オリジナル | Odaily Planet Daily (@OdailyChina）
著者｜jk
昨日、ニューヨーク証券取引所の取引フロアは～年初の暗号資産業界初のIPO：デジタル資産の保管サービスを提供するBitGo Holdings（NYSE: BTGO）の上場ベルが鳴る2013年に設立され、管理資産規模が1,000億ドルを超える業界リーダーであるこの企業は、公開価格18ドルで資本市場に正式上場し、資金調達額は2億1,280万ドルに達し、企業価値は20億ドルを突破した。
BitGo は、暗号資産（仮想通貨）のセキュリティとウォレット技術に特化した企業です。同社は主に、企業向けに安全な資産管理ソリューションやマルチシグネチャ技術、
BitGoは2013年に設立され、米国サウスダコタ州に本社を置く、世界最大の独立型デジタル資産トラスト会社です。同社はインターネット技術のパイオニアであるマイク・ベルシェ氏とベン・ダベンポート氏によって設立され、ベルシェ氏はグーグル・クロームブラウザチームの初期エンジニアの一人であり、HTTP/2.0プロトコルの主要な作成者でもあります。
現在、BitGoは、50カ国以上に広がる4,900社以上の機関顧客にサービスを提供しており、管理資産総額は104億米ドルを超えています。同社が取り扱うビットコインの取引量は世界全体の約20％を占め、顧客には暗号通貨取引所やヘッジファンド、資産運用会社のほか、ナイキやニューヨーク大学ランゴニ医学センターなどの従来型企業や機関も含まれている。
BitGoのコア事業には、以下のサービスが含まれます。 - デジタル資産の託管（コールドストレージおよびホットウォレット） - BitGo Primeによる取引および貸付プラットフォーム - Go Networkによるリアルタイム決済ネットワーク - ステーキングサービス - ラップされたビットコイン（WBTC）の独占的な託管注目に値するのは、同社は12年間、安全上の事故が一度も発生していないという完璧な記録を維持していることです。
規制遵守の面では、BitGo は2025年12月にアメリカ合衆国の通貨監督庁（OCC）の承認を受け、連邦銀行特許を持つ暗号通貨の保管会社として世界で初めて認可されました。さらに、欧州連合（EU）のMiCA認可や、アラブ首長国連邦（UAE）のVARA認可など、複数の司法管轄区域での運営許可を保有しています。
初日のパフォーマンス：始値が大幅に上昇した後、下落に転じた
BitGoの株価は22.43ドルで取引を開始し、18ドルの公開価格に対して24.6％上昇しました。取引中盤には一時的に24.50ドルまで上昇し、36％の上昇幅を記録しましたが、終盤にかけて大幅に値を戻し、最終的に18.49ドルで取引を終了しました。これは公開価格に対してわずか2.7％の上昇にとどまりました。
今回のIPOにおける株価は1株18ドルと設定され、市場予想の15～17ドルの範囲を上回りました。約1,182万株のA種普通株を発行し、約2,128万ドルの資金を調達しました。発行価格に基づく企業価値は約20.8億ドルとなり、2023年8月に行われたCラウンドでの17.5億ドルの企業価値を上回る水準となりました。
ゴールドマン・サックスとシティグループが、今回のIPOにおける共同主幹事役を務める。このIPOは、約13倍のオーバーサブスクライプションとなった。
収益は高速成長しているが、利益率は圧力にさらされている。
公開募資書類の開示によると、BitGo は2024年度に3億8,800万米ドルの売上収入と1億5,660万米ドルの純利益を記録しました。2023年度の210万米ドルの赤字状況を成功裏に挽回しました。2025年の上半期、企業の売上収入は4億1,900万米ドルに急増し、前年同期比で約274％の大幅増加となった。しかし、純利益は1,260万米ドルに減少し、前年同期比で59％の下落を記録した。その主な理由は、インフラ整備やチームの拡充に巨額の投資を行ったためである。
注意すべき点として、BitGo の収益構造は比較的特殊です。会計基準の要件に従い、企業は顧客取引の全額を収益として計上し、資産取得コストを費用項目に計上しなければなりません。そのため、帳簿上の収益が数十億ドルに達しているにもかかわらず、コストを控除した実際の純収入ははるかに小さくなります。2025年上半期を例に挙げると、デジタル資産の販売による純収入はわずか3,470万米ドルで、ステーキングによる純収入は4,050万米ドル、ステーブルコイン即サービス（Stablecoin-as-a-Service）による純収入は270万米ドルでした。
