BlockBeatsの情報によると、7月21日、米伊対立に新たな外交の窓が開いた。イランは、調停側が提示した「10日間の停戦」案を受け取ったことを確認した。カタールとパキスタンは、両国が7月9日以前の状態に戻り、以前の覚書の実行を再開するよう促している。一方で、同日、米軍は10日連続でイランの目標を空爆しており、トランプ大統領は、イランが再び米軍の死者を出せば「数倍の代償」を払わせると公に表明しており、軍事的圧力と外交的接触が同時に進行していることを示している。
市場は、こうした停火提案が衝突終結のシグナルではなく、交渉の時間を得るための技術的措置であることに注意すべきである。というのも、米国とイランの間の本質的な対立は、ホルムズ海峡の支配権と航路の安全問題に集中しているからである。イランはホルムズ海峡を国家安全保障の生命線と明確に位置づけており、一方で米国は商業航路の再開を、軍事行動を継続する主な理由の一つとしている。この問題で実質的な進展が得られるまで、エネルギー供給チェーンは正常化しづらい状況が続くだろう。
より大きな変数は紅海から生じている。フーシ派はサウジアラビアに対して海上封鎖を宣言し、サウジはマンダブ海峡の安全を確保するために必要な軍事行動を取ると表明した。これは、世界市場が同時に二つのエネルギー動脈のリスクに直面していることを意味する。ホルムズ海峡はペルシャ湾の原油輸出を担い、マンダブ海峡はサウジが紅海を通じて1日約490万バレルの原油を輸出するのに不可欠である。フーシ派が最終的に航路を実際に封鎖しなくても、この宣言だけでも保険コストの上昇、船舶のスケジュール変更、運航予測の混乱を引き起こすに十分である。
エネルギーリスクに加え、黒海から新たな供給ショックがもたらされた。タンカーが再び攻撃されたことを受けて、カザフスタンのCPC石油ターミナルが操業を停止し、ウクライナとロシアの穀物輸出も同時に阻害されている。これは、市場が中東の原油だけでなく、「エネルギー＋食糧」の二重の供給圧力に直面していることを意味する。油価の上昇が輸送コストや肥料コストを押し上げ、黒海地域の穀物輸出が制限される中で、新興市場や輸入依存国におけるインフレ圧力はさらに拡大する。
この供給ショックは、米連邦準備制度理事会（FRB）内部で再び高まっているハーパー派の議論と共振している。前ニューヨーク連邦準備銀行総裁のデューリーは、AI投資による需要拡大、エネルギー価格の上昇、そして金融環境が依然として緩和的な状態であることが、FRBに秋期のさらなる利上げ圧力をもたらす可能性があると指摘している。一方、モルガン・スタンレーは、年間を通じて金利を据え置くべきだと主張し、市場が自発的に引き締めている金融条件がすでに数回の利上げに相当すると考えている。真に注目すべきは、どちらの見解が優勢かではなく、FRBが「エネルギーインフレ」と「経済減速」の間でどの程度の許容度を持つのかである。
ウォールストリートの資金はすでに防御的な戦略を取っている。8兆ドル以上の資産を管理する米国マネーマーケットファンドは、最近、ポートフォリオの満期を短縮し、オーバーナイトレポと変動金利債を増加させている。これは大規模な資金が一部の収益を犠牲にしても、より高い再投資の柔軟性を確保したいという意思を示している。これは二つのシナリオに備えるためである：原油価格が上昇し続ける場合、FRBは高金利をより長く維持せざるを得なくなる可能性がある。一方、対立が急激に緩和された場合、短期金利の再評価も非常に速く進行する可能性がある。
現在の環境下で、リスク資産にとって最大の圧力は単一のイベントではなく、政策とサプライチェーンの両方における予測可能性の欠如である。ホルムズ海峡、バブ・エル・マンデブ海峡、黒海の3つの重要な節点のいずれかで新たな実質的な中断が発生すれば、原油価格、穀物価格、債券利回りに迅速に影響を及ぼす可能性がある。一方、ウォルシュ主導の下でフリーマートは前向きな指針を意図的に縮小しており、市場が政策の道筋を事前に特定することをより困難にしている。
短期的には、市場は以下の3つの注目点に集中する：10日間の停戦案が米国とイランの両方から実質的な反応を得られるか、フーシ派がサウジアラビア関連の船舶に対して行動を取るか、そしてCPCターミナルがいつ荷役を再開するか。この3つのシグナルが、エネルギーリスクが「期待レベル」にとどまるか、それとも実際の供給ギャップへと発展するかを決定する。