2024年3月以降、機関投資家は流通から120万枚以上のBitcoinを引き抜きましたが、価格は当初の水準に戻ってしまいました。この乖離は、CryptoQuantCEOのKi Young Ju氏が「大規模な手替え」と呼ぶ、市場でこれまでにないほど強い買い圧力を静かに吸収している分配フェーズであることを示しています。A market update from CryptoQuant CEO Ki Young Juでは、その期間中にETFが509,102 BTCを取得し、MicroStrategyが650,706 BTCを購入し、合計で1,240,808 BTCに達したことが示されました。これはSatoshi Nakamotoの推定100万BTCの保有量を上回り、取引所に保有されている270万BTCのほぼ半分に相当します。しかしBitcoinは上昇を果たせませんでした。何か他の要因が働いていたのです。
機関投資家 vs. 価格の横ばい
吸収は驚異的だ。2023年1月以来、マイクロストラテジー単体で711,206 BTCを購入し、わずか32 BTCを売却し、711,174 BTCを市場から除去した。取引所の準備高は低く、米国のスポットBitcoin ETFグループは記録的なペースで蓄積している。市場の論理的な読みは、供給の逼迫により価格が急騰することだったはずだが、こうした流れにもかかわらず上昇が見られないことは、古くからのコインが取引される際に売却圧力が相殺されていることを示唆している。キ・ヨンジュはこれを分配フェーズと位置づけている。つまり、既存の保有者がETFや企業の財務部門によって生み出された需要に売却を続けている市場構造だ。これは買いが不足しているのではなく、その買いに対してどれだけの売りが流入しているかという問題である。
この機関投資家の波は、トークン化と暗号資産の買収におけるより広範なトレンドを反映しており、デジタル資産の景観を再構築しています。ここでは、資金力の強いプレイヤーが従来の金融インフラとオンチェーン資産の両方を吸収しています。ただし、ビットコインの場合は、価格がこの買い注文を確認していません。これは、新たな機関資本の確信と、長期保有者が利益確定やリスク軽減を図る行動との間で緊張を生み出しています。
誰が売っているのか？
CryptoQuantのデータは売主を特定していませんが、その規模は小規模投資家のパニック以上のものを示唆しています。取引所の準備高は数ヶ月にわたり減少しており、単に取引所への入金の波だけではこれを説明するのは困難です。考えられる一つの源はマイナーで、一部のマイナーはハーフィング後に利益率が圧縮され、価格が強気の際に売却した可能性があります。もう一つの可能性は、2017年または2021年のサイクル時にBitcoinを保有していた古い大型保有者（ウォレット）が、他の資産に切り替えるか、単に現金化していることです。Ki Young Juは、Bitcoin投資家の平均取得価格が約53,000ドルであり、歴史的に見ても、bearマーケットは価格が実現価格を下回るまで終了しなかったと強調しました。最新の価格動向を考えると、そのサポートラインは現在、不快なほど近づいています。
文脈として、最近のNasdaq上場企業によるステーキング需要によってSUIが急騰したように、暗号資産市場全体で類似の機関的な動きが見られています以前に報告された通り。しかし、Bitcoinでは、価格のブレイクアウトなしに吸収された供給量の規模が、その分配を蓄積と同様に歴史的なものであることを示唆しています。トレーダーたちは、これが複数ヶ月にわたる高値なのか、それとも新たな上昇局面への最終的な揺さぶりなのかを、オンチェーンの動きから手がかりを探しています。
実現損益下限の再検討
キ・ヨンジュは、ETFおよびMSTRへの流入を理由に、約53,000ドルの実現価格への再訪は unlikely だと以前考えていた。しかし、この仮定は現在試されている。現在の売圧が強い分配 Phase が継続すれば、市場はそのレベルに向かって推移し、63,000ドルの基準価格から-16%の下落を意味する可能性がある。トレーダーにとって、重要なシグナルは買い（依然として非常に強い）ではなく、オンチェーンでの売却量が減り始めるかどうかである。分配の停滞が、一夜にして供給のダイナミクスを逆転させる可能性がある。それまでの間、市場は吸収のパラドックスによって定義されている：過去最高レベルのBitcoinがロックされ続けているにもかかわらず、価格は動こうとしない。