2024年の企業の運営支出は3億9,000万米ドルに達し、そのうちデジタル資産の販売原価が2億5,300万米ドルを占めました。サブスクリプションおよびサービス収入は比較的安定しており、2024年には1億2,070万米ドルに達し、前年比で56％の増加となりました。
アナリストが強力支持：ターゲット価格は26.5ドルまで上昇
ビットゴー (BitGo) の上場初日は好調とは言いがたいものの、複数のアナリストはその長期的な投資価値に依然として期待を寄せている。資産運用会社のヴァン・エーク (VanEck) が運営するデジタル資産研究部のマネージャー、マシュー・シーゲル (Matthew Sigel) 氏は、目標株価として26.50ドルを提示し、これは上場価格から47％の上昇余地を示している。これに応じた時価総額は約30億ドルとなる。
シーゲルは、BitGo が投資家に純粋な託管事業のエクスポージャーを提供する最初の上場企業であると指摘しました。同社の託管およびステーキングサービスは、80％以上の収益を占め、コインベースやギャラクシー・デジタルなどの取引量に強く依存する競合企業と比べて、より高い収入の安定性と、より質の高い利益性彼は、BitGo が2028年までに4億ドルを超える売上収入と1億2,000万ドルのEBITDAを達成すると予測している。
「BitGoは無傷のセキュリティ記録を維持しており、規制遵守の面でも重要な競争優位性を築いています。」とSigelは述べました。「時価総額20億ドル以上のデジタル資産プロジェクトのうち、保有者に対して1セントでも純利益を生み出したものはほとんど存在しない。これに対して、BitGoの株式は明らかに質の高い投資対象である。」
さらに彼は、ビットコインの価格が33％上昇すれば、BitGoが保有する2,369ビットコインは7,200万ドルの評価額を企業価値に寄与し、30億ドルの時価評価額をさらに裏付けると述べた。
暗号化IPO市場の再開のシグナル、複数の企業が上場準備を進める
BitGoの上場は、2025年第4四半期の寒波を経た後、暗号通貨のIPO市場が再び動き出す象徴的な出来事と見られている。2025年の上半期には、安定通貨発行会社のサークル（時価総額は約70億ドルで上場）や取引所のジーニー、ブルィッシュなど、複数の暗号資産企業が上場に成功しました。しかし、ビットコインが過去最高値の12万6000ドルから29％下落し、現在は約8万9000ドルまで下がったことから、暗号資産関連の株式も大幅な調整を経験しています。
業界では、BitGoの市場でのパフォーマンスが2026年の暗号通貨IPO（新規公開）ラッシュにおける重要な指標になると広く見なされています。また、暗号通貨取引所のKrakenやETFプロバイダーのGrayscaleも上場準備を進めているとされ、今年中に資本市場に上陸する予定です。
BitGoのCEO、マイク・ベルシェ氏は将来に楽観的である。「過去1年間で規制環境が改善され、すべての金融機関がデジタル資産市場に参加できるようになったことで、実際には我々の潜在的な顧客数が2倍になった」。
特徴となるイノベーション：株式の同時上場
注目すべきことに、BitGo はより「暗号資産ネイティブ」な上場ルートを選択しました——Ondo Financeと提携し、企業の株式をトークン化することで、イーサリアムやソラナ、BNBチェーンなどのブロックチェーンネットワーク上で取引可能なものとします。これは、アメリカで新規上場した企業の中で、株式のグローバル化およびリアルタイム取引を実現した最初の事例の一つであり、海外投資家にとってほぼ即時の利便性のある参加チャネルを提供しています。
Circleのようないくらかの銘柄が初日終値で大幅高となったにもかかわらず、暗号資産エコシステムにおいて「水道・電気・ガス」レベルのサービスを提供するインフラ企業として、BitGoの長期的な価値は機関投資家から広く評価されている。伝統的な金融機関がデジタル資産を急速に受け入れる中、BitGoがアナリストの高い期待を果たすことができるかどうか、Odaily Planet Dailyは引き続き注目し、報道を続ける。