BitcoinのBTC$73,825.48の変動率は、長年にわたり最大の特徴でありながら最大の欠点とも見なされてきた。最近では、この激しい上下動は落ち着きを見せ、2021年の120から約35まで変動率が低下し、滑らかな動きに近づいている。批評家たちはこの収束を、この資産がその優位性を失っている兆候と見なしているが、長年Bitcoin投資家であり、メイヤーマルチプルの生みの親であるトレース・メイヤーは、彼らがまったく誤った結論を導いていると主張している。
メイヤーはCoinDeskとのインタビューで、Bitcoinの変動率の低下は弱さの兆しではなく、その経済的実体の拡大を直接反映していると述べた。
メイヤーは、「ガリー・ジェンスラーは『Bitcoinを制御する』と言った」と述べ、デジタル資産を規制で統制しようとする取り組みを指摘した。「そして、変動率が低下しているのを見た。」
メイヤーは、この「制御」を敗北と見なすのではなく、Bitcoinの巨額の機関投資家の採用を確認するものだと見なしている。市場はもはやかつてのように不安定に動くには大きくなりすぎた。「バーベルが重くなっている」とメイヤーは注釈し、市場の流動性を鮮やかな比喩で表現した。「50ポンドの重りではない。2,500ポンドの重りだ。」
メイヤーによると、この大きな構造的変化は、オプション市場の洗練されたメカニズム、特にカバードコールの売却によって推進されている。機関およびデジタル資産企業が保有するBitcoinに対して前期プレミアム収入を得るためにカバードコールを売却し続けることで、価格の変動が自然に抑制される効果が生じている。
これらのエージェントが将来の特定の価格でBitcoinを販売することに本質的に合意しているため、その取引の反対側にいるメイカーは、保有資産を積極的にヘッジしなければならなくなります。Bitcoinの価格が上昇すると、これらのメイカーはリスクをバランスさせるために資産を売却し、価格の急騰に自然で構造的な天井を生み出します。その結果、市場の目の前で成長している、より成熟した予測可能な資産が生まれます。
「あなたが市場にコールの変動率を売却できるとき、マーケットメイカーはネガティブ・デルタを取らざるを得ません，」とメイヤーは述べました。「そのネガティブなコールの壁は、バーベルに重りを追加するようなものです。価格が必ずしも上昇するわけではありませんが、その資産の経済的実体は増加します。」
メイヤーは8年前に、ビットコインの現在価格を200日移動平均で割ったメイヤー倍率を作成しました。これは、短期的なノイズを平滑化する長期的なトレンドラインです。1より高い値はビットコインが長期平均より高い水準で取引されていることを示し、1より低い値は長期平均より低い水準で取引されていることを示します。歴史的に、2.4を超える値は市場の頂点と一致し、0.8未満の値は魅力的なエントリーポイントを示唆してきました。
Bitcoinは現在、長期的なトレンドのわずか下の0.94にあります。メイヤーは、取引履歴が蓄積されるにつれて、価格が通常動く統計的範囲を示す標準偏差バンドが大幅に圧縮されていることが重要であると指摘しています。
過去5年を振り返ると、平均値から1標準偏差上は約1.3、2標準偏差上は1.6、3標準偏差上は2.13です。2011年までのデータを基にした以前の期間と比較すると、価格ははるかに極端な倍率に達することが頻繁にありました。
言い換えれば、この金融商品は、より深く、より規律ある資本を引きつけることで、あらゆる資産と同様に成熟しています。
メイヤーは、2017年からLedgerXで、米国連邦規制を受けた最初の暗号資産デリバティブ取引所の一つとして、物理的決済型のBitcoinコールオプションとプットオプションの取引を開始した。
今日では、BITXのようなレバレッジETFから、Strategy（MSTR）の株式まで、SpaceXが報告した18,712 BTCの保有のように、企業の貸借対照表にBitcoinが登場するまで、市場は劇的に拡大しました。
メイヤーは、ボラティリティの低下はBitcoinにとってポジティブな兆候であると主張し、これは資産が投機的手段から、投資委員会やファミリーオフィス、企業が実際に保有できるものへと進化していることを示していると述べた。「そのような賛同を得るためには、金のような本当に退屈なものが必要だ」と彼は言った。「金はとても退屈だ——そして、それが私たちに必要なものだ。」
彼は、会議への出席がその成熟の具体的なサインであると指摘した。彼のブログはBitcoinが存在する前の2008年から運営されており、2,000〜3,000人の参加者が集まる主要なゴールド会議で定期的に発表していた。「今年は会議に数万人が参加し、昨年はそれ以上だった。これは本物の産業であり、本物の準備資産だ。」
メイヤーは、BTCの価格が十分に上昇しなければマイナーが事業を継続できず、ネットワークセキュリティが弱まる可能性などのBitcoinへのリスクを認めた。量子コンピューターが十分に強力になり、Bitcoinの暗号鍵を破れるようになった場合、量子はもう一つの潜在的な長期的な脅威である。メイヤーはこの懸念を認めたが、Bitcoinには重大な脆弱性を見つけるためのバountyがこれまでに未請求のままであり、プルーフ・オブ・ワークの後方互換性が構造的な耐性であると指摘した。
リスクにもかかわらず、メイヤーは今後15年間、ビットコインをゴールドより優先する立場を堅持しています。「ゴールドは価格が上がると供給が増加しますが、ビットコインはそうではありません。また、ゴールドの支配的地位を脅かす可能性のある技術については不明です。小惑星採掘や、海洋を探索するAIロボットが登場する可能性もあります。しかし、ビットコインが2100万枚であることは確実です。」