CLARITY Actは、暗号資産市場に対する明確な連邦の枠組みという、暗号資産業界が長年求めてきた約束を掲げて上院本会議場へと進んでいます。
カバーされていないリスクは、このマップがCFTCを経由しているため、CFTCの暗号資産規制が、人的資源が5分の1以上減少した後のスポット市場監督能力の試練となることである。
上院銀行委員会は5月14日に15対9の賛成多数でH.R. 3633を推進し、2025年7月に下院がこの法案を可決した後、2025年デジタル資産市場明確化法が議場審議に近づきました。
投票と署名のタイムラインが、暗号資産市場構成法案の議論を支配してきた。実装のテストは能力である。
法案は、商品先物取引委員会（CFTC）を暗号資産スポット市場活動の主要な連邦監督機関とします。この法案は、CFTCがデジタル商品取引、ならびにデジタル商品取引所、ブローカー、ディーラーを一般的に規制することを要求し、取引監視、記録保持、顧客資産の混同制限を含みます。
これは、自らの監視機関がデジタル資産関連立法と人的資本管理をFY2026年の最大の課題として既に指摘している機関にとって、広範な運用委任である。
CFTC監査官事務所によると、デジタル資産の管轄範囲の拡大には、新しい登録者カテゴリの設定、規則の制定、協調的な規制取り組み、資格を有する職員、機関専門知識、追加のデータシステムと分析、および予算リソースの管理が必要となる可能性がある。
しかし、同じOIG報告書は、CFTCの正規職員換算数がFY2024末の約708人からFY2025末の約556人へ、約21.5%減少したと述べている。
委任は投票より大きい
この法案は、管轄権をSECからCFTCに移し、運用の構築を強制するものである。
新しいスポット市場の制度により、取引所および仲介業者は登録、取引監視、記録保持、利益相反、顧客資産、行動基準、および不正防止の実施に関するルールを必要とします。
その作業の一部は先物市場の監督から応用できます。しかし、暗号資産市場のインフラ向けに、多くの部分を新たに作成し、人員を配置し、レビューし、更新する必要があります。
下院通過文書は、別段の定めがない限り、第4編の効力発生日を270日と定め、CFTCに公布後360日以内に利益相反規則を発行するよう指示する。
上院の交渉が進むにつれて、これらのタイムラインは変更される可能性がありますが、下院の基準は法的明確性と機関の実行との間のギャップを示しています。議会は一つの法案で任務を割り当てることができますが、規制当局は依然として人材を採用し、規則を策定し、企業を登録し、システムを構築し、市場を監督する必要があります。
それが容量の問題が予算の脚注以上になる場所です。
| CLARITY法は要求する | 現在のキャパシティシグナル | 実装の結果 |
|---|---|---|
| 新しいデジタル商品登録者カテゴリ | CFTC OIGは、管轄範囲の拡大により、新たな登録カテゴリおよび資格を有するスタッフが必要となる可能性があると述べています。 | 登録ルールと審査能力が整うまで、暗号資産企業は明確な制度の下で運営できない。 |
| ルール制定および衝突ルール | ハウス文書はCFTCの利益相反規則に対して360日間の期限を設定しています | 明確性の約束は、法定ラベルを超えた詳細なルールに依存する |
| 市場監視および執行 | CFTCの予算表によると、FY2025の実績における執行FTEは140、FY2026の確定値は105、FY2027の要求値は108です。 | 不正防止および操作防止機関には、調査員、データ、および審査能力が必要です |
| 手数料レベルの規則策定厚さ | CFTCの現在の委員ページには、5席構成の現在の委員欄にマイケル・S・ゼリグのみが掲載されています | 農業委員会の指導者たちは、主要な暗号通貨規制は、完全に編成された両党協力の委員会から導かれる方がより堅牢であると主張している。 |
これらの数字は、CLARITY法賛成側の簡単な主張をさらに複雑にしている。
CFTCの2027会計年度の要望は、2026会計年度の給与および経費の実績額3億6500万ドルから4億1000万ドルへ増額を要望し、2026会計年度の基準636人FTEに対して650人FTEを要望しています。
これは実際の資金増加ですが、要求されている人員変更はFY2026ベースラインに対して14FTEのみです。
その増加は、はるかに大きな運用負荷を説明するOIGの報告書と、最近の給与従業員数（FTE）が5分の1以上減少したことを示す報告書と並んでいます。
リソースツールにはまだ資金が必要です
下院を通過した法案はリソースの問題を認知しています。第410条は、デジタル商品の規制および登録に関連する申請料および年間料金の徴収を許可し、デジタル商品または専門的な市場知識を要する職位について迅速な採用権限を創設します。
これらのツールは、まだ利用可能なリソースとなる必要があります。手数料の権限は、予算措置によって事前に提供された数量に紐づいており、制定後の4番目の会計年度末で当該条項の権限は失効します。
