ビットコインにとって、本来なら活況を呈すべき年だった。米国議会では、暗号資産に正当な地位を与える可能性のある法案が議論されており、取引所が資金を横領したり、安定通貨がゼロになるといったスキャンダルも起こらなかった。本来なら、安心して価格が上昇すべきだった。しかし、昨年10月の126,000ドルという高値から、着実に下落を続け、現在は6万ドル前後で推移し、ほぼ半減して、過去21か月間の最低水準となった。過去の8割以上下落する「暗号資産の冬」に比べれば、今回の下落幅は最も激しいわけではないが、その打撃はより長く続く——投資家たちが少しずつ見限っていくという形で。

注：本記事は学術および政策研究用にのみ提供され、いかなる投資または法的アドバイスでもありません。

一、デジタルゴールドがリスク資産と化す

ビットコインは、銀行を迂回して新たな支払いシステムを構築することを掲げて登場しましたが、送金が遅く、手数料が高く、価格がフラットで、「通貨」と呼ぶには不十分でした。そのため信奉者たちはそれを「デジタルゴールド」と呼び直し、インフレヘッジのための安定資産と位置づけました。

この物語は2022年の安値後、確かに一時期現実のものとなった——ウォールストリートの資産運用者はビットコインETFを資産配分ツールとして一斉に購入し、価格を押し上げた。しかし、この新たな所有者たちは常に冷静で現実的な判断を下す：金利が上昇すれば、無収益資産は席を譲る。イラン情勢に伴う地政学的リスクやインフレ懸念の中、ビットコインは避難資産としての役割を果たさず、テクノロジー株などのリスク資産とともに変動し、市場のリスク志向はAI関連銘柄へとより多く流れ込んだ。「中央銀行が紙幣を刷り、ビットコインが価値を守る」というシナリオは、今回のラウンドではまったく上演されなかった。

二、セラーの賭けが揺らぎ始めた

この業界最大の指標は、マイケル・セイラー（Michael Saylor）が経営するStrategy社である。6月初旬、この世界最大の企業ビットコイン保有者は、32枚のビットコインを売却し、250万ドルを現金化した。金額は大きくないが、2022年12月以来初の売却だった。この取引の規模は限定的だったが、市場では重要なシグナルと見なされ、その後1週間でビットコインは6万ドルを下回り、約21か月ぶりの安値を更新した。

セラーは2020年、ソフトウェア会社をビットコインの「シャドウ株」に転換し、流通株式の4％以上を買い占めた。長年の信条はただ一つ、「買うだけで売らない」だった。昨年以降、彼はさらに複数の高利回り優先株ファイナンス製品を発表し、株価をビットコイン保有資産の純資産価値をはるかに上回る水準まで引き上げたが、市場はすぐに一つの算術的問題に気づいた：底資産は利子を生まない。配当はどこから支払われるのか？過去一年で、Strategyの株価は7割以上下落し、セラーの信条は設立以来、最も本質的な試練に直面している。

三、Clarity法案：下院を通過したが、上院の日程に留まっている

業界最大の期待は、デジタル資産市場構造明確化法案（CLARITY Act）が、ビットコイン这类のトークンに監督管轄を明確にすることである。以前のGENIUS Actが安定通貨の監督枠組みを定めたのに対し、この法案は商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の間で監督の境界線を引こうとしている。

法案は今年7月に下院で圧倒的多数で可決され、5月には上院銀行委員会を通過したが、現在は上院立法カレンダーの423番目に置かれたまま、いまだに推進する者がいない。独立記念日に署名するという目標はすでに達成されず、上院が7月13日に休会から復帰して以降、8月の休会前に残されたのはわずか2〜3週間の窓口であり、これを過ぎれば11月の中間選挙と重なるため、年内に可決される見込みは明らかに低下している。予測市場での通過確率も、年初の約8割から4割程度に引き下げられている。

問題の根本は、幾つかの政治的な死結にある：米国共和党は上院で53議席を握っており、ホーリーとランド・ポールはおそらく反対票を投じるため、60票という妨害議事の壁を超えるには、さらに7〜9名の民主党議員の支持を獲得する必要がある。民主党は、トランプ及其周辺の官僚の暗号資産に利益をもたらす可能性のある法案を支持する意欲が低く、トランプの最新の財務開示に含まれる暗号業務に関連する収入と利益の規模が、さらに議論を激化させている。

法案の第604条は、ブロックチェーン開発者を「資金送金サービスプロバイダー」の定義から除外しようとしており、これは執行機関の反対を招いている。全米地方検察官協会は6月末にホワイトハウスのデジタル資産アドバイザリーコミッティに書簡を送り、この除外措置がマネーロンダリングの隙間を生む可能性があると警告した。

四、価格の答えは、ローソク足チャートにはない

この下落は過去とは異なります。過去の冬期は、いずれかの不祥事に起因することが多く、感情が回復すれば価格も自然に戻りました。しかし今回はブラックスワンイベントはなく、ますます多くの機関投資家がビットコインを、フェデレーションの政策や市場のリスク志向に連動するハイベータ資産と見なし、AI関連株と同様の資金を巡って競い合っている状況です。負けたものは負けたのです。

ビットコインはもはやエッジなハッカーの実験から、ウォールストリートの貸借対照表や議会の立法日程にまで至り、その価格は機関資金、企業の信頼、規制の進展が共同で投票した結果である。今、この一票は「 Bearish 」に投じられている。

参考文献：Cresswell, C. (2026年7月17日). なぜ今回のBitcoinの下落は異なるのか。Bloomberg。

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