著者：Payment 201
スピーカー：Pet Berisha（Tokenized 共同創設者）
ゲスト：Rob Hadick（Dragonfly GP）、Robert Mitchnick（BlackRock デジタル資産責任者）、Noah Levine（Andreessen Horowitz パートナー）
タイムライン：
00:00 ご紹介
02:17 タイザーションは本質的に、過去にアクセスが難しかった資産クラスに、より多くの投資家がアクセスできるようになるという「アクセス」の物語です。
05:51 タイザイ化株式は大きく三つの構造タイプに分類できます。
08:41 ホワイトリストメカニズム下のトークン化資産は、譲渡性に一定の制限があります。
11:21 New York Stock ExchangeがSecuritizeと提携し、7×24時間取引モデルを検討。
15:00 ステーブルコインは次世代の金融インフラへと進化しています。
18:58 米国地域銀行がトークン化された預金ネットワークを構築中。
24:21 ステーブルコインとトークン化預金サービスは異なるユーザー層を対象としています。
25:42 オンチェーン資本市場におけるプライバシーへの需要は顕著に増加しています。
31:06 未来の市場構造は、中間業者を減らし、よりフラットになるでしょう。
ステーブルコインは「支払いツール」から「アカウント層インフラ」へと進化しています。ユーザーは単に送金するだけでなく、直接残高を保有するようになり、これは次に投資、収益管理、資産配分へと自然に拡張されます。金融製品にとって、ステーブルコインウォレットは徐々に従来のアカウントに代わってエントリーポイントとなります。
トークン化の最大の価値は効率の向上ではなく、投資へのアクセス拡大である。これにより、従来は暗号資産市場にのみ参加していたユーザーがより広範な伝統的資産に触れることができ、同時に世界中のより多くの投資家が統一された市場に参入できるようになり、本質的には供給側の最適化ではなく、需要側の拡大を実現している。
現在の市場における「トークン化株式」の多くは依然として過渡的な形態であり、本質的にはリアルな資産のチェーン上への移行ではなく、デリバティブの包装にすぎません。取引時間の不一致、リアルタイムでの償還不能、資産所有権の不明確さなどの問題が存在しており、これは真のチェーン上資本市場インフラが未熟であることを示しています。
未来に真に価値のあるモデルは、オフチェーン資産をチェーン上にマッピングすることではなく、「ネイティブチェーン上発行」である。資産がチェーン上で直接生成され、取引され、清算されるときのみ、抵当、組み合わせ、ガバナンスといった新たな機能が実現され、これが構造的変化の出発点となる。
ホワイトリストとコンプライアンス制限は、現在のトークン化資産の流動性の核心的なボトルネックである。資産が制限されたアドレス間でのみ移転される限り、真の流動性とDeFiのコンポーザビリティは実現できない。業界は、規制を満たしつつ流動性を犠牲にしない解決策を模索している。
7×24時間の取引が最も核心的な要望ではなく、真の要望は「資産の使用効率」にあります。ユーザーがステーブルコインを保有した後、単にいつでも取引したいだけでなく、これらの資金を投資、貸し出し、収益獲得などのシナリオにシームレスに参加させたいと考えています。これがトークン化の成長を駆動する鍵です。
ステーブルコインとトークン化預金は互いに置き換えるものではなく、異なるシナリオに対応します。ステーブルコインは主にクロスボーダー取引、暗号資産市場、ドル化需要に適しており、トークン化預金は銀行システム内の資金移動と効率化に焦点を当てています。今後、複数の資金形態が共存する構造が形成されるでしょう。
銀行がトークン化を推進する際の主な障壁は技術ではなく、規制の不確実性である。AML、コンプライアンス枠組み、資本要件などはまだ完全に明確になっておらず、これにより銀行は、この変革に参加することが不可欠であると認識しながらも、慎重に進める必要がある。
