最近のオンチェーン状況は、Bitcoin [BTC] が構造的な市場のストレス期に入っていることを示唆しています。ピーク後の脆弱性がエコシステム全体に波及する中、複数のサイクル指標が同時に圧縮しています。
この環境下で、エンティティ調整済みNUPLは約0.2まで低下し、感情を過去の恐怖ゾーンへと押しやっています。以前のサイクルでは、指標は0.6付近で推移し、Bitcoinは11万ドル近くで取引されていました。
それ以来、持続的な売却圧力により、ネットワーク全体の未実現利益は圧縮されてきました。
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執筆時点では、Bitcoinは約68,000～69,000ドルで取引されていました。同時に、価格は約89,000～91,000ドルと推定されるマイナーの生産コストに対して約20～25％下回っていました。言うまでもなく、これはネットワークの大部分が損失状態で運用されていることを意味します。
証拠金が逼迫する中、多くのマイナーがキャッシュフローを維持するために備蓄を売却しており、一部の企業は収益の多様化のためにAIデータセンターインフラの検討を進めています。これにより、マイニング事業からの損失を補填できる可能性があります。
一方、採掘条件もこの圧力に応じて推移しています。運営者は2月の証拠金圧縮と難易度調整を受けて機械群を最適化しており、ネットワークハッシュレートは980〜1,150 EH/sの範囲で変動しています。並行して、ハッシュプライスは1PH/s/日あたり30〜32ドル近くで抑制されており、最も効率的なマイナーを除くすべてのマイナーの収益性が損益分岐点近くにとどまり、市場の継続的なストレス段階を強化しています。
市場のストレスの中での買いシグナル
サブコスト価格とマイナーの証拠金圧縮がネットワークに引き続きストレスを与えている中、取引所のフロー動態が構造的な変化を示唆している可能性があります。
これを考えてみてください – The Inter-exchange Flow Pulse (IFP)が90日平均線を上回り、新たなゴールデンクロスを形成しました。これは歴史的に初期サイクルのaccumulation段階と一致するシグナルです。
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2016年、2019年、および2023年初頭の以前のクロスオーバーは、持続的な上昇拡張を preceded しました。一方、最新のサイクルでは、Bitcoinが長期的な分配フェーズで約100,000ドルから修正されたため、IFPは下落トレンドを示しました。
報道時点では、指標は上昇に転じ、BTCは68,000〜71,000ドル付近で横ばいとなっています。この乖離は、流動性が取引準備が整ったプラットフォームへ再集中していることを示唆しています。これは、現在の経済状況にもかかわらず、大口投資家が早期に買いを進めており始めている可能性を示す証拠かもしれません。
ステーブルコインの流動性は資本の再配分を示唆しています
最後に、ステーブルコインの流動性がBitcoin市場全体に早期の資金移動を示しています。報道時刻時点で、総ステーブルコイン時価総額は3129.5億ドルに達し、週間で0.87%、月間で3.73%拡大しました。一方、USD Coin [USDC]供給量は30日間で9.34%増加し、資金の再投入が進行していることを示唆しています。
同時に、機関がBitcoinをより長期的な保有期間のために出金しているため、OTCデスクの残高は引き続き急激に減少しています。この動きは、マイナーの売却圧力の緩和と並行して発生し、スポット流動性の状況を徐々に安定化させています。
それでも、スポット対デリバティブの比率が低調なままであるため、デリバティブの支配力は継続しています。
一方、Bitcoinは現在、$67,900のRealized Priceライン付近で推移しており、不安定な均衡を示しています。IFPゴールデンクロスも Accumulation のナラティブを強化しました。しかし、マクロなクレジット条件の引き締まりは、マイナーの清算を再び引き起こし、整理局面を長期化させる可能性があります。
最終サマリー
- Bitcoin [BTC]は、価格がマイナーの生産コスト below で取引されているため、構造的にストレスの高い状態が続いています。
- Bitcoinは、マイナーのストレスとマクロな流動性の制約が、新たな資本の再配分シグナルと衝突する重要な転換点にあります。