グレーディスが報告：ビットコインは金よりもテック株との相関性が強い

ニューヨーク、2025年3月 – Grayscale Investmentsによる画期的な分析によると、ビットコインは現在、金などの伝統的な安全資産よりもテクノロジー株とより強い相関関係を示しており、暗号通貨市場の行動に大きな進化が見られ、従来の投資の常識に挑戦している。

グレースケールのリサーチ責任者であるザック・パンダ氏は、今週ビットコインの市場ダイナミクスの変化を示す包括的な報告書を発表した。2025年初頭までのデータ分析によると、ビットコインの90日間のナスダック100技術指数との相関係数は0.68に達した一方、金との相関係数は同じ期間中0.12にとどまった。この顕著な乖離は、ビットコインが当初「デジタルゴールド」としての位置付けを持っていたことから大きく外れ、現在では成長志向の投資ポートフォリオに統合されていることを反映している。

市場アナリストは、この移行が2021年から徐々に進展していることを観察しています。当初、ビットコインは従来の資産との相関関係が最小限でしたが、機関投資家の採用パターンはその市場行動を根本的に変えました。現在、この暗号通貨はテクノロジー株に影響を与える類似のマクロ経済要因、特に金利の見通し、インフレデータ、および金融市場全体のリスク志向に反応するようになっています。

パンダの研究は、ビットコインの現在の段階を「機関投資家による採用の中間状態」と定義している。この移行期において、ビットコインは長期的な価値保存手段としての特性—2100万枚という供給上限、分散型ネットワークアーキテクチャ、検閲に強い性質—を持ちながらも、その価格の動きは依然として広範な市場のセンチメントに非常に敏感である。この感度により、成長志向の資産との相関関係が、伝統的なヘッジとのそれよりも強くなる。

この現象にはいくつかの要因が関係しています。

• 投資家ベースの重複： 機関投資家および小売投資家は、ますますビットコインをテクノロジーまたは成長分野の配分の中で扱っている
• マクロ経済的感度： ビットコインとテクノロジー株は、ともに連邦準備制度理事会（FRB）の政策発表や流動性の状況に強く反応する。
• 規制の発展： 市場を動かすニュースはデジタル資産とテクノロジー部門に同時に影響を与える
• 流動性のパターン: リスクオンとリスクオフの市場環境において、取引高は類似したパターンを示す

歴史的背景と市場の進化

ビットコインがマイナーなデジタル実験からマス市場の金融資産へと進化した過程は、市場との関係性を根本的に変化させました。2017年には、ビットコインとS&P500との相関係数はわずか0.01であり、伝統的な市場とはほぼ独立して動いていました。しかし2021年にはこの相関係数は0.36に上昇し、現在のデータでは主要株価指数との相関係数が約0.42に達しています。この進化は、ビットコインが多様化されたポートフォリオに組み込まれるようになり、グローバルな金融状況への感受性が高まっていることを反映しています。

以下に示す表は、最近数年におけるビットコインの相関パターンの変化を示しています。

パンダの分析では、ビットコインをテクノロジー株から切り離し、全体的なボラティリティを低下させる可能性のあるいくつかの今後の発展が特定されている。安定コインに関する明確な規制枠組みは、機関投資家の参加における確実性を高め、暗号通貨市場におけるシステミックリスクを軽減するため、最も重要な短期的な要因となるだろう。ヨーロッパ連合（EU）の暗号資産市場（MiCA）規制は、2024年に完全に実施され、すでに他の司法管轄区域における先例を確立し始めている。

資産のトークン化イニシアチブは、もう一つの重要な発展分野を示しています。不動産や商品、株式などの従来の資産がブロックチェーンネットワーク上でトークン化されるにつれて、ビットコインの基盤となる決済レイヤーとしての役割は、その価値保存性を強化する可能性があります。この転換により、ビットコインは成長株との相関が低下し、より広範な金融インフラと統合されるにつれて、その傾向は強まると思われます。

ブロックチェーンインフラの継続的な革新は、価格変動性の低下の可能性にも寄与しています。レイヤー2のスケーラビリティソリューション、改善された資産管理オプション、強化されたセキュリティプロトコルはすべて、機関投資家の信頼を高めるとともに、以前は価格変動の原因となっていた技術的リスクを軽減しています。たとえば、ライトニングネットワークの拡大により、ビットコインの小口取引での実用性が高まり、メインのブロックチェーンの混雑が軽減されています。

市場への影響に関する専門家の見解

ファイナンスアナリストたちは、グレーセールの調査結果に対してさまざまな解釈を示しています。スタンフォード大学のデジタル経済学教授であるサラ・チェン博士は、「ビットコインの現在の相関パターンは、資産クラス間での移行的なステータスを反映している。採用が成熟するにつれて、これらの関係性がさらに進化し、従来のファイナンスでは見られないまったく新しい相関ダイナミクスが生まれる可能性がある」と指摘しています。

一方、ホライズン・キャピタル・マネジメントの最高投資責任者であるマイケル・ロドリゲス氏は、実際の影響を指摘しています。「ポートフォリオ・マネージャーは今や、代替資産ではなく、テクノロジー分野の資産配分の中でビットコインを考慮する必要がある。これは2025年以降の分散戦略にとって、挑戦と同時に機会でもある。」

グレースケールの分析は、ビットコインが現在、従来の安全資産よりもテクノロジー株に近い挙動を示しており、それが主流の金融市場への統合が進んでいることを反映していることを確認しています。このビットコインとテクノロジー株の相関関係は、規制の明確化が進みブロックチェーンインフラが成熟するにつれて、おそらく変化していく過渡的な段階を示しています。投資家はポートフォリオ構築においてこのような変化するダイナミクスを認識し、現在のビットコインのリスクプロファイルが成長資産に近いものであることを理解する必要があります。規制、トークン化、インフラの今後の発展によって、ビットコインのボラティリティとテクノロジー分野との相関関係が徐々に低下し、独自の資産クラスとしての特徴が再び現れる可能性があります。

Q1： ビットコインがテクノロジー株のように振る舞うとはどういう意味ですか？
これは、ビットコインの価格変動がテクノロジー企業の株式と強い統計的相関関係を示し、金利変動、経済成長の見通し、市場全体のリスク志向に類似した反応を示し、従来の安全資産のように独立してまたは逆相場で動くのではなく、ということを意味する。

Q2： ビットコインはテクノロジー株とこのような相関関係を示してどのくらい経ちますか？
2020年以降、相関関係は徐々に強まり、機関投資家の採用が加速し、マクロ経済要因が両資産クラスに同様に影響し始めた2022年～2024年にかけて、最も顕著な増加が見られた。

Q3： ビットコインは常にテクノロジー株と相関するのだろうか？
グレースケールの分析によると、ビットコインが広く採用され、規制枠組みが成熟し、ブロックチェーンインフラが発展するにつれて、この相関関係は低下する可能性があり、それによって独自の資産クラスとしてより独立して機能する可能性がある。

Q4： これはビットコインの「デジタルゴールド」の物語にどのように影響するのか？
デジタルゴールドという物語は、ビットコインの長期的な特性（供給の制限、分散性）において依然として関連性を保っているが、現在の市場での動きは、市場のストレス下でのポートフォリオヘッジとしての伝統的な金の役割とは大きく異なる。

Q5： この相関関係を踏まえ、投資家はどのような点を考慮すべきだろうか。
投資家は、ビットコインが現在、テクノロジー株と同様のマクロ経済的リスクを伴い、非相関資産から期待されるような分散効果を提供しない可能性があることを認識し、ポートフォリオ構築およびリスク管理アプローチを調整する必要がある。