執筆：nikshep
編集：Luffy、Foresight News
AIがビットコインのリスク投機的特性を奪い、ドル安定通貨がビットコインに代わって暗号資産市場の汎用流通通貨となった。かつて分散した暗号資産世界を支えていたアンカーは、もはやビットコインではない。これは暗号業界で数年ぶりの最も好ましい構造的変化だが、その背後にあるロジックを理解している人はほとんどいない。
今週、ビットコインは7万ドルを下回り、昨年10月の高値から約45%急落し、市場は悲鳴を上げています。現物ETFは歴史的な大規模な資金流出に見舞われ、製品上場以来最長の償還期間を記録しました。「デジタルゴールド」と称されるビットコインの相場が低迷する一方で、実物金は着実に上昇を続けています。
しかし、市場の残念が間違った方向を向いている。
ビットコインが継続的に下落する中、多くの人が聞いたことのないオンチェーン取引所が、昨年の取引高でCoinbaseを上回った。ある予測市場プラットフォームの評価額は200億ドルに達し、年間手数料収入は3億6500万ドルに上った。市場で見放されていたプライバシーコインは1週間で70%急騰し、ビットコインが横ばい相場を展開する中で独自の上昇トレンドを形成した。また、長く過小評価されてきた基盤ネットワークが、クロスチェーンプライバシー送金を実現し、ユーザーはそのネイティブトークンを購入することなく資産の送金が可能となった。
暗号資産業界はビットコインと共に沈んでいない。cryptoはもはやビットコインを必要としていない。
一見すると悪材料に見えるが、実際はまったく逆だ。暗号資産は、かつてのすべての通貨がビットコインの値動きに連動し、市場の動向で投機・炒作を繰り返す未開の段階から脱却し、米ドルで評価される現実経済のエコシステムへと進化している。各プロジェクトは自らのファンダメンタルズに基づいて勝ち残り、新たな基盤となる相互接続インフラがビットコインに代わって、暗号資産全体を結びつけている。
今年、ビットコインは二つの核心的な機能を失い、二つの新興事物がそれらを代替した。従来のエコシステムの空隙が、新たな機会を生み出している。
AIがビットコインのリスク投机資金を奪った
ビットコイン自体はキャッシュフローを生まず、利益や配当、利子もない。価格の変動はほぼ投機資金の流入・流出によって決まる。これは典型的な資金の貯水池である：流動性が緩和されると価格は急騰し、資金が引き締まると大幅に調整する。2026年には、AI分野が強力に台頭し、従来ビットコインへ流入していた投機的熱資金を継続的に分断する。
今年の世界のAIインフラ投資規模は7,000億～8,300億ドルと予測され、その規模は米国全体の投資格付債券市場の約半分に相当し、2030年には7兆ドルに達する見込みである。AI産業は米国のGDPの約5％を貢献しており、米国経済の成長への寄与は家計消費を上回っている。ナビダ社1社の時価総額だけで、S&P500指数の加重比率の8％を占めている。AIはもはや普通のセクターではなく、強力な資金引力場を形成し、市場全体の資本価格決定ロジックを再構築している。
AIは三大観点から継続的にビットコインを吸い取っている：
1）AIは物語の核心を捉えた。過去のビットコインの主な訴求点は「未来の非対称的機会に賭ける」ことだったが、AIは実際の収益、継続的な市場需要、各国の政策支援を備えており、投資家はインデックスファンドを通じて簡単に投資できる。現在、機関投資家はビットコインを収益を伴わない投機銘柄と同じリスク資産として分類している。同じリスクプールの中で、一方は利益を実現し、他方は純粋に期待に頼っているため、資金は自然とビットコインから流出し続け、ETFの連続的な償還の根本的な理由はここにある。
2）AIには資金が必要です。AIの拡大は債務調達に大きく依存しており、クラウド大手の債券発行規模は昨年全年を上回っています。AI業界向けのプライベートクレジットは2,000億ドルを突破しました。質の高い資産が大量に債券を発行することで上位層の資金が吸収され、ビットコインのような高リスク資産に流れ込む資金は段階的に遮断されています。
3）AIが高金利環境を強いる。AI産業により電力・水資源、ストレージチップなどの生産コストが上昇し、関連商品の価格上昇は一般的に5％から二桁の範囲に及び、米国のインフレ率を約3.8％に押し上げている。これにより、FRBは3.50％–3.75％の高金利を維持せざるを得ず、市場全体で今年の金利引き下げ予想はほとんどない。AIはビットコインと資金を競い合うだけでなく、マクロ環境を通じて緩和的な流動性を封じ込めている。
さらに、算力市場にも変革が訪れている。ビットコインマイニングとAI算力は本質的に電力を算力に変換するものであり、同じ電力リソースをめぐって競合している。しかし、NVIDIAのサーバーは単位電力あたりの経済効率がマイニング機器をはるかに上回っている。先四半期には、主要な上場マイニング企業がビットコイン1枚を採掘する総コストが約8万ドルだったのに対し、ビットコインの市場価格は7万ドルにとどまり、1枚あたり1万9,000ドルの損失を出した。多くのマイニング企業がAI算力へ転向しており、業界全体で累計7,000億ドルを超えるAIスーパーコンピューティング契約が締結されている。トップ企業のAI事業収益比率は年末までに最大70％に達する見込みだ。Core Scientificは300メガワットのビットコインマイニング施設をAIデータセンターに改造するために102億ドルを投じ、Riotは保有するビットコインを売却し、土地をAMDに賃貸している。これらはかつてビットコインネットワークのセキュリティを守っていた算力主体であり、今や一斉に撤退している。