プライバシーは、チェーン上資本市場における重要なインフラ要件となっています。支払いシーンではネット額決済などの方法で回避できますが、担保、清算、取引などのシーンでは代替できません。そのため、ZKなどの技術は支払い分野ではなく、資本市場で優先的に実装されます。
長期的には、金融市場の構造が顕著にフラット化するでしょう。現在の取引には多くの仲介者（証券会社、取引所、清算機関、保管機関など）が関与していますが、トークン化によりこれらのプロセスを圧縮できます。その結果、投資家のコストが低下し、資産運用機関の到達範囲が拡大し、暗号資産インフラが主流金融システムに進出する機会が生まれます。
ペット・ベリシャ：
Tokenizedへようこそ。この番組は安定通貨と機関によるトークン化されたリアルワールド資産に焦点を当てています。今回はニューヨークで開催されているデジタルアセットサミットの現場で収録しています。先ほどの部分、なかなか良かったですね。皆さん、こんにちは。私はPet Berishaです。今週はSimonに代わって出演していますが、至少口音は同じくらいです。私の横には、常に素晴らしい出演者で、おそらく番組の出演回数記録に並んだ、DragonflyのGPであるRob Hadickです。お元気ですか？
ロブ・ハディック：
私は元気です、そして明らかに私はあなたほど熟練していません。なぜなら、前回、オープニングの全体を言い切れなかったからです。
ペット・ベリシャ：
それは、たくさん練習することです。
ロブ・ハディック：
はい、たくさん練習する必要があります。わかりました、もう少し繰り返します。
ペット・ベリシャ：
また、初登場のゲスト、ブラックロックのデジタル資産責任者であるロバート・ミッチニックさん、ようこそ。
ロバート・ミッチニック：
ご招待ありがとうございます。
ペット・ベリシャ：
わあ、拍手もあるね、ロブには先ほどなかったよね。なぜか私もわからないわ。そして最後に、こちらのコートを着て、カイ・シェフィールドのスタイルを真似しているノア・リーヴン、アンドリーセン・ホロウィッツのパートナーで、いわゆる「ビザ・暗号通貨カルト」のメンバーです。お元気ですか？
ノア・リーヴィン：
とても良いです。ここでいられることを楽しみにしています。
ペット・ベリシャ：
2回目の出演です。次に、皆さんが飛ばしてしまう部分をお話ししますが、ご注意ください：今日のゲストが述べた見解は、すべて個人のものであり、必ずしも所属する会社の立場を代表するものではありません。ここで述べられる内容は、税務、金融、投資、または法的アドバイスと見なすべきではありません。各自でご自身で調査してください。また、本日のスポンサーであるVisaとMesh、そしてMentox Globalがこのイベントの企画をサポートしてくださったことに心より感謝いたします。
本番組はデジタルペイメント分野のリーダーであるVisaの提供でお送りします。Visaのトークン化資産プラットフォームVTAPは、スマートコントラクトと暗号技術を使用して、銀行が法定通貨をブロックチェーン上に持ち込むのを支援します。安定通貨、預金トークン、その他の形式に関わらず、VTAPは金融機関が法定通貨で裏付けられたトークンを発行し、金融効率を向上させ、プログラマブルファイナンスを実現します。
ペット・ベリシャ：
本エピソードはStripeのスポンサー提供です。ステーブルコインは、資金をデータのように世界中で移動させる、境界のない金融サービスの基本構成要素となっています。Stripeを通じて、ステーブルコインと暗号技術を使用して新しいユーザー層にリーチし、跨境手数料を削減し、決済時間を数日から数分に短縮できます。
最も重要なのは、その使用方法が他のStripe製品と同様に、APIを通じてStripeコントロールパネル内で完了するということであり、どのブロックチェーンやウォレットを使用しているかを気にする必要がないということです。Shopifyをはじめとする世界中の企業が、Stripeの完全な暗号資産ソリューションを利用して、市場を拡大し、より多くのユーザーにリーチしています。
