記事はCircleが発表したArc Networkのホワイトペーパーとその新しい経済メカニズムを紹介し、それが機関向けステーブルコイン決済の「清算調整レイヤー」として機能できるかを分析しています。
執筆者：ShirleyLi、外捕研究（Web3Caff Research）研究員
出典：外捕研究 Web3Caff Research
文字数：全文合計3100字以上
コンプライアンス通知：ステーブルコインは仮想通貨（トークン）であり、各国・地域ではトークンの発行や投資への参加に対して、厳格な法的要件と制限が異なります。特に中国本土ではトークンの発行は「不法証券発行」に該当する可能性があり、トークンの取引マッチングなどの仮想通貨関連行為は「不法金融活動」とみなされます（中国本土の読者には、《中国本土におけるブロックチェーンおよび仮想通貨関連の法規制の整理と重点概要》を強く推奨します）。以下の内容は、Arc Networkの推進状況と市場実現可能性戦略を客観的に分析し、グローバルな規制環境下でブロックチェーン技術を基盤とするアプリケーションがどのように責任ある形で発展しているかを検討・分析するためのものであり、この情報をもとに具体的な意思決定を行わないでください。また、ご自身が所属する国や地域の法律・規制を厳守し、いかなる不法金融行為にも関与しないでください。
これまで安定通貨はチェーン上の金融経済システムの重要な構成要素でした。最近では、RWAやクロスボーダーペイメントなどのシナリオが急速に発展する中で、その役割は単なるチェーン上取引媒体から、徐々に世界の一部の国や地域で、従来の金融とチェーン上経済を結ぶ重要な価値媒体へと進化しており、安定通貨による支払いは新たな金融インフラの形態となっています。
去年5月、Circleは支払い用ステーブルコインおよびそのエコシステム専用のLayer1ブロックチェーンArcを発表し、企業向けに高性能で予測可能かつコンプライアンス対応のエンタープライズ級ステーブルコイン入口を提供することを目的としていた。Arcの登場により、CircleのネイティブステーブルコインであるUSDCは、単一の支払い用トークンからブロックチェーンの実用性トークンへと進化することが期待されている。これまでCircleはArcのLiterpaperを公開し、そのブロックチェーンの製品レベルでの動作ロジックを説明しており、Web3Caff Researchもこれを詳細に解説している：
ArcはL1チェーンとして、エンタープライズユーザーを中心に以下のイノベーションを実施しました：
- USDCをネイティブガストークンとして使用：Arcは、トークン価格の変動の影響を排除し、インタラクションコストをガス単位の基本手数料と直接関連付けるために、公チェーンのネイティブガストークンとして最初にUSDCを導入しました。さらに変動を抑えるため、Arcは過去のブロック利用率の指数加重移動平均（Exponentially Weighted Moving Average、EWMA）を用いて現在の基本手数料を動的に調整し、ネットワークの急激な混雑による手数料の急激な上昇を回避します。また、ユーザーが他の支払い安定通貨で支払う場合、ArcはCircle Paymasterを通じてネイティブ安定通貨でインタラクション手数料を前払いし、ユーザーのアカウントから同等価値の他の安定通貨を差し引きます。この仕組みは、国際企業や米ドル以外の地域のユーザーに柔軟性を提供し、Arcがグローバルなマルチカレンシー金融決済公チェーンとなる可能性を高めています。
- 高性能コンセンサス設計：チェーン上では、インタラクションの最終確定に時間がかかるため、企業は注文処理を即座に開始できません。なぜなら、その後の財務・業務システムの自動処理が取り消される可能性があるからです。そのため、企業の各取引には追加の処理コストが発生する可能性があり、これは実際の企業運営では受け入れられません。これに対応するため、ArcはMalachiteコンセンサスメカニズム（Tendermint Byzantine Fault Toleranceの一種）を採用しています。このメカニズムでは、三分の二以上のバリデーターが投票して確認・提出された支払いは即座に確定し、取り消すことができません。また、Arcのバリデーターは匿名のステークノードではなく、信頼性の高い機関であり、グローバルのさまざまな規制要件を満たすことができます。今後、Arcはマルチプロポーザーを導入し、同じ時間窓内で複数のバリデーターが並行してブロック提案を生成し、コンセンサス段階で単一のブロックに統合することで、支払いシステムのスループットをさらに向上させ、財務処理の遅延を低減します。
- エンタープライズプライバシー：企業の核心的なビジネス情報を漏洩させないため、Arcは企業にオプションのプライバシー機能を提供し、段階的に実装します。今後、マルチパティセキュアコンピューティングや準同型暗号などのセキュリティ技術が成熟するにつれて、Arcはプライバシーリストやプライバシー化された財務戦略など、より複雑なプライバシー設定をチェーン上に導入し、プライベートチェーン上のスマートコントラクトとして自動的に実行します。
Arc ブロックチェーンの動作ロジックをさらに詳しく知りたい方は、以下の記事をお読みください：《市場パルス分析：Circle、パブリックチェーン分野に進出。そのL1ネットワークArcは、ペイメントステーブルコインのコンプライアンス第1チェーンとなるか？》。
