Bitcoinのオンチェーン構造に顕著な乖離が生じており、供給活動が継続して縮小する中で、実現損失がサイクルの極値まで急増しています。これは売却の疲労段階への移行を示唆しています。
アクセル・アドラー・ジュニアが共有した最新の分析によると、すべてのUTXOにわたる実現損益のバランスを追跡するBitcoinのネット実現損益は、大幅にマイナス領域に落ち込み、2026年1月～2月にかけて損失は約20億ドルに達しました。この指標は、2022-2023年のベアマーケット時に最後にこの水準を観測しました。
供給は動かない
このパターンは、2023年10月から2024年末にかけて、指標が30,000ドルから125,000ドルまでの上昇相場の中で一貫してプラスを維持した長い期間の後にはじめて現れました。現在、65,000ドル～75,000ドルの範囲で価格が安定している中で、実現損失が支配的であることは、弱い保有者間での投降圧力が高まっていることを示しており、これは過去に市場のストレスと売却活動の圧縮期と関連付けられてきました。
しかし、アドラー・ジュニアは説明した上で、これだけではトレンドの反転を確認できるわけではないと述べました。同時に、最近移動したコインの割合の変動を測定する「Supply Active 30D Change」指標はゼロ以下に低下しており、これは「若年」UTXOの縮小とコインの移動減少を示しています。これに対し、過去のバイラル相場では、この指標が12％以上に急上昇し、価格の強力な上昇と伴っていました。
現在の下落は、大きな損失が発生しているにもかかわらず、広範な分布が欠如していることを示しており、コインがますます活動を停止していることを意味しています。アドラー・ジュニアは、これらの要因が需要の回復を確実に示すのではなく、損失による売却の疲労を示していると追加しました。
この乖離は、一部の市場参加者が売却を決断している一方で、より多くの保有者が非活動的であることを示唆しています。構造的には、これは accumulation や absorption の段階と一致していますが、確認には、7日間移動平均のネット実現損益が再びプラス圏に戻り、供給活動が引き続き控えめであることが必要です。
今後の主なリスク
より重要なのは、PnLが回復する前に供給活動が加速するシナリオであり、これは有機的な回復ではなく再分配を示唆します。
そのような確認が現れるまで、現在の市場状況は中立的であり、条件は明確な買い反転の開始ではなく、売却圧力の圧縮を示唆しています。
投稿 Bitcoinの実現損失が極限に達し、供給は凍結したまま は、CryptoPotato で最初に掲載されました。