タイトル：ステーブルコインの罠：運用可能なインフラを備えずにステーブルコインを発行する
原文著者：Kash Razzaghi、Circle
翻訳：Peggy、BlockBeats

編集者コメント：規制の明確化と機関投資家などの参入に伴い、ステーブルコインは技術的ツールから金融インフラの重要な要素へと進化しつつあります。本記事では、ステーブルコインの発行は単なる技術的選択ではなく、信頼性、流動性、そしてコンプライアンス能力に関わる長期的な戦略であると指摘しています。多くのプロジェクトがスケーラビリティに到達する前に終わってしまい、市場は自然と少数の成熟したネットワークに収束しつつあります。多くの企業にとって、本当に重要な問題は「コインを発行するかどうか」ではなく、「ステーブルコインをいかに効果的に活用して事業の成長機会を生み出せるか」にあります。

以下に原文を示します：

ここ数か月、私は繰り返し、世界最大手の企業の幹部たちと、ある共通の話題について議論しています。彼らは、USDCやEURCなどのデジタル米ドルやユーロといった、ほぼ即時で国境を越えて送金可能な安定通貨（ステーブルコイン）に強い関心を寄せています。その中には、「われわれ自身が安定通貨を発行すべきではないだろうか」と考えている人も少なくありません。

この衝動は理解できます。この市場はすでに実際の規模と継続的な成長の原動力を備えています。2025年において、ステーブルコイン市場の総時価総額は、2025年1月1日の約2050億ドルから、2025年12月31日までに3000億ドルを超えました。Circle社が発行するUSDCは、このカテゴリにおいて引き続き主要資産の一つであり、2025年末までに時価総額が750億ドルを超える結果となりました。

しかし、実際に参入する前に、各企業はまず自分自身に次の質問を投げかけるべきだろう。あなたの企業は単に自社のビジネスでステーブルコインを活用したいと考えているのか、それとも「ステーブルコインの発行」そのものをビジネスとして本格的に参入しようとしているのか、という点である。

これは技術的な問題ではなく、戦略的な問題です。つまり、通貨の発行は、あなたのビジネスモデルの中心的な部分に属するのでしょうか？

比較すると、ブロックチェーン上にステーブルコインを発行するというのは、実際には最も簡単な部分です。本質的には、これは単なるソフトウェア開発の工程であり、ブロックチェーンベースのトークン契約を記述し、展開する作業に過ぎません。エンジニアリングチームがいれば、場合によってはホワイトラベルのパートナー企業を活用することで、トークンは比較的短時間でローンチすることが可能です。しかし、製品が正式に稼働すると、ステーブルコインの運用とは、年中無休の金融インフラを支えることを意味します。

信頼性が高く、規制当局の監督下にある安定通貨を運営するには、機関投資家や規制当局、そして何百万人ものユーザーの期待に応える必要があります。そのためには、異なる市場サイクルの中でリアルタイムで準備金管理を実施し、複数の銀行パートナーと毎日の照合を行い、第三者機関による監査を受け、複数の法域でのコンプライアンスおよび規制報告を完了する必要があります。これは、24時間365日対応可能なコンプライアンス、リスク管理、資金管理、流動性運営の体制を構築し、ストレス状況下でも明確な対応と処理プロセスを有し、エラーに対してゼロ・トレランスの姿勢を貫くことを意味します。こうした能力は、「一度外注すれば終わり」ではなく、規模が拡大するにつれて、コストや複雑さ、そして評判リスクが増加・累積していくものです。

システムの観点から見ると、新たな閉鎖的なプライベートステーブルコインのそれぞれが、流動性と信頼をさらに分断してしまう。各発行者は、それぞれが準備金やコンプライアンス体制、償還チャネルを再構築しており、ステーブルコインが危機の際に頼る全体の深さや頑健性を逆に弱めてしまう。一方で、USDC に接続すれば、最初の日から流動性、基準、運用能力を広く採用されている統一ネットワークに統合することができる。

