Cerebrasの株式がIPOで108％以上急騰、ウェーハスケールAIチップでNVIDIAを上回ると主張

オリジナル｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010）

昨夜、「次なるNVIDIA」と称されるCerebras（CBRS）が正式に取引を開始し、発行価格185ドルからすぐに350ドルまで急騰し、取引中には最高385ドルまで上昇して108%以上の上昇幅を記録した。現在の株価は約311ドルまで下落しているが、依然として68%以上の上昇幅を維持している。以前、CerebrasのCEOであるAndrew FeldmanはCNBCのインタビューで「当社のチップは食器皿ほどのサイズで、NVIDIAのチップより20倍速い」と語っていた。

55億ドルを調達したこの半導体メーカーは、なぜ「NVIDIAチップより速い」という豪語ができるのか？また、激しい競争の中でOpenAIから200億ドルの注文を獲得できた理由は？短期的に見れば、その株価は上昇トレンドを継続するだろうか？Odaily星球日報は本記事で、これらの疑問に自らの答えを提示する。

AIの計算能力のギャップがますます拡大する中、旺盛な市場需要がニビルダを押し上げ、現在では世界で最も時価総額の高い上場企業となった。

以前、エヌビディアの株価は再び過去最高を更新し、時価総額は一時5.5兆ドルを突破した。その時価総額の規模から見ると、アメリカと中国のGDPに次ぐ経済体となり、ドイツや日本などの主要国を大きく上回り、まさに「国に匹敵する富」を有している。

しかし、数十年にわたり確立された「老舗の霸者」であるNVIDIAとは異なり、Cerebras（CBRS）は半導体製造業の新興企業である。

2016年、アンドリュー・フェルドマン、ゲリー・ローターバッハ、シーン・リー、マイケル・ジェームズ、JP・フリッカーなどの半導体業界のベテランが共同でCerebras Systemsを設立し、同社の本社は米国カリフォルニア州サンノゼに位置する。NVIDIAが市場需要を最大化するために汎用GPUの構築に注力する一方で、Cerebrasの核心的な革新は、現在世界最大のAIチップであるウェーハスケールエンジン（Wafer Scale Engine、WSE）である。

Cerebrasの創設チーム（2022年）

その核心製品には以下が含まれます：

• WSE-3：面積は約46,225 mm²（ディナー皿程度の大きさ）、4兆個のトランジスタ、90万個のAI最適化コアを搭載し、125ペタフロップスの計算能力を提供。従来のGPUと比べ、ウェハ全体を単一の巨大プロセッサとして構成し、複数GPU間の接続ボトルネックを回避。オンチップSRAMは最大44GBに達し、メモリ帯域幅は非常に高い。
• CS-3システム：WSE-3に基づくAIスーパーコンピュータで、トレーニングと推論をサポート。現在、Cerebrasはチップの販売に加え、Cerebras Inference、専用データセンター、ローカルデプロイなどのテクニカルサポートを提供している。

ビジネスモデルにおいて、CerebrasはOpenAI、Meta、Perplexity、Mistral、GSK、Mayo Clinicなどに超低遅延推論を提供しています。2025年、Cerebrasの年間収益は5億1千万ドル（前年比76％増）となり、利益を上げており、OpenAIとの数年にわたる数百メガワットの計算契約を含む大量の受注を背後に持っています。

Cerebras WSE-3 チップ図

5月14日のIPO当日、CerebrasのCEOであるAndrew FeldmanはCNBCの『Squawk Box』でのインタビューで、同社の運営状況や技術的優位性、今後の市場動向などについて前向きな回答をしました：

• まず、フェルドマンは、IPOが「成長を資金調達する正しい方法」であり、同社は成熟しており、公共市場が大きな成長機会を支えることができると述べました。彼は、これは10年間の努力の成果であり、非常に誇りに思っていると強調し、市場が「私たちの物語を理解し、前向きに反応してくれた」と述べました。
• また、彼は繰り返し、Cerebras が70年間で唯一成功して「巨大チップ」を製造した企業であり、他の試みはすべて失敗したと強調した。そのため、「技術的な護城河は広く、深い」（“the technical moat is wide and deep”）という。ここで彼は、Cerebras のチップがNVIDIAなどの競合製品より58倍大きく、動作速度が15〜20倍速いため、AIの推論とトレーニングを大幅に加速できることに言及した。
• 最後に、AI支出が持続可能かどうかという市場の懸念について、フェルドマンは、関連需要は「膨大で持続的に成長している」と述べました。同社のチップはAI体験に質的な変化をもたらしています（より速い応答、リアルタイムエージェントなど）。彼はOpenAIやAWSとの重要な提携を結んだことを挙げ、AIハードウェア全体の環境に前向きな見通しを示しました。

少し脱線しますが、マスクが以前にAnthropicと「宇宙データセンター」に賭けたことと同様（『マスクとAnthropic、電力を宇宙で探す』をお勧めします）、フェルドマンも大胆に予測しています。「15年以内に、宇宙のデータセンターが現実のものとなる可能性が高い」と。これは、彼がAIインフラの長期的な構築と急速な拡張に対して持つ確信を如実に示しています。

その結果、AIチップ分野の「スピードマニア」として、Cerebrasは超大規模モデルの極限性能に特化することで成功を収め、NVIDIAの大規模モデル推論や超大規模トレーニングアプリケーションにおける強力な挑戦者へと躍り出た。