明確な英語で言えば、CLARITY法にはCFTCの規模を拡大するための仕組みが含まれていますが、それらは依然として議会が資金を提供し、機関が権限を人材、システム、監督に変換することに依存しています。
その違いは重要です。なぜなら、この法案の市場への影響は第二段階に依存するからです。
ルールが確定し、登録パスが開かれ、コンプライアンスの期待が明確になり、執行ラインが十分に明確になって、市場参加者が法的リスクを価格付けできるようになったとき、実用的な明確さが始まります。
上院農業委員会のリーダーたちはすでにこの問題を認識しています。
Boozman-Booker市場構造草案は、このアプローチがCFTCの新たな資金調達ルートを生み出すと述べ、ジョン・ブーズマン上院議員は、拡大された権限を処理するため、機関は初日から人的資源と支援体制を整える必要があると語った。
CFTCのデジタル資産に関するアジェンダは、議会が交渉している間も進展しています。
マイケル・S・ゼリグ議長は4月、農業委員会に向けた発言で、同機関が暗号資産のガイドライン、トークン化された担保、予測市場、支払い用ステーブルコインの資本取り扱い、執行、および市場監視を含む分野に取り組んでいると述べました。
そのアジェンダは機関の準備を助ける可能性がありますが、CLARITY法がすでに活発な政策および監督の業務に上乗せされることを示しています。
執行ラインは、一般投資者にとって特に重要です。CLARITY法は、トークンと取引所に明確な法的枠組みを提供するとともに、スポット市場に対する連邦レベルのガードレールを約束します。
2027会計年度の要望は、現物市場の管轄範囲が拡大すると見込まれる中で、執行担当FTEを2025会計年度の実績レベル以下に留めることになり、議会がそれを監督するための職員を整備するよりも早く、より明確なルールブックを策定した可能性を示している。
手数料の厚さは容量の一部です
人員配置は実装の一面に過ぎません。ガバナンスの対応能力がもう一面です。
CFTCの委員会ページによると、同機関は5人の委員で構成されており、5月19日現在、現在の委員欄でセリグが議長として掲載されています。
セリグは2025年12月22日に就任しました。現在のページの表示は、機関の厚さの証拠として扱うべきであり、機関が何をできるかできないかに関する法的結論としては扱わないでください。
農業委員会の指導者たちは、5月15日の書簡でドナルド・トランプ大統領にその点を明確に示した。
その手紙は、CFTCの任務を拡大し、スポットデジタル商品取引を連邦当局の監督下に置くための立法には、大幅な規則制定が必要であると述べました。また、完全な5人委員会が、より優れ、持続可能な規則の策定を支援するとも述べました。
広範な暗号資産市場は兆ドル単位で測定され、これは実装リスクに実際の規模を与えながら、価格反応を記録外に保ちます。
CryptoSlateのマーケットページによると、暗号資産市場の総時価総額は約2兆5600億ドルで、Bitcoin単体では約1兆5400億ドルです。
手数料の厚さは政治的リスクとも交差します。
法案を委員会で推進するために投票したアンジェラ・アルスブルックス上院議員は、その投票が上院本会議での支持を保証しないことを示し、未解決の金融犯罪および倫理の問題を指摘した。
上院銀行委員会の少数派スタッフは、草案が不正金融およびDeFiの脆弱性を残していると別途主張した。
これらの批判は最終的な文言に影響を与える可能性があり、議会が法令に残した未解決の行動リスクは、制度を運営するよう求められた機関にとって監督上の問題となる可能性がある。
タイミングにより、キャパシティリスクがより具体的になります。
ギャラクシー・デジタルの8月上旬の契約シナリオは、最近CryptoSlateが報じたように、議会がそのペースを維持すれば、CFTCの人員、資金、委員の厚さを政策上の懸念からカウントダウンへと変えるだろう。
CLARITY法はすでにCFTCにその任務を果たすためのいくつかのツールを提供しています。下院の文書には資金調達と雇用のメカニズムが含まれており、上院農業委員会は市場構造に関する権限をリソースに結びつけています。また、CFTCのリーダーシップはすでにデジタル資産に関するアジェンダを構築しています。
実行が圧力点である。
市場構造法案が弱い予算配分、薄い委員会の厚さ、または短い採用期間と組み合わさると、暗号資産には運用上の明確性よりも法的明確性がより多く与えられる可能性があります。
企業は次の段階を管轄する規制当局を把握した後も、制度を実用化するためのルール、登録、審査、および執行姿勢を待つことになる。
CLARITY法の次の試練は、上院通過や大統領の署名を超える。
投稿 CLARITY Actは、CFTCがそれを運営するスタッフを揃える前に、暗号資産に新しい規制機関を設ける が最初に CryptoSlate に掲載されました。