米国証券取引委員会（SEC）に対して、英米のウォレットおよびブローカー提供企業Blockchain.comは、機密のForm S-1を提出しました。具体的には、法人名「Blockchain.com Group Holdings Inc.」としてこの届出が行われました。これにより、米国資本市場への正式な道筋が開始されました。

自社のデータによると、同社は約3900万の認証済みユーザーウォレットを管理しています。さらに、2023年11月時点での最終認証評価額は70億米ドルでした。株式数と価格帯は未定です。また、この手続きにより、SECは財務状況およびコンプライアンス体制を審査できますが、公表は行われません。具体的には、公開段階が始まるまで、この届出書はアクセスできません。一方で、このステップは顕著なリスク許容度を示しています。ちょうど2か月前、直接の業界同行であるKrakenは、厳しい市場状況を理由に自社のIPOを一時停止していました。

機密SEC提出書：Blockchain.comが開示する内容

Blockchain.comのIPO届出は、SECの機密届出手続きに従っています。このプロセスでは、同社は非公開でForm S-1のドラフトを提出します。そのため、SECは財務状況、コンプライアンス体制、リスク開示を審査します。一方、この段階では株主や競合他社はこれらの文書を確認できません。

現在のところ、公開されているのは届出書自体のみです。注目すべき点として、企業名は「Blockchain.com Group Holdings Inc.」と記載されています。株式数および価格帯は、公表されるS-1まで明らかになりません。したがって、目標とする時価総額は未公表です。さらに、このIPOは最終的なSECの承認および市場環境の好転に依存しています。このような条件は、最近数か月間で繰り返し障壁となってきました。

実際には、企業が申請書を公開するまで、投資家は収益額や利益率を確認できません。その後、通常数週間のロードショーが行われます。その時点でようやく引受業者が価格と数量を決定します。それまでの間、提出書類の内容は、過去の実績と最新の資金調達データを通じてのみ評価できます。

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140億ドルから70億ドルへ：IPO前の評価履歴

Blockchain.comは2021年2月に30億ドルの評価額で1億2千万ドルを調達した。たった1か月後、52億ドルの評価額で3億ドルの資金調達が行われた。さらに、2022年の暗号資産サイクルのピーク時には、評価額は一時的に140億ドルまで上昇した。その後、崩壊が訪れた。2022年夏にThree Arrows Capitalが破綻した後、Blockchain.comは未回収の暗号資産および米ドルローンで約2億7千万ドルを損失した。2022年7月、同社は従業員の約150人を削減し、これは従業員総数の4分の1に相当した。その後、2023年末までにさらに削減が行われ、従業員数は約300人となった。

2023年11月に、70億ドルの評価額で1億1000万ドルのエクイティシリーズEが実施され、回復が見られました。このラウンドはKingsway Capitalが主導し、Baillie Gifford、Lakestar、Lightspeed Venture Partners、Coinbase Venturesも参加しました。その結果、同社の評価額は2022年のピーク時に比べて半減しました。

IPOの準備はその後数ヶ月にわたって延長された。2025年10月、Blockchain.comはSPACを通じた米国上場について協議を行った。2025年11月、2026年のIPO計画が公表された。同時に、レーン・カッセルマンが共同CEOに任命された。2026年3月、crypto.newsによると、Crowdcubeを通じてIPO前出資が実施された。しかし、現在の目標評価額はまだ公表されていない。

ウォレットプロバイダー、証券会社、エクスプローラー：届出の背後にあるビジネスモデル

Blockchain.comは2011年8月、ピーター・スミス、ベンジャミン・リーヴス、ニコラス・カリーによってヨークで設立されました。スミスは2014年からCEOとして同社を率いています。また、レーン・カッセルマンは2025年11月から彼と共同CEOを務めています。一方、法的本社はロンドンにあり、米国での拠点はダラスにあります。

CoinbaseやKrakenとは異なり、Blockchain.comは従来の注文簿取引所を運営していません。代わりに、同社は3つの柱を組み合わせています。これらの柱には、個人および機関顧客向けのブローカー事業、ウォレットサービス、およびデータインフラとしてのBlock Explorerが含まれます。収益の約60％はブローカーおよびマーケットサービスから、約40％は個人顧客から生じています。

到達範囲は広大である。2025年11月現在、同社は約3900万の認証済みユーザーウォレットを保有している。さらに、2012年から2020年の間に、Blockchain.comはそのインフラを通じて、Bitcoin取引全体の約28％を処理した。上場企業として、これはインフラ資産と小売ブローカーという異例の組み合わせである。そのため、SECは現在、初めてその証拠金構造を審査している。

Blockchain.comが曖昧な暗号資産IPOの波に参入

最近、暗号資産発行者に対する規制環境は改善された。SEC議長のゲーリー・ジェンスラーが退任した後、新リーダーシップのもとで機関は暗号資産に友好的な方針へと転換した。その結果、KrakenおよびConsensysに対する訴訟は取り下げられた。2025年には、合計146億米ドルの取引高を記録した少なくとも11件の暗号資産IPOが実施された。これに対し、前年は3億1000万米ドルにとどまった。

ただし、これらの上場銘柄のアフターマーケットパフォーマンスはばらつきがあります。たとえば、Bullishは2025年8月の初取引日で89％上昇しました。Circleは2025年6月に10億米ドル以上を調達しましたが、その後、株価は発行価格より約11％下落しています。Geminiは2025年9月に14％の上昇で上場しましたが、現在の株価はIPO価格から約80％下落しています。BitGoは2026年1月22日にNYSEで18米ドルで価格設定され、20億米ドル以上の時価総額で2億1280万米ドルを調達しました。その後、株価は約44％下落しています。

さらに、Krakenからの並行市場シグナルが目立ちます。同取引所は2025年11月に200億米ドルの評価額で機密S-1を提出し、2024年の収益は15億米ドルでした。しかし、Krakenは2026年3月に市場環境の悪化によりIPOを一時停止しました。一方、ConsensysはJPMorganおよびGoldman Sachsと協力し、2026年半ばを目標としたIPOを継続しています。したがって、Blockchain.comは規制面では開かれているが、市場面では不安定なタイミングで上場を目指しています。最終的に、この提出が実際の上場につながるかどうかは、公開S-1、最終的な財務指標、および今年後半の市場状況にかかっています。