この点において、OpenAIの200億ドルの注文はその発展に十分な後押しを提供しており、両者間の協力関係は「半導体メーカー」と「半導体購入者」という関係を超えて広がっている。

CerebrasとOpenAIの関係は長く続いています。企業レベルの協力に加え、OpenAIの創設者であるSam Altmanや共同創設者のGreg BrockmanらはCerebrasの初期のアンジェル投資家として少量の株式を保有しており、これが両社が現在のような深いつながりを築いた重要な理由の一つであると考えられます。

2025年12月、OpenAIはCerebrasに10億ドルのWorking Capital Loan（運転資金ローン）を提供し、両者の債権債務関係が確立された。

今年1月、CerebrasはOpenAIとの「750MWの推論計算能力調達契約」を正式に発表し、その後、この協力関係を2GWまで拡大する選択権があることを強調した。4月、この情報は再び確認された。メディアの報道によると、OpenAIは今後3年間でCerebrasチップを搭載したサーバーを200億ドル以上購入する計画であり、取引の一環として同社の株式を取得する予定である。これにより、OpenAIはCerebrasの最大顧客となり、他を圧倒している。

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Cerebras のその後のS-1招集書およびIPO申請書類によると、OpenAIは、1株あたり0.00001米ドルという極めて低い行使価格で約3,344万件のCerebrasワラントを取得する見込みであり、一部のワラントには、計算能力の提供日やCerebrasの時価総額が400億米ドルを超えるなどのマイルストーン要件が付与されている。

すべての権利を行使し、条件を満たした場合、OpenAIは約10％～11％の株式を取得する（具体的な比率はIPO後の総株式数によって異なる）。IPO時の約560億ドルの評価額を基にすると、この株式の価値は約50～60億ドルとなる。一方、現在の時価総額（IPO初日の終値で既に約950億ドルに達）を基に計算すると、この株式の価値は約103億ドル以上となる。現在、完全に行使されているわけではないが、OpenAIを「Cerebrasの潜在的大株主」と呼ぶことは疑いようがない。

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最初の3番目の質問に戻ると、Cerebrasは次のNVIDIAになることができるでしょうか？

業界の構造の観点から言えば、答えは明確に否定的です。主な理由は以下の4つです：

• まず、両者のエコシステムには大きな差があります。半導体製造業の絶対的リーダーであるNVIDIAのCUDAソフトウェアスタックは、疑いなく業界標準であり、無数の開発者、技術フレームワーク、ツールチェーンがこれに依存しています。一方、Cerebrasも独自のソフトウェアスタックを有していますが、CUDAほどの成熟度や互換性には遠く及ばず、多くの開発者や企業にとって切り替えコストは非常に高くなります。
• 第二に、両者の規模の差と多様化戦略：2025年、NVIDIAの収益は数百億ドルに達し、GPUはトレーニング、推論、グラフィックス、自動車、データセンターなどあらゆるシナリオをカバーしています。ジェンセン・ホアンは2026年のCESで「2027年にはAIチップおよびインフラストラクチャの市場規模は1兆ドルに達する可能性がある」と宣言し、NVIDIAはその最大の受益者です。これに対し、Cerebrasの2025年の収益は5.1億ドルにとどまり、顧客はOpenAIなどの単一の大手企業に集中しており、リスク耐性が弱いです。
• 第三に、両者のチップ製造とコスト制御が異なります。超大規模AIチップは、より高速な動作速度をもたらすだけでなく、製造の難易度とコストも高くなります。Cerebrasのウェハレベルチップは1枚ずつ全ウェハを使用するため、TSMCの生産量が少なく、良品率の課題が大きく、単価も高くなります（CS-3システム1台のコストは単一GPUよりもはるかに高い）。一方、NVIDIAの場合は1枚のウェハから数十個のGPUを切り出せるため、スケールメリットが大きく、経済的利益も高いです。
• 第四に、両者における半導体業界の競争圧力は異なる：NVIDIAが業界の優位な地位にいるのに対し、CerebrasはGroq、AMD、Google TPU、AWS Trainiumなど複数の業界プレイヤーとの直接的な競争に直面している。現在の成長勢いは良好だが、時間、資金、リソースなどの制約により、現在の位置づけは「市場の支配者」ではなく「高級ニッチプレイヤー」である。

上記の情報から見ると、Cerebrasは短期的にNVIDIAのような業界大手に成長することはできず、現在の業界競争構造を覆すこともできない。しかし、株価の比較では、既に1株の価格がNVIDIAを上回っている。さらに、AIブームの盛り上がりと計算能力の需要増加により、OpenAIとAnthropicが今年上場するまでの間、Cerebrasの株価と時価総額にはまだ上昇の余地がある可能性がある。

今後2〜3年以内に、OpenAIやAWSなどの受注が予定通り実際の収益に転換できれば、Cerebrasの株価はさらに上昇する可能性がある。しかし、受注が市場の期待を下回ったり、AIモデルの推論需要に変化が生じたりした場合、株価は大幅な圧力を受けることになる。

要するに、今後1〜3年以内にCerebrasはNVIDIAを置き換えることはできないが、AIインフラのニッチ市場で一定のシェアを獲得し、「AIチップのスピード王者」となるだろう。より長期的な業界競争構造については、今後さらに時間がかかるだろう。

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