今年5月が到来し、Arc テストネットのリリースから半年が経過しました。Circleは再びArcブロックチェーンのホワイトペーパーを公開し、ARCトークンがArcネットワークのネイティブ調整資産として設計された理由をさらに詳細に説明するとともに、Arc メインネットは今年の夏にリリースされる予定であることを明らかにしました。
前文提到，目前、Arc ネットワークは PoA（権威証明）メカニズムを採用しており、選別され信頼性の高い機関ノードがネットワークの検証とブロック生成を担当していますが、このモデルには一定の集中化リスクがあり、プロジェクトの初期段階に適しています。ネットワークの採用が拡大するにつれて、Arc ネットワークは今後 PoS メカニズムへ移行する可能性が高い一方で、USDC という安定通貨はステーキングに適していません。そのため、Circle は新しいトークン体系である ARC トークンを導入することを検討しており、これを Arc ネットワークのネイティブな調整資産として、ネットワーク内の各参加者（検証者、開発者、利用者、機関など）の利益と行動を調整する役割を担わせます。
白皮書の設計によると、ARC保有者は质押したウェイトに基づいてネットワークガバナンスの投票に参加し、ネットワークの手数料率、インフレ率、焼却ロジックなどを決定することができます。また、今後はプロトコルへのアクセスやインタラクションに関する特権も得られる予定です。ただし、白皮書ではArcネットワークのガバナンスモデルが完全なDAOモデルではなく、機関調整メカニズムを維持すると明記されています。セキュリティ対応、コンプライアンス、バリデーターノードのアクセス、プロトコルアップグレードなどの高感度な事項については、ネットワークの初期段階では引き続きCircleおよび指定機関が主導します。
一方、ユーザーがArcネットワーク上でステーブルコインで支払う手数料は、自動的にARCトークンに変換され、その一部はバリデーターおよびステークホルダーに報酬として配分され、残りは焼却されます。従来のパブリックチェーンがユーザーにネイティブなGasトークンを直接保有させるのと比べ、この設計は機関や企業の利用習慣により近い可能性があります。
Arcネットワークにおいて、ARCトークンの利用範囲は今後さらに拡大する可能性があります。たとえば、専用の取引チャネルの構築に使用したり、異なるブロックチェーン間の資産移動やデータ連携を調整・管理したり、Circle PaymasterのマルチアセットGasシナリオを支え、ユーザーがさまざまなステーブルコインでネットワーク手数料を支払えるようにするなどです。
画像提供：ARC：Economic OSのネイティブアセット
ただし、ARC Token システムは現在議論および設計段階にあり、今後大きな変更が生じる可能性があることに注意してください。また、Circle は ARC が証券でも投資商品でもなく、いかなる株式や収益権をも示さないことを繰り返し強調しています。
Arc Networkのような安定通貨支払いを核とする専用ブロックチェーン上で、大規模な経済活動は主に銀行、決済機関、企業ユーザー、資本市場から生じている。世界的に安定通貨、オンチェーン資産、オンチェーン金融活動に関連する法規制が整備・拡充される中、これらの機関がオンチェーンインフラの構築に参画する道筋も明確になりつつある。このトレンドは、Web3インフラの競争ロジックを変化させている。ネットパフォーマンスや手数料の単純な競争は過去のものとなり、ネットワークの流動性、コンプライアンス、安定性、持続可能性、エコシステムの拡張性が新たな競争の焦点となる。
もちろん、この移行は一朝一夕で実現されるものではなく、Arcネットワークの今後の発展にはまだ多くの潜在的な課題が残っています。
たとえば、Arcネットワークの現在の全体アーキテクチャは依然として強い中央集権的色彩を帯びている。CircleはARCトークンを導入することで、ネットワークにより長期的な経済的調整とガバナンスメカニズムを構築し、徐々にPoS方向へ移行することを試みているが、このシステムはまだ議論段階にあり、正式に実施されておらず、具体的なガバナンス構造や経済モデルには大きな不確実性が残っている。一方で、ARCトークンメカニズム自体も、Arcネットワークに追加のガバナンスおよびセキュリティリスクをもたらす可能性がある。たとえば、経済モデルは実際のネットワークの需要と一致しているのか？大規模ノードによる集中质押により、ネットワークのガバナンス権が再び集中する可能性はないのか？これらの課題は、公式によるさらなる議論と最適化を待っている。
また、現在ではステーブルコインの規制メカニズムが段階的に整備されていますが、国や地域によって具体的な規制枠組みに大きな差異があるため、Arc Networkは今後も変化し続けるコンプライアンス要件に継続して対応する必要があります。
現在、Ethereum、Base、Solana などの従来のパブリックチェーンは、オンチェーン金融インフラ、ステーブルコイン決済、および機関向けアプリケーションへの拡張を積極的に進めています。これは、Circleを含む現在のWeb3のトップ機関が変化を模索している兆候と見なせますが、最終的に誰が次世代のグローバルなオンチェーン金融インフラを真正に構築できるかは、引き続き注視する必要があります。
キーポイント構造図：
参考文献：
[1] ARCホワイトペーパーを発表：Arcのネイティブな調整資産を探求
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