原文：ChandlerZ、Foresight News
清明節の休暇期間中、A株と香港株は取引を休止しますが、ビットコインの相場は止まりません。
4月6日、BTCはアジア時間の早朝安値67,400ドルから反発し、日中最高で70,300ドルを突破して3月26日以来の高値を更新し、日安値から4%以上上昇しました。一方、イーサリアムは同期間で約2,050ドルから2,170ドルまで上昇し、約6%の上昇幅を記録。米国株式市場の終値時点でも2,140ドルを上回り、24時間で約4%上昇しました。
CoinGlassのデータによると、過去24時間で全ネットワークの合計ロスカット額は約2億2900万ドルで、そのうちショートポジションのロスカットは1億2700万ドル、ロングポジションのロスカットは1億200万ドルでした。BTCが69,000ドルを突破した際、69,863ドル付近に約1億3600万ドルのショートポジションが集中しており、上昇相場が大規模なショートカバーを直接引き起こしました。
休暇期間の市場は中東の情勢に支配されています
この上昇を推進したマクロ的なロジックは依然としてイランであるが、展開に新たな変化が生じている。
3月21日、トランプはホルムズ海峡の再開を求めてイランに48時間の期限を設定したが、その後1週間以上延期し、代わりに外交交渉の開始を発表した。その後数週間、彼は「合意に達してから海峡を再開する」か「合意なしでも海峡を再開できる」かの間で揺れ動き、市場はそのたびに各ニュースの影響で上下した。4月7日午後8時が彼が設定した2番目の最終期限であり、この時点では措辞が強化され、合意がなければイランは「地獄で暮らすことになる」と警告し、エネルギーインフラや民間目標を攻撃すると脅迫した。
一方で、アメリカ国防長官のヘグセスは4月7日の記者会見で、イランの行動開始以来最大規模の空襲をその週に実施すると発表した。しかし、同会見でトランプは、イランに前向きで交渉意欲のある参加者がいると述べ、米イランが二段階案を協議中であることを明かした。その案は、まず45日間の暫定停戦を合意し、その後包括的合意を交渉するというものである。一方、イラン側は暫定停戦を公然と拒否し、恒久的な戦争終結を要求しており、交渉は膠着状態に陥っている。
戦争を段階的に終結させるつもりかどうかを問われた際、トランプは「わかりません、断言できません。これは（イランの）行動次第です。」と回答した。
このマクロ環境の影響により、国際市場でも変動が繰り返されています。
WTI 5月原油期货收于112.41ドル/バレル、2022年6月以来で2営業日連続で高値を更新；ブレント期货は109.77ドル/バレル。原油はアジア取引時間中に115.48ドルまで上昇した後、複数回の押し上げと引き戻しを繰り返し、ホルムズ海峡の通航可能性について市場に大きな意見の分かれが見られた。
米国株式市場では、S&P 500が0.44%上昇し、ナスダック指数が0.54%上昇して、いずれも少なくとも2週間ぶりの高値を更新しました。半導体株指数は1%以上上昇し、マイクロンとサンディスクは3%以上上昇しました。VIXは24.15を記録し、前日比やや上昇しました。
この油価上昇、株価上昇、暗号資産価格上昇の組み合わせは表面的には矛盾しているように見えるが、背後には一貫したロジックがある。市場はその日、戦争のエスカレーションではなく、最悪のシナリオが排除されたことを価格に反映した。45日間の臨時停戦枠組みのニュースにより、システム全体の崩壊というテールリスクが一時的に回避され、リスク許容度が一斉に回復し、三つの資産クラスが同方向に反発した。オイル価格が高位で推移しているのは、ホルムズ海峡の航行がまだ再開されていないためだが、価格の急騰は止まり、つまり市場は「さらに悪化しないが、まだ良くもない」一時的な均衡点を見出した。
インタラクティブ・ブローカーズのチーフ・ストラテジスト、スティーブ・ソスニックは、「市場はニンジンと鞭の両方を見ている。一方では停戦交渉が進み、他方では爆撃が継続している。トランプの発言初期の短時間の変動を除けば、投資家は依然として敵対行為が急速にエスカレートしないことを望んでいる。」
注目すべきは、この傾向がイランの戦闘開始以来一貫して成り立っていることである。2月27日の戦闘開始から4月3日まで、S&P 500に対する超過リターンランキングの上位4つは、MSCIグローバルエネルギー（+13.0%）、イーサリアム（+11.3%）、アメリカのエネルギーセクター（+10.8%）、そしてビットコイン（+7.0%）であった。
逆に、従来の安全資産のパフォーマンスは予想外で、金はS&P 500に対して7.1%下落し、銀は17.8%下落した。これは、過去数回の地政学的対立において「金を購入してリスク回避する」という市場の慣性と完全に反対である。
オンチェーン構造が改善されたが、新規資金が追いついていない
Glassnodeのレポートによると、今回の反発の内部構造に修復シグナルが現れ、モメンタムが強化され、スポット需要が安定し、市場全体の損失行動が顕著に減少しています。
现货市場では需要の回復の初期兆候が見られ、Spot CVDが-4780万ドルから+2790万ドルへ転換し、ネットの売圧からネットの買圧へと変化しました。相対力指数（RSI）も強力に反発しており、现货反補助税（CVD）がプラスに転じたことから、買い手の意欲が再び高まっていることを示しています。ただし、取引量の減少は市場参加の水準が依然として比較的低いことを示しており、回復の勢いは良好ですが、まだ完全に確認されたとは言えません。
デリバティブ市場のポジション調整は限定的で、未決済契約数は減少し、ロング側の資金投入が冷え込んでいることから、レバレッジ率が低下し、市場環境がよりバランスの取れた状態になっている。スワップ契約のCVDは-4.12億ドルから大幅に回復し、4.61億ドルまで上昇。先物市場では買いの方向性が明確で、未決済契約数は303億から297億へ低下。レバレッジは過度に積み上がっていない。
ETFの資金面に明確な改善が見られ、米国現物ビットコインETFの週間ネット流出額は-4.05億ドルから大幅に-2,200万ドルまで縮小し、約95％の減少となった。ETFのMVRVは1.10から1.16へ上昇し、機関の保有損益が拡大している。
しかし、オンチェーンのファンダメンタルズの回復は依然として遅れており、実現済み時価総額の変化は-0.6%からさらに-0.7%に低下し、新規資金が大規模に還流していないことを示している。Hot Capital Shareは21.0%から20.1%に低下し、短期的な投機的資金が継続して流出している。25-デルタスキュウは16.88%まで上昇し、価格の反発にもかかわらず、オプション市場での下落リスクの価格付けは消えていない。
暗号資産市場の今後
市場の上昇は継続できるか？機関の見解が分かれている。
CoinDeskはアナリストの見解を引用し、ビットコインが75,000ドルを再び回復しない限り、より低い水準への下落リスクが依然として存在すると指摘。現在の価格が7万ドル以上で安定しない場合、短期保有者の信頼喪失後の新たな調整圧力に直面する可能性がある。
Glassnodeの結論は比較的慎重で、反発の勢いが改善し、スポット需要が安定し、損切り売圧が顕著に減少していると述べています。しかし、取引所、ETF、チェーン上における参加度は依然として弱く、市場の信頼感が完全に回復していないことを示しています。この行情を安定させるには、取引高、資金流入、ネットワークの活性化のさらなる後押しが必要です。
4月7日はトランプが設定した最終期限である。この期限後、状況が本質的に緩和されるかどうかは、原油価格とリスク資産の次なる動向を直接決定し、ビットコインが7万ドルを維持できるかどうかの鍵となる。