ビットコイン（BTC）は今月約14%上昇し、約1年ぶりの最良の月間パフォーマンスを記録しました。市場では、価格が1月以来見られなかった80,000ドルを突破する可能性が高いと広く見られています。
しかし、通常现货価格の動向と連動するスワップ取引市場は、逆の動きを示しています。具体的には、資金レート（ビットコイン価格上昇を予想すると正、下落を予想すると負となる）は現在ゼロ以下です。
これは市場参加者たちに説明を求める動きを促しました。多くの人々は、この乖離をトレーダーがビットコインの最近のパフォーマンスに自信を失い、下落を予想している兆候と解釈していますが、これが唯一の説明ではありません。
10x Researchの創設者であるMarkus Thielenによると、誰が株価が125,000ドルまで上昇すると予測したかは、2023年初頭から実際に機関のヘッジ活動によって駆動されていた。負のファイナンスレートはもはや個人投資家によって支配されておらず、より成熟した参加者によってもたらされる市場の構造的変化を表している。
なぜ資金調達利率が如此に重要なのか
永続先物契約はビットコインの価格を追跡し、CMEなどの取引所で取引される標準的な先物とは異なり、満期がありません。先物価格をスポット価格に連動させるために、取引所は定期的に資金レートという手数料を徴収します。
フューチャーズ価格がスポット価格より高い場合、フューチャーズ市場の買い手がより活発であることを意味し、ロング（フューチャーズ契約を保有する投資家）はショート（保有していない契約を売却し、後により低い価格で買い戻すことを期待する投資家）に手数料を支払います。この場合、ファイナンスレートは正になります。
先物価格がスポット価格より低い場合、ショートポジションの圧力が先物価格を実際のビットコイン価格に対して下方に押し下げており、ショートがロングに報酬を支払い、金利が負の値になります。
資金調達利率メカニズムは、市場の感情をリアルタイムで測る指標となります。
最近数週間、資金調達料率は継続的に負になっており、これはショートポジションが優勢であることを示し、永続フィューチャーズの取引価格がスポット価格より低くなっていることを意味します。
10x Researchのデータによると、ビットコインの30日平均資金费率は-5％であり、歴史的な平均値は+8％です。これは基準値より13ポイント低く、価格が上昇しても資金费率はさらに低下しています。
「ビットコインの資金レートは異常なシグナルを示しています，」ティレンは土曜日にクライアントに送ったレポートで書いている。「30日平均が-5％であるのに対し，歴史的な正常値は+8％であり，ビットコインが15％上昇したにもかかわらず，オプションのスキューや資金レートはさらに低下しており，これは市場感情の変化ではなく，先物市場で何らかの構造的変化が起きていることを示しています。」
構造的圧力
ティレンは、先物市場のショート圧力の3つの源泉を指摘した。
まず、ヘッジファンドの引き出しです。過去5年間、暗号資産ヘッジファンドのパフォーマンスはビットコインより140％低く、投資家は引き出しを続けてきました。これは時間がかかり、引き出し通知期間中にファンドは価格リスクを中和するためにビットコイン先物をショートし、資金が銀行や取引口座に戻るのを待ちます。Thielenは、これらは機械的なリスク管理取引であり、ショートポジションではないと述べています。
第二笔交易涉及两笔独立的机构交易，这两笔交易都需要做空比特币期货作为对冲手段。其中一笔押注Strategy（MSTR）的股票价格下跌，Strategy是最大的上市比特币期货公司。比特币金库公司，在做空期货的同时，将直接跑赢比特币。另一种策略的目标是……获得 11% 的收益率该策略通过做空MSTR优先股（STRC）并同时做空期货来规避加密货币价格波动风险。仅在4月份，该策略就筹集了35亿美元，实现了两项交易的同步增长。
第三に、ビットコインマイナーが人工知能へと移行する傾向が明確になっています。Hut 8のようなマイナーは、4月6日以来株価が48％上昇しており、ビットコインの生産を減らし、人工知能計算への投資を強化しています。これらの株式を購入しているファンドは、暗号資産取引における相関性を排除するために、ビットコイン先物を空売りしています。再び強調しますが、これはビットコイン先物に対する完全な空売りではなく、リスク管理戦略です。