著者：Ada、深潮 TechFlow
米国東部時間6月3日終値後、ブロコムは2026年5月3日付の2026財年第2四半期業績を発表しました。絶対数では、これは過去最高の四半期業績でした。売上高は221.9億ドルで、前年同期比48%増となり、2017年1月以来の最高成長率となりました。調整済みEPSは2.44ドルで、アナリスト一致予想の2.40ドルを上回りました。しかし、市場が注目したのはQ2ではなく、ブロコムが提示したQ3のAIチップ売上見通しである160億ドルでした。これは前年同期比で200%以上増加する見込みですが、売買機関一致予想の172億ドルを約7%下回りました。この差異と、ソフトウェア事業の予想をやや下回ったことにより、株価は激しく反応しました。
第2四半期の業績はほぼ完璧で、AI半導体の収益は13四半期連続で増加
Broadcomの公式発表によると、第2四半期のAI半導体収益は108億ドルに達し、前年同期比143％増となり、同社が3月に提示した107億ドルの見通しを上回りました。CEOの陳福陽は決算声明で、今四半期の成長は「カスタムAIアクセラレーターとAIネットワーク需要の両方の推進によるもの」と述べました。
事業別に見ると、半導体ソリューション事業の収益は150.09億ドルで、前年同期比79%増となり、総収益の68%を占めた。そのうちAI半導体の収益比率は72%まで上昇し、非AI半導体の収益は42億ドルで前年同期比6%増、受注残高は60億ドルを超えて、周期的回復が見られる。インフラソフトウェア事業（VMware）の収益は71.78億ドルで前年同期比9%増となり、同社自身の指針と一致するが、StreetAccountの調査によるとアナリスト予想の73.2億ドルを下回り、約1.4億ドルの差があった。
利益面のパフォーマンスも同様に堅調でした。調整済みEBITDAは152億ドルに達し、売上高の69％を占め、過去最高を更新しました。フリーキャッシュフローは102.6億ドルで、売上高の46％を占め、期末の現金残高は196.3億ドルとなり、前四半期比で54億ドル増加しました。
Q3の見通し売上は予想を上回ったが、AI半導体売上は12億ドル不足
博通のQ3見通しでは、総売上高が294億ドルと前年同期比84%増となり、アナリスト一致予想の285.4億ドルを上回った。そのうち半導体売上高は205億ドルと前年同期比124%増を見込む。しかし、AI半導体売上高の見通しは160億ドルで、LSEGなどの機関がまとめた売方一致予想の172億ドルに対して7%低い。一部のより楽観的な買方予想とはさらに差が開いている。
より重要なのは、陳福陽が電話会議で2026財年のAIチップ収益見通しを引き上げなかったことである。CNBCの報道によると、彼は「同社はこの勢いが2027財年まで継続すると予想しており、AI半導体収益1,000億ドル以上の見通しは変更しない」と再確認した。ベルンスタインのアナリスト、Stacy Rasgonは、Q3のAI業績見通しが博通の株価を下押ししたと評価した。
Q1（84億ドル）、Q2（108億ドル）の実績収益にQ3およびQ4の見込みを加算すると、博通の今期AIチップ売上総額は約560億ドルと見込まれており、アナリストの予想である576億ドルと比べて約16億ドルの差が残っている。
取引後、13%以上下落。オプション市場はすでに激しい変動を織り込んでいた。
ブロコムは株式市場終了後の取引で劇的な反応を示した。米国東部時間6月3日午後4時、決算発表後、AVGOは当初約5%下落し、電話会議での見通し詳細が明らかになるにつれ、下落幅は拡大し、終了後取引では最大15%以上下落。最終的に13.78%下落した。決算発表前の終値約479ドルを基準にすると、1日で時価総額が2700億ドル以上失われた。
