとって重要になる可能性がある。

銀行は長年にわたり、預託、トークン化資産、決済活動、およびデジタル資産を既存の銀行業務の付随的要素として扱える範囲について、より明確な規則を求め続けてきました。

ただし、この法案は銀行に暗号資産ビジネスへの参入を無制限に許可するものではありません。活動は許可された銀行業務の範囲に収まり、審査監督の対象となる必要があります。

しかし、この言語により、規制を受けた機関は、デジタル資産をめぐる保管、決済、貸出、および市場インフラの構築に対してより大きな信頼を得られるでしょう。

一方で、銀行に関する規定は、より広範な市場改革と並んで位置づけられています。

この法案は、ポートフォリオ証拠金に関するSECおよびCFTCの規則の策定を義務付け、分散台帳システムにおける記録管理の近代化を規制当局に求め、トークン化された証券、デジタル商品、およびデジタル資産仲介業者間での規制調整メカニズムを創設します。

暗号資産企業にとって、銀行業界の言語は両面性を持っています。これは市場により多くの機関流動性と保管能力をもたらす可能性がありますが、法的不確実性が解消されれば、既存の金融機関との競争が激化する可能性もあります。

その他の規定により、CLARITY法が拡大されます

ステーブルコイン、DeFi、および銀行機能を超えて、CLARITY法には市場監督、顧客保護、トークン化、および機関間調整に関する複数の条項が含まれています。

この法案は、補助的資産として分類される特定のネットワークトークンについて開示制度を創設し、トークン自体を商品として扱い、対象取引に対して初期および半年ごとの開示を義務付ける。

また、発行者またはデジタル資産仲介者が、そのトークンがその基準を満たしていないことを証明しない限り、ネットワークトークンが補助的資産であると推定されるようになります。

関係者に対する転売制限を設け、補助資産を伴う証券取引に関して連邦内部者取引法を維持します。

また、トークン化された証券は依然として証券であると明記され、SECに対して、トークン化された金融商品に関連する保管、国境を越えた調整、消費者保護その他の課題について調査するよう指示しています。

顧客資産は別途取り扱われます。この法案は、付随資産およびデジタル商品を第7章清算において顧客資産として扱い、従来のデリバティブおよび証券市場で利用可能な保護を模倣して、デジタル商品取引の破産安全地帯を設けます。

この法案は、SECおよびCFTCからの教育資料の提供、ブローカーディーラーが破綻した場合のデジタル商品および支払い用ステーブルコインの取り扱いに関する開示、ならびにデジタル資産市場における一般投資家の金融リテラシーに関する調査を要求する。

その他の規定には、CFTC-SECマイクロイノベーションサンドボックス、SEC-CFTC間の覚書、デジタル資産に関するアドバイザリーコミッティ、ポスト量子暗号標準の自主的採用、および財務省主導の不正資金リスクに関する追加作業が含まれます。

この法案は、5年間、FinCENに対して年間3,000万ドルを認可し、同機関が適格な職員を採用するために給与プレミアムを支払うことを可能にする。

コアな暗号資産フレームワークの外にある一つの規定は、特定のコミュニティ開発ブロック補助金管轄区域における住宅開発を促進するための実証プログラムを設立し、法案を市場構造のみを超えてより広範な立法的影響力を持つものにします。