主要な知見
- バイテストの最高投資責任者（CIO）マット・ハウガン氏は、2025年第4四半期の価格下落は2023年初頭のものと似ていたと述べた。その際、暗号資産は大幅な損失の後、急激に反発していた。
- オンチェーンデータは、実現資本額とステーブルコイン供給が3000億ドル以上に上昇していることを示した。これは価格が横這いでもかかわらず、資金調達が進んでいることを示唆した。
- 長期金利の高い水準からのマクロ経済の圧力が上昇を抑えたが、アナリストはビットコインの構造が崩壊するのではなく、頑健に見えると述べた。
ビットコイン関連のニュースは、ビットワイズが2025年4月を可能なかぎりのサイクル安値として指摘した後、慎重ながらも建設的になった。この企業は、基本的な要素が強化されているにもかかわらず価格が大きく遅れ、これは大きな反発の前に行われたセットアップと述べた。
ビットワイズ最高投資責任者（CIO）のマット・ハウガン氏は、市場が「混在したサイン」を示したと述べた。彼は、価格の弱さがビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン全体で改善している構造的なデータを隠していると主張した。
その乖離は重要だった。なぜなら、類似した状況が2023年初頭にも現れたからだ。その頃、暗号資産は2022年のFTX危機で急落した後、急激に反発した。
ビットコインニュースが四半期を構造的テストとして枠組みに
フーガン氏は、2025年第4四半期の暗号通貨市場の成績は芳しくなかったと述べた。ビットコインは横這いとなり、強気な第1四半期を経た後、多くの投資家が防御的姿勢を取った。しかし、ビットワイズの報告書では、コアネットワーク指標の継続的な拡大が示された。
ハウガン氏は、乖離は2023年初頭の動きに似ており、サイクル後半の疲労感には似ていないと述べた。「その頃はデータが混乱していました。一部は上昇し、一部は下降し、一部は横ばいでした」とハウガン氏は述べた。
彼は、後になって需要と供給が再び支配的になると価格が急騰したと指摘した。ビットコインは2023年初頭に約1万6000ドルから、2025年までに約9万8000ドルに上昇した。
ハウガン氏は、市場が今、感情とデータの間で同様の不一致を示していると述べた。
ビットコインのオンチェーンデータが蓄積を示唆
ビットコインの価格 急落後に統合に入り、チェーン上の指標によると市場のバイアスは中立からやや悲観的と維持された。しかし、この段階で実現資本額は引き続き上昇を続けた。
Realized Capは、コインの最後のオンチェーンでの動きに基づいて価値を測定します。調整局面でのRealized Capの上昇は通常、積み増しを反映しています。これは、投資家が市場価格で保有資産を売却するのではなく、むしろさらなるエクスポージャーを加えていることを示唆しています。
データは、モメンタムが弱いにもかかわらず、構造的な売り圧力は限定的であることを示唆していた。取引所の資金流れと長期保有者の行動は、その解釈を裏付けている。
アナリストは、ビットコインがマクロ圧力下での耐久性を試されたものの、崩壊しなかったと述べた。彼らは、リアライズドキャップの成長が鈍化すれば、その主張が試されるだろうと警告した。
マクロ金利がQ4のビットコインニュースを決定づけた
この四半期にマクロ経済の背景要因がリスク選好を制約した。主要経済圏全体で長期国債利回りが上昇した。
10年から20年の先物利回りは米国と日本で高水準を維持した。アナリストはその変化を債務拡大、インフレリスク、財政的ストレスと結びつけている。
より高いディスカウントレートは通常、リスク資産の評価額を圧縮する。
アナリストは、ビットコインが通期において同じ評価額の制限に直面していたと述べた。その圧力にもかかわらず、ビットコインは持続的な下落加速を避けた。金利引き締めの条件における価格の安定性は、買い積みの物語りを強化した。
ステーブルコインの成長がビットコインニュースに文脈を追加
ハウガン氏は、価格の下落にもかかわらずアルトコイン市場の堅調なサインとしてステーブルコインを挙げた。ステーブルコインの総時価総額は第4四半期に3000億ドルを上回った。管理下資産と取引量は新たな高値を記録した。
ハウガン氏は、成長はオンチェーン決済の需要の拡大を反映していると述べた。期間中、分散型ファイナンス（DeFi）の活動も強化された。ハウガン氏は、一貫してユニスワップがコインベースよりも多くの取引高を処理していると指摘した。
そのシフトは重要だった。なぜなら、分散型取引所は有機的なネットワーク利用を反映しているからだ。ハウガン氏は、そのようなトレンドは通常、熊市場の底辺に近いところに現れると言った。
「それが底で起こる種の乖離だ」と、ハウガン氏は述べた。彼はまた、ファンダメンタルズが先行きを示す前に、市場の心理が先行することがよくあると付け加えた。
アナリストは2026年のタイミングについて意見が分かれている
2026年の見通しについて、すべてのアナリストが同じ意見を示したわけではなかった。ファンドストラットのリサーチ責任者トム・リー氏は、ボラティリティが継続すると予測した。リー氏は、関税と政治的緊張が市場に数カ月にわたって重しをかけ続ける可能性があると述べた。
彼は年内の後半にのみ強さを示した。ヴァンエッカーはより楽観的な短期的な見通しを示した。同社は2026年初頭が暗号資産のようなリスク資産に有利になる可能性があると述べた。
VanEckは財政政策の明確さとマクロ経済の安定化を指摘した。それらの要因により、デジタル資産への資金流入が再び促進される可能性があると述べた。
今後の政策と市場のカタリスト
Bitwiseは価格変動以外にいくつかの潜在的な触媒を特定した。CLARITY法に関する進展は最も重要なものに数えられた。ハウガン氏はまた、安定コインのスーパーサイクルの可能性にも言及した。
規制の明確化により、トークン化されたドルにおける機関投資家の参加が加速する可能性がある。新たな連邦準備制度理事会議長の任命によって、さらに不確実性が生じた。米国の3大ブローカーも、暗号通貨の上場投資信託（ETF）へのアクセスを拡大する準備を進めている。
そのような発展は2026年の流れに影響を与える可能性がある。ホーガン氏は、既に市場は再びの関心を向けられるための基本的な要素を備えていると述べた。現時点では、暗号資産の熊相場の底打ちという仮説はデータに基づいており、勢いに基づいているわけではない。
ビットコインの価格動きは制限されたままであったが、潜在的な需要は引き続き増加している。最近の調整安値に近い主要な水準が、短期的な方向性を示すことになるだろう。もしも買い積み増しが続き、マクロ経済的な圧力が緩和されれば、価格は最終的に反応するかもしれない。
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