Cboeは、条件が満たされた場合に固定額を支払い、満たされなかった場合に0を支払う、オール・オア・ナッシング・オプションを復活させたいと考えています。
それは小さな製品の刷新のように聞こえるかもしれませんが、そのタイミングは無視できません。予測市場は新しい小売投資家の反応を育てました：信念を Odds のように見える数値に変換し、その数値を購入または売却するのです。
Cboeの提案は、その同じ直感を米国取引所のルール、決済、およびブローカー配布の中にパッケージ化しようとする試みである。
ただし、CboeがPolymarketの機能を一つ一つ再現しようとしているわけではないことに注意が必要です。同社は、規制当局の注目を集める同じ認知モデル、つまりシンプルなイエス/ノーの枠組み、単一の価格、そして迅速なフィードバックを競い合おうとしています。
うまくいけば、確率取引は暗号資産固有の珍しいものではなく、株式や標準的なオプションと並ぶ一般投資家向けの主流な取引形態となり、同じコンプライアンスの枠組みで運用されるようになります。
失敗する場合、リターンの形状が不慣れだからではなく、許可制市場がリストアップできる範囲や、スポーツベッティングのような行動にどれだけ近づけるかに制限があるためです。
スーツを着た予測市場
バイナリーオプションは説明が簡単で、理解するにはさらに簡単です。これがその魅力の一部です。
購入者は、満期時に特定の条件が満たされた場合に固定額が支払われる契約に対して、今日価格を支払う。多くの設計では、契約は「ゼロの可能性」と「確実」の間の狭い範囲で取引されるため、手数料、市場の摩擦、およびリスクプレミアムによって正確な確率の読み取りとはならないが、価格は帰結的なオッズのように感じられる。
その単一の数字が鍵です。自分が何を所有しているかを理解するには、ギリシャ文字を学ぶ必要はありません。
バイナリーオプションも長い文書の履歴を持っています。Cboe自体は2008年にバイナリーオプションを導入しましたが、需要が薄かったため後に撤退しました。
現在の取り組みは、議論と小売ブローカーとの間で行われており、開かれたイベントの質問ではなく、金融市場の結果に焦点を当てながら、急成長する予測プラットフォームに対する規制対応の代替手段を提供することを目的としています。
バイナリーオプションの60秒での説明は、市場の動向に比例して利益が増えるのではなく、ある条件を購入しているということです。条件が満たされれば固定された利払いを受け取り、満たされなければ何も受け取れません。
この固定利得の感覚が、多くの小売トレーダーがこれらの契約をオプションというより Odds に似ていると説明する理由であり、予測市場が普及させた精神的カテゴリーにすんなりと収まる理由でもあります。
それらの重要な違いは、契約がどこに存在するかです。
Cboeのバージョンは、規制された取引所スタック内に位置付けられます：標準的なブローカーレール、監視、証拠金ルール、および決済。
予測市場は、米国で規制されたイベント契約から、スマートコントラクト、オラクル、およびプラットフォームレベルのルールブックに依存する海外または暗号ネイティブなプラットフォームまで、幅広い設計と規制環境をカバーしています。
その違いが、誰がアクセスできるか、何を上場できるか、紛争をどのように処理するか、そして製品がどれほど速く進化できるかを決定します。
なぜバイナリーが繰り返し戻ってくるのか
バイナリーオプションが波のように繰り返して登場する理由がある。
小売需要は、シンプルで範囲が明確な市場や資産の周囲に繰り返し集まります。損失と利潤が固定された契約は、リスクを明確に測定するための洗練された方法です。ボタンを押す前に、自分がどれだけ損するつもりかを決定でき、1標準偏差の動向を収益曲線に変換する必要がありません。
ここ数年で変わったのは、人々が学んだインターフェースです。
予測市場は、信念を価格として取引できるという概念を一般化しました。これにより、裏側の仕組みに興味がない人々にも確率が理解しやすくなりました。