注目すべきは、資本市場がブロコムの決算発表後の劇的な変動に備えていたことである。複数のメディアによると、決算発表前からオプション市場は、ブロコムの決算発表後の1日変動幅を約7.8%と価格づけており、これは過去の平均値を明確に上回っている。この価格設定は、投資家のジレンマを反映している。ブロコムは決算シーズンに入る前に、3月の安値から60%以上回復しており、2026年以降の上昇率は約40%に達している。一方、その評価（約90倍のPER）は、半導体業界の平均約69倍を大幅に上回っている。
この評価への懸念から、市場は博通の決算に対して「大幅に予想を上回る」ことを暗黙の基準としており、「爆発的」な業績予測を下回るいかなる指針も利確売買を引き起こす可能性がある。
AIネットワークの収益比率は40%から30%に低下します。
A株光モジュールセクターにとって、陳福陽が電話会議でAIネットワーク事業について述べた発言は、AI全体の指針よりもより強い影響を与える可能性がある。
Yahoo Financeが電話会議の内容を引用して報じたところによると、チェン・フーヤンは、今四半期のAIネットワーク事業がAI半導体収入に占める割合が「約40%に近い」と確認したが、同時に、この割合は「40%近くで維持されるのではなく、時間とともに30%程度に正常化すると予想される」と述べた。
これは博通経営陣が初めてAIネットワーク事業の比率の低下経路を明確に示したことです。AIネットワーク（イーサネットスイッチチップ、光トランシーバーモジュール接続チップなどを含む）は、中国A株の光モジュールリーダーである中際旭創、新易盛、天孚通信の主要収益源に対応する下流ストーリーです。これらの3社の株価は今年すでに大幅に上昇し、合計時価総額は茅台を一時上回りました。中際旭創の動的PERは約66倍、天孚通信は139倍に達しており、その評価はAIネットワークが継続的に急成長すると予想されていることに基づいています。
陳福陽の最新発言は、AI計算能力の需要が依然として活況であるにもかかわらず、ネットワークセクターのシェアが最初にピークに達する可能性があることを示唆している。このシグナルが買い手に受け入れられれば、A株の光モジュールリーダー企業がこれまで享受してきた評価プレミアムは直面する試練となる。
伝播効果：Marvellが株式取引後も下落、アジアのAIチェーンが本日圧力を受ける
博通の指標効果が拡散し始めている。Marvellは株式市場終了後の株価が約9％下落したが、掲載時点では約6％まで縮小した。AIネットワーク／接続関連のAstera Labs、Credo Technologyなども株式市場終了後に下圧を受けている。注目すべきは、Marvellが6月2日にニコラス・ジェン・ルン・ホアンCEOによる「次なる兆ドル企業」との発言を受け、単日で32％急騰し、6月3日には本株がさらに3.73％上昇したが、今回の株式市場終了後の下落は、前日の「NVIDIAプレミアム」が集中して利確される圧力を受けていることを示している。
アジア市場にとって、本日の注目点は二つあります。一つ目は、A株の光モジュールリーダー「易中天」が、陳福陽のネットワークシェア低下に関する発言をどのように消化するかです。二つ目は、韓国株のSKハイニックスやサムスン電子などのHBMサプライヤーが、AI関連の物語全体の冷え込みの影響を受けるかどうかです。中際旭創が6月2日に単一銘柄でA株全体の半分以上の取引高を占めたことを考慮すると、このセクターの感情的反応は拡大される可能性があります。
しかし、財務報告自体はAI計算能力の長期的な好況を否定していない。陳福陽は電話会議でAIチップの需要を「満たしきれない」と再び表現し、2027会計年度のAIチップ収益を1,000億ドル以上にするという目標を再確認した。UBSなどの機関も昨年12月、同様の下落後に博通の財務報告を受けて「安値買い」のロジックに移行した。今回の調整は物語の転換点なのか、それとも高評価銘柄の通常の利益確定なのかは、今後のリーディングカンパニーの電話会議および超大規模クラウドベンダーの資本支出の動向を観察しなければ判断できない。