量子計算のリスクが多くの人を恐れさせる一方で、AIがもたらすのは恒久的な構造的変革である。たとえ将来、量子コンピュータがビットコインの暗号アルゴリズムを破壊できたとしても、業界は後量子暗号標準やソフトフォークによるアップグレードでプロトコルを修正できる。しかし、AIがナラティブ、資本、電力リソースを奪い取ることは不可逆であり、いかなるプロトコルのアップグレードでも取り戻すことはできない。ビットコインの第一の核心的価値は、完全に失われた。
米ドルステーブルコインがビットコインに代わり、暗号市場の基軸通貨となる
これは最も見過ごされがちな重要な変化である。暗号資産の発展史において、ビットコインは長年にわたり業界の準備資産であり、入出金の中継資産であった：法定通貨はまずビットコインに交換され、その後さまざまなアルトコインに換金された。すべての資産はBTCで評価され、オフチェーン資金が市場に参入する際には必ずビットコインを購入していた。これが過去、全市場の資産が連動して値動きした根本的な理由である。
安定通貨がこのリンクを切断した。USDCの取引高は2019年以来初めてUSDTを上回り、世界の安定通貨の年間取引高が30兆ドルを突破した。現在、ユーザーの入金パスは次のように変化している：法定通貨→USDC→各種資産。ビットコインは流通チェーンから完全に排除された。Polymarketは今年、プラットフォームネイティブなドル安定通貨（USDCと1:1で裏付け）をリニューアルして導入し、Hyperliquidは全プラットフォームでドル決済を採用している。業界のまとめによれば、安定通貨はアプリケーションの基盤となる汎用的準備通貨となり、さまざまなプラットフォームはその上に自らのラベルを貼るだけである。
したがって、市場のリスク回避感情が高まると、支配力チャートではビットコインのシェアが低下し、ステーブルコインのシェアが上昇します。資金は暗号資産市場から流出しているのではなく、業界内でドル建て資産へと移動しているだけです。投資家が暗号資産セクターにエクスポージャーを保つためには、もはやビットコインを保有する必要はなく、ドルステーブルコインがこの役割を引き継いでいます。チェーン上のすべての取引がドルに基づいて行われており、チェーン上の資金移動はもはやビットコインに買い圧力をもたらすことができません。ビットコインの第二の核心的機能は、正式に終了しました。
ビットコインから離れて、暗号経済が活況を呈している
ビットコインを除けば、現在実装されている製品は、暗号資産価格に連動する投機的なチケットではなく、実際のキャッシュフローを伴う商業プロジェクトである。
Hyperliquidの存在は、「暗号資産は衰退している」という主張を自然と覆す。このオンチェーン现货契約取引所は、流動性の深さと取引速度においてトップCEXと対等であり、ユーザー資産は自己管理される。昨年の総取引高は2.6兆ドルで、Coinbaseの1.4兆ドルを上回り、年間収益は8〜13億ドル。プラットフォームの手数料の97％がネイティブHYPEトークンの二次市場での買い戻しと消去に充てられ、年間の買い戻し額は約13億ドルで、トークン総時価総額の7％に相当し、その消去速度はイーサリアムの4〜5倍、Solanaの14倍である。このプロジェクトは風投資本の支援を受けず、コミュニティによるエアドロップと手数料による買い戻しで価値の閉ループを実現しており、取引量の増減はトレーダーの需要に完全に依存し、ビットコインの価格動向とは無関係である。ビットコインが減速期にあった際も、このプラットフォームの規模は逆に拡大した。
もう一人の主役は予測市場のリーダーであるPolymarketで、その評価額は200億ドル、年間取引高は2500〜3000億ドル、年間手数料収入は3.65億ドル、日次アクティブユーザーは5か月で2.5倍に増加した。同社は米ドル安定通貨を発行しており、トークンはまもなく上場予定だ。Polymarketの製品は大統領選挙、スポーツイベント、グローバルイベントへの賭けを中心に構成されており、需要はビットコイン価格の上下とは無関係である。
このようなプロジェクトは、現在、収益、ユーザー規模、評価倍率という従来の企業評価ロジックを採用しており、これは業界が成熟していることの証である。
新分野の恩恵：プライバシーが希少資源に
ビットコインの透明で監視可能な台帳が過去のデフォルトだったとすれば、プライバシーは新たなアップグレードオプションである。これはオンチェーンでのみ実現可能な、所有権を有し追跡不可能な通貨である。しかし、この通貨を購入する方法はまったく異なり、その違いが鍵となる。