ペット・ベリシャ：
本节目由M0赞助。ステーブルコインはグローバルな金融インフラとして台頭しており、このインフラも成熟を必要としています。ブランドとして、自社製品の資金流れに合わせた独自のステーブルコインを保有すべきです。発行者として、最も価値のあるブランドのステーブルコインパートナーになりたいと考えるでしょう。M0は、現在唯一、発行者とブランドが共同でデジタル通貨製品を構築できるプラットフォームです。
ペット・ベリシャ：
最初のトピックに入ります。世界各地からのニュースですが、ラリー・フィンクは、トークン化により、投資を携帯電話での支払いのように簡単にできると述べました。彼は年次書簡で、世界の人口の半分が携帯電話でデジタルウォレットを使用しているとし、このデジタルウォレットで、支払いを送るのと同じくらい簡単に一括の企業に投資できるようになることを想像してみてください。
トークン化は、金融システムの基盤をアップグレードすることで、この未来を加速し、投資の発行、取引、取得をより容易にします。ロバート、まずあなたに聞きます。この言葉に対する人々の反応は興味深いですが、詳しく教えていただけますか？
ロバート・ミッチニック：
できます。私はこれが、彼が過去数ヶ月、あるいは数年間に示してきたいくつかの見解と一致しており、昨年11月にEconomistに掲載された記事とも似ていると思います。核心的な考え方は、私たちがトークン化を効率性の向上の物語として捉えてきた一方で、多くの点で、これはむしろ「アクセス」の物語である可能性が高いということです。
現在、暗号資産に原生的であるか、デジタルウォレットを使用し、デジタル資産やDeFiエコシステムとやり取りすることに慣れているが、現在の伝統的投資におけるアセットアロケーションが著しく不足している、あるいは0％である投資家が存在します。では、現在の約3兆ドルの暗号資産市場に限定されるのではなく、400〜500兆ドルのグローバルアセットプール全体にアクセスするにはどうすればよいでしょうか。私は、これが人々がより完全で多様化された投資ポートフォリオを構築するための巨大な金融包摂の機会であると考えています。
ペット・ベリシャ：
Rob、アクセスの観点からもう少し掘り下げてもらえますか？トークン化が、暗号資産ネイティブなユーザーのポートフォリオ拡張だけでなく、一般投資家や機関投資家のアクセスをどのように向上させるのか？
ロブ・ハディック：
わかりました。ロビーとは少し異なる視点を持つかもしれませんし、彼は私が間違っていると言うかもしれません。私たちの見方では、現在、安定通貨が世界中で急速に普及しており、多くの場合、人々がドルを手に入れたいからです。例えば、自国で年間30％、40％のインフレが発生しているため、自国通貨から脱却してドルシステムに入りたいと考えているのです。しかし、安定通貨は実際には、異なるトークン化資産間で資金を移動するための「デジタル石油」となっています。これらの資産がすべて安定通貨に類似した形で存在するとき、異なる資産間での交換がはるかに容易になります。
現在の問題は、新興市場で特定の株式への露出を得ようとすると、必要な規制許可、インフラ、構造が非常に複雑で、コストも高くなることです。その結果、Robinhoodのような所謂トークン化株式のような「回避策」を用いる人が多く見られます。これは本質的にデリバティブです：米国の証券会社が通常の取引時間に株式を購入し、それに応じたトークンを発行しますが、このトークンは特定の時間帯では鋳造や償還すらできない場合があります。
したがって、現在多くのソリューションは、真正な同じ「形態」の資産ではなく、一時的なものや規制アービトラージに過ぎません。これらの資産がすべて統一された形態になったとき、技術的な境界や参入の境界が打破され、残るのは規制の問題だけです——ベンチャーキャピタリストとして、私は通常、自社にこの問題は後で考えればよいと伝えます。
ペット・ベリシャ：
