著者：フランシスコ・ロドリゲス
TechFlow Deep Tide
深潮編集部解説：
長期間にわたり、ビットコインは「デジタルゴールド」として宣伝されてきましたが、トランプ氏の関税政策や極北地域の地政学的緊張によって引き起こされた最近の市場の変動により、この物語は厳しい試練に直面しています。金の価格が着実に上昇し5000ドルの大台に迫る一方で、ビットコインの価格は低迷しています。
NYDIG（ニューヨーク・ディジタル・グループ）の研究によると、ビットコインの非常に高い流動性と24時間365日取引可能な特性により、パニックの時期には投資家が現金化するための「ATM（現金自動預け払い機）」と化し、避難先（ヘッジ）としての役割を果たさなくなっているという。本記事では、現在の短期的な政策的ショックの下で、なぜビットコインは伝統的な金と比べてヘッジ性において劣っているのかを詳しく掘り下げている。
全文は以下の通りです。
不確実な時期には、ビットコインは「ATM機」のように機能し、投資家はすぐに現金を調達するためにビットコインを売却する傾向があります。
要点：
- 安全資産としての乖離： 最近の地政学的緊張の下で、ビットコインは6.6%下落した一方で、金は8.6%上昇しました。これは、市場がプレッシャーにさらされる時期において、ビットコインが依然として極めて脆弱であることを強く示しています。
- 「ATM効果」：不確実な時期には、ビットコインの動きはまるで「自動預出金機（ATM）」のように見えます——投資家たちはすぐに現金を調達するためにビットコインを急いで売却し、これはビットコインが「安定したデジタル資産」として知られているイメージと逆の現象です。
- ヘッジ属性のずれ：ゴールドは短期的なリスクへのヘッジとしての役割が引き続き最適である一方、ビットコインは数週間ではなく数年にわたる長期的な通貨リスクや地政学的不確実性への対応に適している。
理論上、ビットコイン（Bitcoin）は不確実な時期において、検閲に強い通貨として輝きを放つはずである。しかし実際には、状況が緊急になると、投資家が最初に売却する資産となっている。
過去1週間、地政学的緊張が高まり、トランプ大統領がグリーンランド購入問題をめぐりNATOの同盟国に関税を課すと脅迫したほか、北極地域での軍事行動の可能性についての市場の憶測が広がったことから、市場は調整を余儀なくされ、ボラティリティが急騰しました。
1月18日、トランプがグリーンランドの買収を進める過程で関税の発動を初めて脅かして以来、ビットコインは6.6％下落し、金は上昇しました。 8.6％上昇し、5,000ドルに迫る新たな高値を記録した。
その理由は、それぞれの資産がプレッシャーの高い時期にポートフォリオにどのように組み込まれるかにある。ビットコインの24時間365日取引可能、極めて深い流動性、即時決済という特性により、投資家がすぐに現金を調達する必要がある際には、最も手放しやすい資産となる。
NYDIGのグローバルリサーチ責任者であるグレッグ・チポラロ氏によると、金は手に入れにくいため、売却されるよりも保持される傾向にある。これにより、ビットコインはパニック期において「ATM機」のように振る舞い、「デジタルゴールド」としての評判を損なっている。
「不確実性とプレッシャーの下では、流動性への偏愛が優勢となり、このダイナミクスはビットコインにとって金に比べてはるかに大きな打撃となる。」とCipolaroは書いている。
「ビットコインはその規模を考えれば流動性があるものの、依然として高い変動性を持ち、レバレッジの清算に伴う反射的な売り圧が生じています。そのため、リスク回避（リスクオフ）の環境では、長期的な物語がどうであれ、しばしば現金化やリスク価値（VAR）の削減、ポートフォリオのリスクヘッジのために利用されます。一方で、ゴールドは引き続き真の流動性の沈殿役を果たし続けています。」と彼は補足しました。
大口（ホエール）の動きも状況を打開することができなかった。
各国の中央銀行は記録的な水準で金を購入しており、強力な構造的需要を生み出しています。一方、NYDIGの報告によると、長期保有者（Long-term Holders）はビットコインを売却しています。
オンチェーンデータによると、長期間動かされていない「ビンテージコイン（Vintage coins）」が交易所へと継続的に流れている。これは、安定した売り圧の存在を示唆している。このような「売り手のオーバーハング（Seller overhang）」は、価格の下支えを妨げている。一方で、Cipolaro は「金市場では逆の動きが見られる。大口投資家、とりわけ各国中央銀行が、この金属を引き続き保有し続けている」と補足した。
この不一致を引き起こすもう一つの要因は、市場がリスクをどのように価格付けしているかです。現在の混乱は、関税や政策上の脅威、短期的なショックによって駆動される一時的なもの（エピソード的）と見なされています。長期的に見れば、金はこうした不確実性へのヘッジとしての役割を果たしてきました。
対照的に、ビットコインは、法定通貨の価値下落（ Fiat debasement ）や主権債務危機といった長期的な懸念に対応するのに適しています。
「ゴールドは、即時的な信頼の喪失や戦争リスク、そして完全なシステマティックな崩壊を伴わない法定通貨の価値下落の際に好調である。」とCipolaroは追加した。
「対照的に、ビットコインは、数週間ではなく数年にわたる、長期的な通貨および地政学的混乱、そして信頼のゆっくりとした侵食に対して、より適したヘッジとなる。市場が現在のリスクは危険ではあるが、根本的なものではないと見なしている限り、ゴールドは引き続き優先されるヘッジ資産である。」