自己所有型プライバシー。Zcash（ZEC）は1週間で70％急騰し、総時価総額が100億ドルに迫り、2024年の安値から45倍以上上昇。ビットコインが横ばいとなる中、独自の上昇トレンドを形成した。そのファンダメンタルズは堅実だ：プライバシー転送の流通量は昨年11％から30％へ上昇し、プライバシー資産の多くは公開チェーンに戻らないため、流通供給は継続的に縮小し、需要は上昇している。かつて規制によって圧力を受けたプライバシー規制の課題が、逆にプライバシーコインの価値実現を後押しした：RobinhoodがZEC現物を上場し、Grayscaleが業界初のプライバシーコイン現物ETFを申請した。プライバシーは単一のアプリケーションシーンから、長期投資ロジックへと進化した。ただし、ZECを購入するには別途トークンを購入し、公開チェーンを切り替えて使用する必要がある。
すべてのチェーン対応のプライバシー。NEARはプライバシー通貨を購入したり、資産をクロスチェーン移動したりする必要がなく、チェーン上署名技術を活用して、単一のNEARアカウントでビットコイン、イーサリアム、Solanaのネイティブ資産を直接操作できます。ラップドトークンやクロスチェーンブリッジのリスクは一切ありません。分散型マルチパーティ安全計算ネットワークにより鍵を管理します。機密意図プロトコルを追加することで、ユーザーは任意のパブリックチェーン上で資産をプライベートに転送でき、取引相手やルーティング情報は完全に隠蔽され、プライバシーシャーディングによって実行されます。ユーザーの資産は元のパブリックチェーンにそのまま保持され、プライバシーは追加可能な汎用的な基盤サービスとなります。
単一のプライバシーコインと比較して、このモデルはより革新的です。ユーザーはZECを保有する必要がなく、イーサリアムやビットコインのネイティブエコシステムから離れることなく、プライバシーが特定の資産の特性から、あらゆる取引に組み込まれた機能へと変わります。
マルチチェーン時代の基盤調整層として、ビットコインのハブ機能を代替
暗号資産全体の状況を見渡すと、業界は一元化に向かうのではなく、マルチチェーンが並存し、エコシステムが継続的に拡大しています。ドル安定通貨が基盤となる汎用通貨となり、AIエージェントが証憑を保有し、APIを呼び出し、資金を移転するという新たな参加者が登場しています。
広大なマルチチェーン＋エージェントエコシステムには相互接続のインフラが不可欠であり、過去10年間その役割をビットコインが担ってきた。現在、その空き地は新たな調整プライバシーレイヤーによって埋められている：クロスチェーン署名、米ドル決済、プライバシー取引、エージェントの自動実行。
NEARはこの分野に注目しています。NEARは、AIエージェントがUSDCを使用してプライバシー決済を実現し、ハードウェアセキュリティ領域を利用して機密計算を可能にし、署名ネットワークをエージェント経済のキー管理ハブとして構築することで、ユーザーとロボットにブロックチェーンに依存しないクロスチェーン・プライバシーサービスを提供します。
同セクターの実装製品にはVeniceもあります。これはプライバシーに焦点を当てたAIアプリで、多数のWeb2ネイティブユーザーを獲得しています。プラットフォームトークンVVVをステークすることでAI推論の収益を分配でき、プロジェクトは製品による買い戻しと削除により流通量の40％以上を削減しました。需要はAIの利用量に駆動され、トークンの価格動向はビットコインと連動しません。
現在、新たな業界の焦点はすでに形成されています。単一の暗号資産ではなく、基盤となるインフラであり、さまざまな実体プロジェクトがこのインフラに依存して真の価値を生み出しています。
要約
それらを組み合わせると：米ドルは業界全体で流通する現金であり、HYPE、POLY、ZEC、NEAR、VVVなどのプロジェクトトークンは企業の株式に相当し、プライバシー型クロスチェーンレイヤーは業界全体をつなぐインフラである。一方、ビットコインはエコシステム内の一部に過ぎない。AIがマクロ投機資金を奪い、実物金が安全資産需要を引き受け、ステーブルコインが準備通貨の機能を独占するという三重の圧力の下、ビットコインの輝きは失われた。
過去10年、業界全体がビットコインの価格動向に注目し、すべてのアルトコインの価格動きはビットコインに連動していたが、この時代は完全に幕を閉じた。現在では、プロジェクトの良し悪しを評価する基準は、従来の実体企業と同様に、実際の収益があるか、アクティブなユーザーがいるか、トークンがプロジェクトの成長利益を捉えられるかで判断される。
ビットコインの価格変動だけで暗号資産業界の盛衰を判断しないでください。重点はプロジェクトの収益、ユーザー増加、チェーン全体を接続する基盤インフラに置きましょう。全チェーンでのプライバシー送金、米ドル決済、マシンと人間が共通して利用できるクロスチェーンインフラを実現してください。
AIがマクロ投機資金を奪い、ドルが準備通貨の地位を奪取し、新たな基盤プロトコルが業界全体の相互接続の重責を引き継いだ。ビットコインが7万ドルを割り込んだのは、暗号資産業界の終焉ではなく、暗号資産がビットコインの束縛から完全に脱却する歴史的な転換点である。