ノア、次のトピックで聞こうと思っていたけど、ロブがこれらのデリバティブ構造に言及したので、現在の市場で利用可能なトークン化株式のさまざまな構造をみんなに整理してもらえますか？
ノア・リーヴィン：
はい。Rob や Robbie よりも上手に説明できないかもしれませんが、できるだけ努力します。大きく三つのカテゴリに分けられます。第一は SPV（特殊目的载体）構造です。誰かが SPV を設立して、ある株式資産を購入し、その SPV をトークン化して、一団の投資家に配布する様子が見られます。
その価値は、価格の方向性にのみ曝けたい場合、優れたツールである点にあります。しかし問題は、Robも以前指摘したように、この商品が7日間取引される一方で、基礎市場が特定の時間帯でのみ開いていると、価格の不一致が生じる点です。また、投資家として、あなたが購入するのは基礎資産そのものではなくSPVであるため、これにもリスクが伴います。
第二類は「権利型トークン」で、DTCCやSecuritizeが行っていることと似ています。資産自体はオフチェーンで発行され、その後トークン化されてウォレットユーザーが保有し、エクスポージャーを得られるようにします。利点は7×24時間の取引と一定レベルのDeFiコンポーザビリティを実現し、資産の流動性を高められることです。ただし、ここにはまだ改善の余地があります。
第三類は、SuperstateやFigureが取り組んでいるように、完全にチェーン上で発行される株式です。この場合、新しい証券がチェーン上で発行され、その資産を保有することは、底層の株式を実際に保有することを意味します。利点には、クロスコラテラルの実施やガバナンス投票への参加などが含まれます。したがって、既存の資産をチェーン上に移すだけでなく、今後チェーン上でネイティブに発行されるという点が非常に興奮する方向性です。
ノア・リーヴィン：
ロビーに逆に質問したいのですが、你们は貨幣市場ファンドのトークン化や、SPVとKYCを通じてチェーン上にマッピングするが自由に転売できないSecuritizeのようなモデルなど、多くのトークン化の試みを行ってきました。今後、より自由に転売可能な資産、あるいはSuperstateのようなネイティブなチェーン上発行が你们の一部になると考えていますか？
ロバート・ミッチニック：
まず明確にしておきますが、我们的产品不是 SPV 也不是 feeder fund であり、ネイティブな新ファンドであり、シェアはトークン形式で直接発行されています。しかし、転送には制限があり、例えばホワイトリスト間でのみ転送可能であり、これはプライベートエクイティファンドの規則およびマネーロンダリング対策要件によるものです。これは大きな課題です：ホワイトリストが存在する限り、摩擦が生じ、流動性や DeFi の可用性に影響を与えます。そのため、業界全体が、この問題を解決しつつ、単に規制アービトラージを実施してから後で「許しを請う」だけではない方法を模索しています。
ペット・ベリシャ：
この質問をさらに掘り下げたいです。ノア、私たちがよりオープンで、permissionless に近い状態に至るにはどうすればよいと思いますか？
ノア・リーヴィン：
これは良い質問です。私は二つの側面があると考えます。第一に、規制の明確さであり、これは非常に重要です。私たちはまだ始まったばかりで、例えば最近1か月で米国の証券規制にも多くの進展がありました。第二に、インフラストラクチャーです。SuperstateやFigureのような企業は、現在もATS（代替取引システム）を通じて流動性と取引を提供していますが、これは短期的には可能ですが、より機関向けのスケールへ向かうにはさらに発展が必要です。したがって、核心は規制の継続的な明確化と流動性インフラの向上です。
ペット・ベリシャ：
次のトピックに移ります。『ウォール・ストリート・ジャーナル』の独占ニュースです：ニューヨーク証券取引所がSecuritizeと提携し、7×24時間のトークン化証券プラットフォームを開発中です。Securitizeは、企業やETF向けにブロックチェーンネイティブな証券を発行できる初のデジタル転送代理機関となります。ロブ、この出来事を詳しく解説してください。