「はい62」または「いいえ38」という契約は、不確実性を1つの取引可能な数値に凝縮し、自分の見解を更新する行為を戦略を構築するのではなく、スライダーを動かすような感覚にしてくれるため、ユーザー体験の勝利です。
これらすべては、Cboeの戦略が実際には配布戦略であることを示しています。取引所はすでにインフラとブローカーのパイプを備えています。Cboe自身も、コア事業でのオプション取引の拡大を恩恵を受けながら、予測市場と暗号資産に関連する分野に注力していることを明確にしています。
また、ここには不快で避けられない歴史的教訓があります。バイナリーオプションは、製品のシンプルさを利用して公平な市場とは程遠いものを販売する不正や悪質な海外マーケティングにより、一般投資家の間で不名誉な言葉となりました。この過去の影響は、米国の取引所が取り組む際の基準を高めています。
この契約が単純であるというだけでは説得力がない。それらは、監視され、標準化され、非常に非常に操作が困難な構造内において単純であるべきだ。
本当の競争は配分と信頼である
二つのスタックを並べると、許可型オッズとオープンオッズの競争が生じます。
規制対応の取引所スタックには、3つの組み込みの利点があります。
まず、これは小売取引がかなり行われている証券アプリの内部にすでに存在しています。
第二に、保管、清算、および標準化された決済に関するより明確なガードレールが備わっています。
第三に、これはソーシャルベッティング製品ではなく、金融商品として位置づけることができます。
しかし、そのスタックには交渉の余地のない制約も伴います。米国の取引所は「人々が議論したいと思うあらゆるもの」を上場することはできません。製品の範囲は、規制当局が許容する範囲、監視がサポートできる範囲、および取引所がカジノを運営していると見なされない範囲によって制限されます。
暗号資産ネイティブおよびその他のオープンなプラットフォームは、そうした制約が最も弱い場所で繁栄します。彼らはより速く動け、市場設計を迅速に繰り返し改善でき、金融の枠を超えて注目を集める文化的に関連性の高い質問を上場できます。
彼らの課題は、スケールにおける正当性と信頼です。
契約がオラクル、紛争処理プロセス、または取引所のルールブックに基づいて構築されている場合、ユーザーはエッジケースでも決済がスムーズに処理されると信じる必要があります。これは、フォーマットを好むユーザーにとっても、一般の小売投資家には難しい提案です。
これは、米国規制の予測市場の物語が状況を複雑にする場所です。Kalshiは数年間、イベント契約が連邦商品枠組み内に収まると主張し、州のギャンブル規制がどこで終わり、連邦監督がどこから始まるかを巡って法的争いを繰り広げてきました。
2月上旬、マサチューセッツ州の裁判官は、Kalshiが州の賭博ライセンスを取得しない限り、同州内でスポーツ関連の契約を提供することを停止するよう命じました。これは、連邦規制対象であっても州レベルの賭博制度と衝突する可能性があることを改めて示すものです。
インターフェースをコピーすることは、宇宙をコピーするよりも簡単です
CboEスタイルの製品の最大の制限は、「リスト可能現実」の問題、つまり許可された取引所が自らの棚に置けるものである。
予測市場は関連性からエネルギーを得る。この循環は文化的である。人々は関心のある、すでに議論している対象を取引し、その契約の価格が会話の一部となる。金融的結果という狭い枠組みの中でこれを再現するのは、この形式を魅力的にしていた要素の多くを失うことなく行うのが非常に難しいだろう。
規制された世界においても、境界は争われてきた。
Kalshiが政治的契約を上場しようとしたことは、CFTCとの注目される法的争いを引き起こし、2024年の上訴裁判は、特定の政治的イベント契約が商品制度の下で許可されるものと見なせるかどうかに関する議論の重要な参照点となった。
その論争はCboEが提案しているものではありませんが、それが示すのは、あらゆる分野の市場に近づけば近づくほど、ゲーム化、公共政策、インセンティブに関する議論を招くということです。
