Bitcoinの現物取引高は、CryptoQuantの市場ノートによると、2025年10月以来81%減少しました。アナリストのDarkfostが追跡したところ、この減少は、熊市が終了し変動率が戻り始めた2022年末から2023年初頭に見られたパターンと一致しています。
以前のその出来事は示唆に富んでいる。2023年第1四半期、BTCが16,000ドルから18,000ドルの間で整理したため、スポット取引高は数年ぶりの低水準まで縮小した。その後、急激なブレイクアウトが発生し、Bitcoinは次の2年間で新高値を更新した。現在の状況は似ているように感じられる—日次参加は数ヶ月にわたり減少し、オンチェーンの振替量と取引所の活動は鈍いレンジに落ち着いている。
スポット取引高が急落したとき
成熟した資産での取引高の縮小は、力尽きを示すことが多いです。下落期にパニックになった売り手はすでに退出済みであり、買い手はより明確なシグナルを待って動いていません。この取引の停滞は、流動性が薄い場合、中程度の資金流入でも価格が大幅に動く可能性があるため、ボラティリティの拡大の前兆となることがあります。
しかし、コアインフラの作業は停止していません。主要なブロックチェーンにおける開発者の活動は依然として活発で、暗号資産の構築側がスポット注文板の動向に影響されていないことを示しています。小売投資家の関心が薄れる中でも、Ethereum、BNB Chain、Polygonは引き続き週間のコミット数を高水準で維持しています。
政治的なタイミングもデリケートです。上院の採決を数日後に控え、主要な暗号資産関連法案が銀行グループから強い反対に遭っています。これにより、大手プレイヤーが資本を投入するのをためらわせるような規制の曖昧さが生じています。
注意が必要な理由
過去のパターンは今後の道しるべではない。2023年の回復は、連邦準備制度理事会の金利引き下げへの期待とBitcoin ETFに関する新たなナラティブの登場によって支えられ、これらが追い風となった。2026年半ばにおけるマクロの状況ははるかに明確ではない。金利は依然として高止まりしており、過去の反発を後押ししたリスクオンのシフトが同じ形で戻ってくるとは限らない。
さらに、スポット取引量の81%の急落は、単に市場が他の場所に移ったことを反映している可能性があります。デリバティブの支配的立場の拡大、OTCデスクの利用増加、および機関投資家の取引所外決済により、大口取引の実行方法が変化しました。取引所が報告するスポット取引量の減少は、全体的な需要の減少を必ずしも意味しません。
現在の停滞した状況が永続することは明らかに不可能である。このような深さの圧縮期は、通常数週間から数ヶ月以内に解決されてきた。その解決がブレイクアウトとなるかブレイクダウンとなるかは、次なるカタリスト—規制の決定、マクロの変化、またはETFからの急激な資金流入—によって決まる可能性が高い。現在、オンチェーンのシグナルは明確である：市場は静穏であり、これは無視できない事実である。