ロブ・ハディック：
まずこれを述べ、その後より大きなトレンドについて話します。現在、誰もがトークン化を信じており、その理由はいくつかありますが、そのうち一つは非常に重要です。それは、週末や夜間の取引を実現したいという願望です。現在、市場には夜間のヘッジを試みるマーケットメイカーもいますが、そのヘッジは非常に不正確です。特に週末では、リスクを適切にヘッジすることはほぼ不可能です。週末にコラテラルを管理し、レバレッジを取るには、チェーン上のインフラが必要です。そのため、現在多くの人がさまざまなソリューションを試しています。
例えば、ニューヨーク証券取引所は新しい取引所のように独立した注文簿を使用する可能性があり、ナスダックはトークン化資産と従来の資産を同じ市場で取引することを好むかもしれません。また、ダークプールにトークン化資産を導入しようとする試みもあります。結局のところ、すべての関係者が異なる道を模索しています。これは業界全体にとって良いことで、より多くのイノベーションを生み出します。私の個人的な見解では、最終的にはすべての資産がトークン化されるでしょう。
ペット・ベリシャ：
ロビー、あなたは同意しますか？
ロバート・ミッチニック：
これはかなりの確率で起こる可能性があると考えていますが、必ずしも必然ではありません。確率が100％でなくても、十分に高ければ、我々は多くのリソースを投入して準備を進める価値があります。なぜなら、それが起こった場合、金融システム全体、バリューチェーン、市場構造に大きな影響を及ぼし、中間者の役割さえも変えるからです。
ペット・ベリシャ：
ノア、現在多くの人が2025年はステーブルコインの年だと言い、2026年は資本市場の年になると述べていますが、あなたの見解は？
ノア・リーヴィン：
私は基本的に賛成です。昨年、Cuyは「すべての銀行にはステーブルコイン戦略が必要だ」と述べていました。今や、ステーブルコインは「やるか否か」の問題から「必ずやらなければならない」問題へと変わりました。そして次に真に重要な問いは、ユーザーの資金がステーブルコインウォレットに保管されている場合、彼らは単に残高を確認したり支払いをしたりするだけでなく、より多くのことをしたい、例えば投資したいということです。私は、これがトークン化資産の真の成長駆動力であり、7×24取引そのものではないと考えています。
ロバート・ミッチニック：
また、安定通貨の応用はまだ始まったばかりだと感じています。暗号資産取引所やDeFiではすでに一定の浸透を果たしていますが、国際送金、企業資金管理、資本市場などのシナリオではまだ本格的に展開されておらず、今後さらに大きな発展の余地があります。
ペット・ベリシャ：
三つ目のトピックに入ります。先週の番組でも触れましたが、米国の地域銀行が、ZK Sync を使用して「Kari Network」というトークン化預金ネットワークを構築しており、Huntington、First Horizon、M&T Bank、KeyCorp、Old National Bank が参加しています。2026 年に ZK Sync の許可型チェーン上で稼働する予定です。ロブ、この件についてどう思いますか？
ロブ・ハディック：
現在の「安定通貨 vs トークン化預金」に関する議論は、やや本質から外れているように思います。本質的には、現金同等物と非現金同等物があります。規制当局は、バーゼル規則や資本要件が再定義される可能性について議論を始めています。また、米国政府も最近、安定通貨を現金同等物と同様に扱う可能性を示唆しており、これは資本管理に役立ちます。したがって、これらの異なる形態の資産は、最終的に異なる用途に応じて利用されるでしょう。
