Bitcoinの新興デジタルクレジット取引が、今週その安定性の約束を下回りました。
今週、StrategyのSTRC優先株は82.50ドルまで下落した後、回復しました。一方、StriveのSATAはパラ値付近から90ドル台後半まで下落しましたが、その後も回復しました。両製品は、Bitcoin財務会社を基盤とし、二桁の配当と100ドルへの引き寄せを目的として市場に販売されていました。
このブレイクは、わずか1年で約100億ドルまで成長した市場に衝撃を与えました。また、静かな取引が証拠金圧力に直面した際、これらのBitcoin関連収益商品がどのように振る舞うかを投資家が初めて見ることとなりました。
静かな収益取引が借入資金を引き寄せます
STRCとSATAは、Bitcoinの財務市場における新しい分野に位置しています。これらの製品は一般的に永続優先株として構成されており、定期的な配当を支払いますが、固定された満期日はありません。
戦略、最大の公開Bitcoin保有者は、STRCでこのカテゴリーを創設しました。StriveはSATAを続行しました。両発行体は、直接コインへの露出ではなく、Bitcoinに重点を置いたバランスシートから収益を得たい投資家にリーチするためにこれらの金融商品を利用しました。
製品が需要を生むのは、Bitcoin自体が収益を生まないためです。約11％から13％の配当を支払う優先株は、配当収入を望み、発行体のBitcoin準備が長期的な貸借対照表の強さを提供すると信じる投資家に魅力的です。
STRCが100ドル近くで推移したため、取引はより魅力的になりました。パラ値からほとんど動かず、二桁の配当を支払う証券は、投資家にとって安定した収入商品として扱われます。
しかし、一部の買い手はさらに進み、株式を担保に借入を行い、露出を拡大してリターンを引き上げました。配当は変わらず、レバレッジにより、投資家たちはより少ない初期資本で多くの株式を保有できるようになりました。
その取引には一つの条件が必要でした：優先株は額面付近にとどまらなければなりませんでした。
STRCが下落し始めたとき、レバレッジをかけた保有者はその緩衝材を失った。株価は下落し、証拠金圧力は高まり、保有資産を担保に借入していた口座は強制売却に直面した。
清算は安値付近に集まります
ソーシャルメディアの投稿で、DeFi Development Corp.の共同設立者であるパーカー・ホワイトは、STRCが82ドルまで下落したことが強制清算イベントを示していると説明した。
彼によると、多くの買い手がSTRCが長く推移してきた約100ドル付近で取引に参入した。これらの投資家が同様の証拠金条件を使用していた場合、そのリスクレベルも同程度の価格帯に位置するだろう。
ホワイト氏は、STRCが80ドル台の低めに動いたことで、一部の口座が維持証拠金の閾値を突破した可能性があると述べた。これらのレベルに達すると、投資家がその製品をまだ信じていても、ブローカーは強制売却を実行できる。
そのビューに追加されたボリュームのタイミング。ホワイト氏は、下落中の午後の取引が通常の再配置ではなく、ブローカー主導の清算と一致しているように見えたと述べた。
従来の株式市場では、取引量が開場時と終場時に最も多くなることが一般的です。日中の売却の急増は、価格が証拠金レベルを突破した際に口座が決済されたことを示唆しています。
ショートポジションを持つトレーダーが値動きの加速を助けていた可能性があります。借り入れ資金で構築された過剰なロングポジションは、明確な標的となります。ベア市場のトレーダーは価格を下方に押し下げ、強制決済を誘発し、清算売却による取引高の増加を利用して株式を再購入できます。
SATAの下落も同じ圧力に従いました。証拠金追徴に直面した投資家は、問題を引き起こした保有資産だけを売却するとは限りません。彼らは手元にあるものを売却することがよくあります。これにより、投資家層が重複する若い市場では、関連する証券も同じ下落に巻き込まれる可能性があります。
この動きは、デフォルトや配当の不払い、発行体資産の崩壊を必要としませんでした。借り入れに十分な安定性を備えた証券と、同じ取引に多くの保有者が集中していることが必要でした。
Striveは準備金は影響を受けなかったと述べました