したがって、金融のしきい値に固定されたCboeの製品は、最も激しい議論を回避できる可能性がありますが、グループチャットで支配的な質問をリストアップできるプラットフォームと比較すると、無機質に感じられるリスクもあります。
取引所は確率形状のUIを借用できるが、予測市場の文化的な勢いを支えたトピックの宇宙を簡単に借用することはできない。
ギャンブラーのインターフェース問題
確率取引には二重の緊張が存在し、規制が導入されたからといってこの緊張が消えることはありません。
イエス/ノーの形式は参加の心理的障壁を低減します。これはアクセシビリティには有利ですが、形式が強制を意図して設計されているという批判も招きます。つまり、迅速な解決、単純な物語、そしてリスクを取るのではなくオッズを購入しているという感覚です。
清潔で運営がしっかりした取引所であっても、マーケット構造のリスクは重要です。流動性が薄いと価格が急変しやすく、確率がノイズの多い人工物となってしまいます。
決済インセンティブは、契約の定義が実質的な経済的真実よりも重要となる境界条件を中心に、操作を誘発する可能性があります。
あいまいな表現は毒である。契約に解釈の余地があると、最初の紛争が物語となり、信頼は急速に失われる。
規制された取引所は、これらのリスクの一部を軽減できます。定義を標準化し、決済手順を公開し、悪質な行為を監視することが可能です。しかし、この批判の核心的な懸念を排除することはできません。なぜなら、この批判は設計そのものに関するものだからです。不確実性を一つの取引可能な数値に変換する契約は、たとえ有名な決済機関を介して清算されたとしても、一部の観察者には常に賭博の金融化版に映ります。
Cboeが実際にローンチした場合の注目点
Cboeがこの製品をアイデア段階から口座に導入すれば、成功は地味なマイクロ構造の詳細に現れるだろう。
新規上場の注目が過ぎても、スプレッドが狭いまま維持され、最初の1週間後に取引高が安定していることが望ましいです。また、配布がこの取引所での上場の目的そのものであるため、ブローカーがそれを目立たない場所に隠すのではなく、目立つ場所に配置することも重要です。
また、規制との対立を引き起こすことなく、契約メニューがどれほど速く拡張されるかも確認したいでしょう。株式インデックスのしきい値を狭く設定することは、初期の生存証明となります。経済的に意味のあるイベント型契約を広く設定することは、このフォーマットが枠内での拡張が可能であることを証明するでしょう。
もう一つの指標は、それを取り巻く政治的なトーンです。
静かな受容は許可の一種である。大きな反対は、製品を殺さなくても拡大を凍結させる可能性がある。Kalshiの紛争は、新しい市場フォーマットが無許可のギャンブルへとすぐに転化し、それが州ごとの地道な戦いとなる様子を示している。
結局のところ、Cboeのこの動きは、予測市場が広い金融界に貴重なものを輸出したことの認識である：信念を取引するためのコンパクトな方法。オープンなプラットフォームが文化を築き、ユーザーにインターフェースを教えた。
規制された取引所は、大規模な小口資本が依然として好む分布と正当性を有しています。問題は、その正当性が、一見するとオッズのように見える形式と両立できるかどうかです。
ウォールストリートは、近い将来、予測市場になることはない。しかし、一般投資家が最も理解しやすかった予測市場の部分を吸収し、規制当局、政治家、そして人気でシンプルなanythingに続く避けられない反発サイクルに耐えられる構造に組み込むために、懸命に努力しているようだ。
それが持続的な小売投資家の習慣となるかどうかは、許可された市場が安全に上場できるものと、トレーディング製品をギャンブルに変えない境界線を超えない範囲で、エネルギー関連市場のどれだけを獲得できるかにかかっています。
投稿 Wall StreetはCboeが「Yes/No」オプションを申請したことを受けて、暗号資産の予測市場を模倣しようとしている は、CryptoSlate で最初に公開されました。