たとえば、いわゆる支払い型ステーブルコインは資金移動ツールであり、トークン化された預金は別のツールであり、トークン化されたマネーマーケットファンドはまた別のツールである。これらは今日の金融製品にますます似てきているが、よりデジタルネイティブで、相互に交換しやすく、流動性が高く、バックエンドの帳簿合わせの複雑さも減少する。したがって、私の見解では、「誰が誰を置き換えるか」という問題はそれほど重要ではない。
ペット・ベリシャ：
では、銀行コンソーシアムというモデルについてはどうでしょうか？特に中規模銀行にとって、どのようにお考えですか？
ロブ・ハディック：
歴史的には、VisaやMastercard、Early Warning（後にZelleを生み出した）、さらにはSynchronyのような成功した銀行連合が数多く存在しています。したがって、私は、多くの銀行の要件を満たすために、ある種のコアインフラは連合によって構築される方が適していると考えています。スタートアップが単一のポイントに集中するのではなく、複数の課題を同時に解決しなければならないのは非常に困難だからです。そのため、私は銀行連合が今後の資本市場のイノベーションにおいて重要な役割を果たすだけでなく、不可欠であると考えています。
ロバート・ミッチニック：
あなたのこの言い方は、「成功事例をあまりに広く見ている」ように感じます。ブロックチェーンとデジタル資産の分野では、コンソーシアムの過去の実績は実はそれほど良くありません——これはすでに控えめな表現です。コンソーシアムが絶対にうまくいかないとは言いませんが、この分野で本当に経済的価値を生み出すのは非常に難しいという事実を認識する必要があります。
ペット・ベリシャ：
では、あなたの提案は？
ロバート・ミッチニック：
この問題は他の人に任せましょう。今は銀行システムにいます。
ペット・ベリシャ：
ノア、あなたは以前Visaで働いていたと思いますが、多くの銀行と話してきたと思います。彼らはなぜトークン化預金を選択したのですか？
ノア・リーヴィン：
これは良い質問です。一般的な誤解は、銀行が保守的でイノベーションを嫌うと考えられがちですが、実際はそうではありません。彼らは、このインフラを活用して競争力のある製品を生み出す大きな機会があることを十分に認識しています。主な課題は規制の不明確さです。先ほど述べたように、いくつかの政策的進展はありますが、コンプライアンスやAMLの具体的な実施方法など、多くの重要な問題がまだ明確になっていません。そのため、銀行は非常に慎重になっています。
一方で、JPMorgan Chaseは非常に早期にJPM Coinを導入し、現在も新たな試みを進めているほか、Citiなども同様です。成功の確率はそれほど高くないものの、銀行たちは機会を逃したくないため、いくつかのコンソーシアムプロジェクトにも参加しています。
ロバート・ミッチニック：
もう一点重要だと感じるのは、トークン化された預金が具体的にどのような問題を解決しているのか、あるいはステーブルコインと比較してどのような独自の価値を提供しているのかを、はっきりと示すことです。この問いは、現在まだ十分に答えられていないです。
ロブ・ハディック：
銀行の立場から見ると、トークン化された預金により、預金基盤を掌握し続けながら、部分準備金銀行業務を継続できると述べます。一方で、資産運用機関などは、マネー・マーケット・ファンドを引き続き管理したいと考えます。したがって、これは異なるステークホルダー間の駆け引きです。
ペット・ベリシャ：
ノア、中規模銀行のコンソーシアムの場合、将来的な成功確率はどのくらいだと思いますか？
ノア・リーヴィン：
どの具体的プロジェクトも成功するのは難しいと思います。しかし製品の本質から見ると、ステーブルコインとトークン化預金はまったく異なるものであり、異なるユーザー層を対象としています。現在のステーブルコインの製品市場適合点は、主に暗号資本市場、例えば取引所間の資金移動、DeFi、および米国以外でのドル価値保存手段としてです。一方、これらの銀行は主に地元の顧客を対象としており、M&T Bankはアルゼンチンのユーザーを対象としません。したがって、それらのユースケースは主に小口レベル、例えば資金移動、バックエンド決済、内部効率の最適化にあります。このようなシナリオでは、こうしたプロジェクトは成功する可能性がありますが、一般大衆向けの製品にはなりません。