市場の状況に対応して、Striveの最高経営責任者マット・コールは、この変動率がデジタルクレジットにとってこれまでで最も困難な日であったと述べたが、価格動向が発行体のクレジットプロファイルの弱体化を反映しているという考えを否定した。
コール氏は、Striveの配当準備金は維持されており、同社は義務を履行する態勢にあると述べました。彼は、この動きを基本的な事業の悪化ではなく、レバレッジ清算と説明しました。
彼によると：
市場がレバレッジを効かせた保有者に不利に動くと、強制的な売却が連鎖を引き起こす可能性があります。価格が下落し、証拠金追加要求が増加し、さらに売却が進み、このサイクルが自己増幅します。この売却はファンダメンタルズから乖離し、貸借対照表の制約によって駆動されるようになります。
彼は、清算イベントがStriveが配当を支払う能力を失ったことを意味しないと追加した。
Strategyの支持者は、STRCについても同じ主張をした。The Smarter Web CompanyのBitcoin戦略責任者であるジェシー・マイヤーズは、STRCの価格が下落したとしても、Strategyの貸借対照表は変化していないと述べた。
彼は、現在の状況下で同社は数十年にわたり配当を支払い続けることができ、控えめなBitcoinの価値上昇によりその期間がさらに延長されると述べた。
低い価格は、新規購入者の実質利回りを引き上げました。優先株は、取引価格にかかわらず、同じ定められた配当を支払います。85ドル近くで購入した投資家は、100ドルで購入した投資家よりも高い利回りを受け取り、株式が額面に近づく場合の潜在的な上昇益も得られます。
これにより、最も激しい売却後、買い手が戻ってきました。STRCとSATAはどちらも安値から反発し、一部の投資家がこの動きを発行体の永久的な再評価ではなく、強制的な売却と見なしたことを示唆しています。
次のバージョンのBitcoin収益取引はより高くなります
STRCとSATAは安値から回復しましたが、売却圧力により、Bitcoin関連優先株を静かな収益商品として扱える余地がブローカー、発行体、投資家に残されていません。
STRCの下落により、単一の水準周辺で強制売却が急速に発生する可能性が示されたことから、証券会社は証拠金ルールを見直す可能性が高い。より厳格な要件は、投資家が大きな借り入れポジションを構築することを難しくし、集中的なポジション解消のリスクを軽減するとともに、収益を拡大するために株式を利用する魅力を低下させる。
発行者は、より強力な保護を提供しなければならない可能性もあります。より大きな現金準備、明確な買い戻し計画、高いコールプレミアム、そしてより柔軟な配当条件は、企業がストレス時に製品を支えるためのツールを有していることを購入者に安心させることができるでしょう。
ただし、どのような修正にもコストが伴います。
より高い配当は、STRCまたはSATAを額面に近づける助けとなる可能性があるが、同時にそれらの証券を発行企業にとってより高価にするだろう。自己株式買い戻しは信頼を示す可能性があるが、現金または新たな資金調達を必要とする。より大きな準備金は構造を強化するが、Bitcoinの購入に使える資本を減らす可能性がある。
一方で、売却圧力により、Bitcoin treasury companyに連動する優先株が、配当を継続しながらも市場で大幅に下落しうることを示し、投資家はリスクをより明確に評価できるようになりました。発行体はバランスシートを守ることができますが、レバレッジをかけた保有者は強制的にポジションを離脱せざるを得ません。Bitcoinの変動率を和らげるために設計された製品でも、過剰な借り入れが蓄積されるとパニックを伝播する可能性があります。
コールが指摘したように：
今日の出来事は一部の投資家にとって困難でしたが、教訓にもなりました。デジタルクレジットはまだ初期段階にあります。市場がはるかに大きくなる数年後ではなく、現在の比較的小さな市場の段階でこれらのダイナミクスを経験し、学ぶことが望ましいです。資産クラスが本格的な規模に達する前に、レバレッジと流動性に関連するリスクを理解することは、投資家、発行者、市場参加者すべてに利益をもたらします。
投稿 Bitcoinの「デジタルクレジット」収益取引が、証拠金追加要求により100億ドル市場を下回る は、CryptoSlate で最初に公開されました。