Bitcoinの変動率は現在35付近にあり、2017年に達した120のピークから大幅に低下しています。トレース・メイヤー——メイヤー・マルチプルの生みの親——は、この静穏を疲労と解釈するのではなく、デジタル資産が経済的実体を築き、より規律ある資本を引き寄せていると主張しています。
「ゲイリー・ジェンスラーは『Bitcoinを制御する』と言った」とメイヤーは回想する。「そして変動率は下がった。」この投資家は、その低下を敗北ではなく、大規模な機関投資の確証と見なしている。彼はこの変化をウェイトリフティングのたとえで表現する。「バーベルが重くなっている。50ポンドの重りではなく、2,500ポンドの重りだ。“」
その構造的変化を駆動する具体的なエンジンは、オプション市場です。メイヤーは、企業やファンドがBitcoin保有に対してカバーedコールを売却し、 upfront プレミアム収入を得ることが増えてきていると説明します。これらの主体が将来の特定の価格でBitcoinを売却することを約束すると、取引の反対側にいるメイカーは、価格が上昇するにつれてスポット資産を売却してリスクをヘッジしなければなりません。このネガティブ・デルタヘッジ活動が価格の急騰に構造的な上限を設け、自然に変動を抑制します。その結果、より予測可能で、明確に成熟していく資産が生まれています。
メイヤーマルチプルとサイクルの統計的圧縮
8年前に設計されたレシオ・メイヤーは、Bitcoinの現在価格を200日移動平均で割ったものです。これは短期的なノイズを平滑化するトレンドラインです。1より高い値はBitcoinがその長期平均より高い水準で取引されていることを示し、1より低い値はそれより低い水準で取引されていることを意味します。今日のメイヤー・マルチプルは0.94で、やや長期トレンドを下回っています。過去には、2.4を超える値は市場の頂点と一致し、0.8未満の値は魅力的なエントリーポイントを示していました。
メイヤーは、標準偏差バンドの圧縮が取引履歴が蓄積するにつれて進むと指摘している。5年間の遡及期間を使用すると、平均値から1標準偏差上は約1.3、2標準偏差上は1.6、3標準偏差上は2.13となる。2011年のデータを用いた以前の期間では、価格がはるかに極端な倍率に達することが頻繁にあった。つまり、この金融商品は、より深く、より忍耐強い資本が集まるにつれて、他の金融資産と同様に成熟している。
メイヤーは2017年、LedgerXで、米国で最初の連邦規制を受けた暗号資産デリバティブ取引所の一つで、物理的決済型のBitcoinプットとコールを売却し始めた。今日、その市場は劇的に拡大しており、BITXのようなレバレッジETFやStrategy（MSTR）の株式、そしてSpaceXが報告した18,712 BTCの保有のように、企業の貸借対照表にBitcoinが登場することなどにより、厚さが複数層に加わっている。
メイヤーは、ボラティリティが低下することは、ビットコインが投機的な資産から、投資委員会やファミリーオフィス、企業が実際に保証できる資産へと進化したことを示しているため、ビットコインに有利に働くと主張する。「そのような賛同を得るには、金のような本当に退屈なものが必要だ」と彼は言う。「金はあまりにも退屈だ——それが私たちに必要なものだ。」
会議への参加は、その成熟度を具体的に示すものです。メイヤー氏はBitcoinが存在する前からブログを運営し、毎回2,000～3,000人の参加者を集める主要なゴールド会議で頻繁に講演していました。「今年は会議に数万人が参加し、昨年はさらに多くいました。これは本物の産業であり、本物の準備資産です。」
BTCの価格が十分なマイナーを維持するのに必要な水準まで上昇しない場合、ネットワークのセキュリティが弱まる可能性があります。量子コンピュータがBitcoinの暗号鍵を解読するほど十分に強力になると、これはさらに長期的な脅威となります。
Mayerはその懸念を認めつつ、Bitcoinには重大な脆弱性を見つけるための報酬が未だに支払われていないことを指摘し、プルーフ・オブ・ワークの後方互換性を構造的な耐性として挙げている。
リスクにもかかわらず、メイヤーは今後15年間、bitcoin-over-goldの立場を堅く守っています。「金の場合、価格が上がると供給も増加します。しかし、Bitcoinにはそのようなことはありません。また、金の支配的地位を脅かす可能性のある技術が何であるかはわかりません。小惑星採掘や、AIロボットが海洋を探索する可能性もあります。しかし、Bitcoinは2100万枚になると確実にわかっています。」
メイヤーの主張では、変動率の低下は資産が停滞しているのではなく、経済的な重みを築いている証拠と位置づけられています。オプション市場、機関投資家の厚さ、そして固定供給が、Bitcoinを退屈だが堅実な準備資産として機能させる基盤を構築しており、これは大規模資本が求めるもの exactly です。