ペット・ベリシャ：
ロバート、最後の質問ですが、現在、暗号資産業界ではZK技術など「プライバシー」に関する議論が増えてきています。なぜこの問題が今になってようやく注目されるようになったのでしょうか？
ロブ・ハディック：
実際、人々は常にこの方面の取り組みを行ってきましたが、過去にはその需要がそれほど強くなく、唯一の需要は主にやや不適切な用途から生じていました。たとえば、安定通貨による支払いを考えた場合、給与支払いや支払いを行う際、誰がどのくらいの金額を受け取っているかをすべての人が見ることは望ましくありません。しかし現実には、私たちはどのように対処しているでしょうか？「ネット額決済」を使用しています。つまり、1日分の取引を合計し、最終的にチェーン上で1回の決済取引のみを行うことで、一定程度のプライバシーを確保しています。
しかし、資本市場のシナリオ、たとえば週末取引や抵当管理では、まったく異なります。リスクをリアルタイムで処理する必要があるため、ネット額決済では対応できません。そのため、プライバシーの問題がさらに重要になります。ZK技術は一部の問題を解決できますが、すべての問題を解決できるわけではありません。これらの処理をパブリックチェーン上で行う場合、技術的な難易度は非常に高くなります。
ペット・ベリシャ：
では、観客の質問タイムに入ります。
観客：
現在、皆がドル安定通貨について議論していますが、ドル以外の安定通貨には需要があるのでしょうか？
ロブ・ハディック：
現在は明確な需要は存在しないが、将来的には必ず必要になる。すべての資本市場がチェーン上に移行するなら、複数通貨のスターブルコインが不可欠であり、そうでなければ為替リスクに直面することになる。たとえば、英国のヘッジファンドが資産をポンドで保有している場合、毎回ドルのリスクを負うことは望まない。したがって、長期的には複数通貨対応のスターブルコインが登場するだろう。さらに宏观的な観点から見ると、私たちは「通貨冷戦」の時代に入りつつあり、今後本当にこれほど多くの異なる通貨が必要かどうか自体が議論の余地がある。
観客：
安定通貨は金融システムにおいてすでに有用ですが、一般消費者が「暗号資産」に対して抱く偏見は、いつ解決されるでしょうか？
ノア・リーヴィン：
実際、多くのユーザーはすでにステーブルコインを利用していますが、それに気づいていません。たとえば、一部の新興銀行製品は底层にステーブルコインを使用していますが、ユーザーは単に通常の口座として見ています。したがって、鍵となるのは、ユーザーがそれを認識しないように、暗号資産を製品の裏側に隠すことです。
ロバート・ミッチニック：
もう一点として、安定通貨は米国国内の支払いシーンでは魅力が低いですが、跨境シーンでは摩擦がより多く、ドルの取得が難しいため、非常に価値があります。
観客（Bloomberg）：
5～7年後にすべての資産がチェーン上に移行した場合、市場構造はどのように変わるでしょうか？誰が恩恵を受け、誰が損失を被るでしょうか？
ロバート・ミッチニック：
これは難しい質問です。しかし全体的に見ると、バリューチェーンは短縮され、中間業者が減少します。現在、株式取引には投資家、マスターブローカー、取引所、清算所、預託機関、転換代理、ファンドマネージャーなど多くの関係者が関与しています。これらの多くの中間業者のプロセスは、圧縮・自動化が可能です。
これは投資者にとって効率の向上により良いことであり、資産運用機関にとっても、より多くのユーザーにアクセスできる機会です。また、暗号資産取引所にとっても機会であり、現在は世界の資産の一部しかカバーしていませんが、今後大幅に拡大できます。
ペット・ベリシャ：
では、本日はこの辺りで。现场およびオンラインでお聴きいただいた皆様、ありがとうございました。ゲストの皆様、ありがとうございました。