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- 長期保有者は毎月370,000BTCの大規模な売却を行い、価格上昇を抑える持続的な供給過剰を生み出している。
- 米国スポットビットコインETFは純流出に転じ、2025年の bull run を支えてきた主要な流動性エンジンを失った。
- ビットコインは現在、ドル換算で80.7Kドルの「真の市場平均」をテストしており、この水準を決定的に下回る突破があれば、市場は調整局面からマクロ防衛的な局面へのシフトが考えられる。
Glassnodeの最新の「Week On-Chain」レポート、ビットコインの マーケット ダイナミクスは、不安定な統合フェーズを明らかにし、現在では滑りやすい90,000ドル台から81,000ドルへの急落によって悪化している。オプションデータが示唆したように、デリバティブ市場での防御的なポジショニングが構造的な逆風を悪化させ、複数のフロントで売られ圧力が高まっている様子を描き出している。
短期保有者の脆弱性と96,500ドルの閾値
この分析の中心は、 bull-bearのしきい値を明確に示す重要なリスク指標である短期保有者（STH）コストベースモデルです。このモデルでは、STHのコストベースが約96.5Kドルと位置付けられており、過熱領域（＋2 STD）は狂騒を示し、83.4Kドルの冷却レベル（－1 STD）は重要なサポートとして機能します。
ビットコインの この基準以下の最近の下落は、短期保有者を未実現損失にさらしており、供給量の19.5%が損切りライン以下—中立的な55%の目安をはるかに下回っており、完全な投げ売りに至ってはいないものの、脆弱性を示唆している。チャートは、BTCの価格（黒いライン）が2018年から2025年にかけて、これらのバンド（青が原資、赤が+2 STD、黄が+1 STD、シアンが-1 STD）を織り交ぜながら進んでいる様子を示しており、2022年第1四半期と2018年第2四半期における過去の下落圧縮と類似性があることを強調している。
長期保有者（LTHs）は依然として積極的な配当者であり、平均して1日12,000BTC以上を売却しており、これは月間で370,000BTCに相当する。この粗配当は供給過剰を維持し、上昇トレンドを削いでいる。さらに、米国現物ビットコインETFは、以前の買い増しブームの後、7日間平均がゼロに近い状態で純流出に転じている。これらの流入が流動性を吸収しなくなったため、市場には重要な需要バッファが欠如している。
ETFの流出とマイナーの転送：流動性の真空地帯
マイナーたちは、ネット流出の下で一貫してBTCを取引所に送金し、追加の構造的売り圧力を加えている。流動性が低下する中、レバレッジ付きのポジションが解消され、3億ドル相当のロング決済波が生じ、下落は加速した。
オプション市場はベア-ishに傾き、85,000ドル前後の短期から中期にわたるストライクのプットプレミアムが上昇しており、パニックを伴わない方法的なヘッジを反映している。ディーラーのガンマは90,000ドル以下でショートとなり、機械的に下落を拡大している。
ETFの資金流入が安定し、LTHのリジリエンスがもし80.7K（True Market Mean）でのサポートラインを維持することができれば、底打ちのサインともなり得る。現時点では、ビットコインの方向性は流動性の回復にかかっており、ETFの流入や配当の減少が逆転のサインとなる可能性があるため、注意深く観察する必要がある。投資家はオンチェーン指標を密接に監視すべきである。ここでの失敗は、この防御的な相場環境においてさらに深刻な調整を招くリスクがある。
免責事項: この記事は情報提供のみを目的としており、財政アドバイスを構成するものではありません。CoinCryptoNewz は、発生したいかなる損失にも責任を負いません。読者は財政決定を行う前に独自の調査を行う必要があります。
