シティは2030年までに5.5兆ドルのトークン化証券市場を予測

シティは、パリで開催されるProof of Talkカンファレンスに先立ち月曜日に発表した『Tokenization 2030: Wall Street On-Chain』という報告書で、トークン化された証券の世界市場が、現在の約170億ドルから2030年までに5.5兆ドルに達すると予測しました。

基本ケースは、2.7兆ドルから8.2兆ドルの採用コンー内に位置する。シティは、2030年までに米国国庫債市場の10％と米国公開株式市場の3％がトークン化され、1.9兆ドルのステーブルコインフロートが約1兆ドルの新規オンチェーン国庫債需要を生み出し、小売投資家のデジタル取引プラットフォームへの移行が約2.6兆ドルをトークン化株式に引き込むと仮定している。

一方、プライベートクレジットとプライベートエクイティは、同じ期間中にそれぞれ世界で約1000億ドルに達すると予測されています。これは、この予測がプライベート資産ではなく、パブリックマーケットに基づいていることを示しています。

この数値は、3年間の大手証券会社の研究部門で着実に蓄積されてきた仮説に対する、これまでで最も定量的な機関投資家の事例である。シティのグローバル・ファイナンス未来担当責任者であるロニット・ゴーシュは、火曜日にルーブルで開催されるProof of Talkのメインステージでこのレポートを発表する予定であると、主催者は述べた。

シティは5.5兆ドルの道筋を3つの収束する要因に起因すると評価している。最初の要因はポストトレードインフラであり、デポジトリートラスト＆クリアリングコーポレーション、ナスダック、ニューヨーク証券取引所の所有者であるインターコンチネンタルエクスチェンジは、トークン化をサンドボックス内に閉じ込めるのではなく、核心的な取引システムに組み込んでいる。DTCCは7月にトークン化証券の実証実験を開始し、10月に広範なローンチを予定している。先週、ストラーレルを第二のパブリックブロックチェーンとして選定した。

二つ目は決済である。レポートは、ステーブルコインとトークン化された銀行預金が、トレーダーにトークン化資産に対して原子的に決済できる現金工具を提供することで、オンチェーンの部分を完成させると主張している。ステーブルコイン発行者がその流通量を補完するために短期米国債を保有しているため、1.9兆ドルというステーブルコインの前提だけで、モデルが依拠する1兆ドルの新規T-bill需要が機械的に生み出される。

三つ目は政策です。上院銀行委員会は5月14日にクリアリティ法を推進し、15対9の両党一致の賛成で4か月間の停滞を打破しました。また、ヘスター・ピアース委員長下のSECは、NMS株のデジタル表現に対するイノベーション免除を示唆しています。

Citiの推計値は、McKinseyの2030年までのトークン化市場規模約2兆ドルというベースケース（ステーブルコインと暗号資産を除外し、McKinsey自身も「広範な採用にはまだ遠い」と指摘した）と、ボストン・コンサルティング・グループ/ADDXが同日付で提示した非流動資産全体での16兆ドルの予測の間にある。Standard Charteredはより短いスケジュールで、2028年末までにオンチェーンで4兆ドルを達成すると見込んでおり、その内訳はステーブルコインとその他のRWAが均等に分かれている。Citi自身の2023年GPSレポート「Money, Tokens, and Games」では、2030年までのトークン化証券が4兆～5兆ドルと推計されていたが、今回の新調査ではベースケースがやや上方修正され、資産構成は民間債務や不動産から米国国債および上場株式へとシフトしている。

このモデルは、ステーブルコインのフロートが約3倍になること、および規制当局がトークン化された上場株式の周辺を認可することを前提としているが、どちらも確定していない。シティは、従来のシステムとオンチェーンシステムが数年間並行して運用されると認めており、その移行を電子料金収受システムの導入に例えている。電子料金収受システムでは、道路に現金支払いレーンとE-ZPassレーンがほぼ10年間併存した後、完全移行が行われた。現在のRWAの在庫は依然として小さく、予測は理論的なままである：フランクリン・テンプルトンのトークン化された国債ファンドは先週25億ドルを突破した、そしてサークルのUSYCはBNBチェーン上で29億ドルに達した——これは意味のある証拠だが、5.5兆ドルという目標には2桁ほど及ばない。

このレポートでは、最大の勝者を「構造的オーケストレーター」として特定しています。これは、資産と現金レイルの両方を保有し、自社の範囲内で取引を清算できる機関を指します。