中国は、米ドル預金に対して企業クライアントに高い金利を提供することを特定の銀行に黙認し、これにより米ドルが中国国内の口座にとどまり、通貨への流入が抑制されることで、人民元の最近の上昇を抑制することを目的としている。
この政策は、現在約3.61%にある米国担保overnight financing rate（SOFR）を超えて預金金利を設定することを一部の銀行に許可しています。すでに少なくとも5つの商業銀行、国営および株式会社型の機関が混合して、ドル預金金利を引き上げています。
2023年の手順からの反転
これは本質的にUターンである。2023年には、中国の規制当局が銀行が米ドル入金に提供できる金利を上限で制限し、2025年にさらに引き下げられる前に、金利を4.3～5.3％の範囲に設定した。当時の問題は今日とは逆で、人民元が弱体化しており、北京は資本の流出を加速させ、通貨にさらに下落圧力を与えていたドルの買い溜めを抑制したかった。
今や状況は逆転した。人民元は強化されており、これは輸出依存経済にとって新たな課題を生み出している。人民元の強化は、中国製品を海外でより高価にし、貿易緊張を乗り越えながら成長を安定化させようとする北京にとって、最も望ましくない状況である。
したがって、ロジックは単純です。企業に米ドル建て口座に米ドルを保有させるためにより多くの報酬を支払えば、それらの米ドルが人民元に変換される量が減ります。変換量が減れば、人民元への上昇圧力も減ります。
その変動幅に関して、中国人民銀行からの公式な声明は出ていない。ブルームバーグとロイターが匿名の銀行関係者を通じて報じたところによると、これは注目を集める発表ではなく、静かな規制調整とされている。
これが中国の国境を超えてなぜ重要なのか
直ちに影響を受けるのは、中国国内の企業財務判断である。輸出によるドル収入を保有する企業は、これらの資金を人民元に換えて国内に還元するよりも、ドル口座にそのまま保有する動機が本物のものとなった。これは、中国の国内外国為替市場における日次の需給ダイナミクスを変える。
投資家が注目すべきポイント
USD/CNYペアを取引するすべての人に向けて、北京からのメッセージは明確です。中国は人民元の強さに上限を設定しており、それを守るために複数のツールを用意しているということです。現在の人民元の上昇を重い対策ではなく、預金金利の調整から対応し始めていることから、当局はこの上昇を管理可能と見なしつつ、早期に対処する価値があると判断していることがうかがえます。
人民元建て資産を保有する投資家にとってのリスクは、成功した介入が通貨の上昇によるリターンを制限する可能性があることです。