この決定を評価している企業幹部にとって、運用面からこの2つの道を検討すると、その違いは特に明確になります：

shortcutの誘惑

現在、フィンテック企業や決済機関から暗号資産プロジェクトに至るまで、多くの新規参入者が独自のステーブルコインを検討したり、実際に発行したりしています。2025 年におけるステーブルコイン市場の成長は、規制環境が徐々に明確になってきていること、そして機関投資家などの関心が高まっていることを反映しています。しかし現実として、すでに数百のステーブルコインプロジェクトがローンチされていますが、そのうち約 95％は持続的かつグローバルなスケールを実現したことはありません。

一部の人々は、重い運用コストを負うことなく、同じような経済的リターンを複製できると考えている。しかし現実はロマンチックではない。安定通貨を自社で発行するにせよ、ホワイトラベルサービスを通じて発行するにせよ、あなたは「信頼」「流動性」「スケール」が生死を分ける業界に足を踏み入れることになるのだ。

場合によっては、ミスの代償は「兆（ちょう）」という単位で測られるほどです。今年の早い段階で報道されたニュースによると、ある発行体が運用ミスにより、うっかり300京ドル相当のトークンを発行してしまいました。数分以内に修正されたものの、そのニュースは見出しへとつながりました。また別の例では、有名なステーブルコインが市場が急激に変動した際、一時的にペッグが外れてしまいました。これは再び、たとえ小さなインフラの欠陥であっても、ストレスがかかるとそれが拡大・連鎖して深刻な影響を及ぼす可能性があることを示しています。

これらの出来事は、安定通貨が存続できるかどうかは、高圧的な環境下での運営の厳格さにかかっていることを人々に思い出させています。市場と政策立案者は、これを注目しています。

信頼こそが、本物のネットワーク効果です。

誰もがブロックチェーン上でトークンを作成することができる。実際、すでに数千ものトークンが存在しており、その多くは数分で作成され、同様に速く忘れ去られている。安定コインというサブジャンルに限っても、すでに300以上のプロジェクトがローンチされているが、現実的な利用量や価値をほとんど担っているのはほんのわずかに過ぎず、残りの約95％は実際に成功したことはない。

違いは技術ではなく、規模と信頼にある。ステーブルコインの真の課題は拡大フェーズから始まる。つまり、さまざまな市場や経済サイクルの中で取引量が増加する際、流動性や償還能力、コンプライアンス、システムの可用性をどうやって継続的に維持するかという点である。

数分以内でトークンを発行することはできますが、数分以内で信頼を築くことはできません。信頼とは、透明性やスケーラビリティ、そして市場サイクルにかかわらず一貫した償還可能性から生まれ、その過程で次第に蓄積されていきます。このため、安定コイン市場は最終的に少数の発行者に集中する傾向があるのです。2026年1月30日現在、USDCの累計決済額は600兆ドルを超えています。

車輪の再発明を繰り返すよりも、協力を選ぶべきである。

多くの企業にとって、正しい問いは「私たち自身の stablecoin を発行するにはどうすればよいのか？」ではなく、「stablecoin をビジネスにどのように統合し、新たな成長を引き出すことができるのか？」ということです。

USDCとEURCにより、企業は今日から自社のデジタル米ドルおよびユーロを組み込むことで、ほぼ即時の決済、グローバルなカバレッジ、および数十のブロックチェーンにわたる相互運用性を享受できます。これにより、自社で準備金管理や規制遵守の複雑さを抱えることなく、これらの利便性を利用することが可能です。

次の章を一緒に書きましょう。

ステーブルコイン業界は新たな段階に入ろうとしています。政策立案者はより明確なルールを制定し、機関投資家は自らの基準を高め、市場もやがて単純な共通認識に収束しています。それは、信頼性、流動性、そしてコンプライアンスこそが、本質的な護城河だということです。

目的は、より多くのステーブルコインを保有することではなく、より少数量でも質の高いステーブルコインを保有することです。それは、共有された流動性や透明性のある準備金、そして複数の経済サイクルにわたる実証済みのパフォーマンスによって、現在のニーズに応えることができるものです。

安定通貨の戦略を策定している機関にとって、最初の一歩は「何を構築するか」ではなく、「誰と一緒に構築するか」を決定することであるべきです。安定通貨が事業に価値をもたらすことを望みながらも、自ら安定通貨の発行者となることは望まない場合、時間を経ても有効な選択肢はすでに明確です。Circle と話し合い、USDC を利用してください。

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