XWINリサーチが早期のベアマーケットと呼ぶ中、Bitcoinは126,000ドルの高値から46％下落した

複数のアナリストは、現在のBitcoinの下落トレンドは単に牛市の修正を表していると信じているが、市場データは何を示しているのか？

Bitcoinは現在、5か月連続で下落し、過去最高値の12万6000ドルから46%下落している。しかし、この下落トレンドにもかかわらず、アナリストたちはまだこれを完全なベアマーケットとは呼んでいない。彼らは、Bitcoinが別の暗号資産の冬に入るのではなく、より大きなブルーサイクル内の調整期にあると信じている。

しかし、日本の研究機関であるXWIN Researchは異論を唱える。同社は、Bitcoinが既に減退市場の初期段階に入っていると主張している。XWINによると、多くの投資家が今日の価格水準が過去の減退市場で見られた水準よりも高いままであるため、それを認識できていない。

• Bitcoinは126,000ドルのピークから46%下落し、連続5か月の下落後に現在約67,900ドルで取引されています。
• XWIN Researchは、Bitcoinが早期の冬期に入り、Fear & Greed Indexが14であり、資本フローデータに構造的な売却圧力が見られると述べている。
• 2024年には100億ドルの流入が時価総額を拡大させたが、2025年には3000億ドルを超える流入が時価総額の減少と重なった。
• 最近の実現損失は136億ドルに達し、2022年のベアマーケットで見られた極値と一致したが、過去の底値は損失のピークから約5か月後に形成された。
• Bitcoinは4か月連続の下落局面で41%下落し、これは2018年以来のパターンであり、同様の下落は2022年のベアマーケット期間にも記録されている。

最近のCryptoQuant 分析で、XWIN Researchは、現在の市場がブルー・トレンド内の健全な調整を示していないと結論付けました。代わりに、それは暗号通貨の冬の初期段階、あるいはその再帰に近いように見えます。

同社は、多くの参加者がこのアイデアに抵抗する理由を提示した。まず、投資家たちは2022年の苦しみをまだ覚えており、それを繰り返したくない。また、Bitcoinは昨年の冬よりもはるかに高い名目価格で取引されており、状況が異なるように感じられる。

さらに、スポットETFの導入、機関投資家の採用の強化、インフラの改善により、多くの人が歴史は繰り返されないと信じるようになっています。たとえば、Strategyのマイケル・セイヨールのような業界リーダーは、バブル市場が今年まで続くと示唆していました。

それでも、XWIN Researchは、価格だけが冬を定義するわけではないと強調した。特に、供給と需要の変動、資本の流れ、そして感情が真のデータを提供する。現在、Fear & Greed Indexは14であり、Extreme Fearと分類されている。同社は、過去のサイクルでも同様の感情の低下が価格の下方調整前に見られたと指摘した。

資本の流れのデータは、冬の状況を示唆している。2024年には100億ドルの流入がBitcoinの時価総額の拡大を助けた。しかし、2025年には3,000億ドル以上が市場に流入したが、時価総額は減少した。

XWIN Researchはこれを継続的な売却圧力の兆候と見なしている。オンチェーン利益データも、高価格レベルにもかかわらず実現利益が減少していることを示しており、内部の強さが弱まっていることを示している。

このデータに基づき、XWIN Researchは、より高い価格とより強固なインフラが広範な認識を遅らせたとしても、Bitcoinはすでに冬期に入り始めている可能性があると考えている。同社は、ETFの流入が安定し、オンチェーンの分配が明確に鈍化した場合、この見解を見直すと述べた。

一方、XWINの報告に添えられたチャートは、Bitcoinの冬の2つの定義を示していた。広義の定義では、冬は2021年11月のピークから2022年11月の底まで続いた。その1年間で、Bitcoinは過去最高値から下落し、暗号資産市場全体を下落相場に引き込んだ。

しかし、より狭義の定義では、冬の核心期は2022年5月から2022年11月までであった。この期間には、LUNAの崩壊、Three Arrows Capital（3AC）の破綻、およびFTXの破産が含まれていた。

しかし、ベアマーケットがすでに始まったという意見に全員が同意しているわけではない。投資家でコメンテーターのMr. Crypto Whaleは、彼が2026年のブルランロードマップと呼ぶものを共有した。

2026年ブルンロードマップ：

2月 → ベアトラップ
March → Bitcoin breakout
4月 → アルトコインシーズン
May → 約215,000ドル付近で新高値
6月 → バルトラップ
7月 → 清算の連鎖
8月→ベアマーケットが発動

保存してください。6ヶ月後に再確認しましょう。🔖 pic.twitter.com/8pudGTrTqR

— Mr. Crypto Whale 🐋 (@Mrcryptoxwhale) February 8, 2026

注目すべきことに、彼は今月の現在の下落トレンドはベアトラップであり、3月にBitcoinがブレイクアウトすると信じている。彼は4月にアルトコインシーズンが到来し、5月に約215,000ドルの新高値を達成すると予測している。その後、6月にブルトラップが発生し、7月に清算カスケードが起き、8月に公式にベアマーケットが開始されると見ている。

一方、Bitcoinsensusは、Bitcoinのネット実現損失が2022年のベアマーケット最悪の瞬間と同レベルに達したと報告した。たった3日前、実現損失は136億ドルに達した。

🚨 BIG: #Bitcoin 実現損失がベアマーケットの極限に達する 💥

Bitcoinのネット実現損失は、2022年のベアマーケットの最悪レベルと比較可能である。

たった3日前に、実現損失は136億ドルに達した。📉

しかし、注目すべきは：
🔹 2022年の損失のピークは約5か月後… pic.twitter.com/cSEdMznJhN

— Bitcoinsensus (@Bitcoinsensus) February 11, 2026

しかし、Bitcoinsensusは、2022年に実現損失が実際に市場の底が形成される約5か月前にピークに達したことを投資家に思い出させ、底が形成されるには時間がかかることを示している。

CryptoQuantの著者であるWoo Minkyuは、3か月前、Bitcoinが$86,000以上で取引されていたにもかかわらず、Bitcoin Cycle Momentum Indicator（BCMI）を根拠に、Bitcoinはすでにベアマーケットに入っていると警告した。今日、Bitcoinは$67,900で取引されている。

また、Bitcoinの最近のパフォーマンスは、過去のベアマーケットとますます似てきている。この資産は4か月連続で損失を記録し、5か月目も記録する見込みである。この期間中にBitcoinは41%下落した。

Bitcoinが4か月連続で下落したのは、2022年ではなく2018年のベアマーケットのときが最後だった。41%の下落を経験したのは、2022年のベアマーケットのときが最後だった。