SECは、従来の株式のブロックチェーンベース版への道を開くフレームワークを公開する予定でした。しかし、5月22日、同機関は一時停止を発表し、暗号資産市場は直ちに影響を受けました。
Bitcoinは76,000ドルを下回り、2.14%の下落で約338億ドルの時価総額が失われました。Ethereumは割合ベースでさらに悪化し、3.4%下落しました。Coinbaseの株価は約4.4%下落しました。
SECが計画していたことと、その停止理由
問題のイニシアチブは、トークン化された株式のための「イノベーション免除」フレームワークでした。英語では、従来の証券に求められる規制よりも軽減された規制の下で、企業がブロックチェーンベースの通常の株式を発行・取引できるようにする一連のルールです。
SECは reportedly、5月18日から23日の週中に発表される予定の草案を最終化したとされていたが、同機関が遅延を発表したことでそのスケジュールは消えた。
ナスダック、Cboe、CMEグループなどの従来の株式取引所は、このフレームワークが投資家保護や競争 Dynamics にどのような影響を与えるかについて懸念を表明した。彼らの主張を要約すると、トークン化された証券に規制上のショートカットを与えることは、公平な競争環境を損なうということである。
世界取引所連盟のメンバーも懸念を表明した。従来のインフラ企業が一斉に反対すると、規制当局は耳を傾ける傾向がある。これがまさに今回起こったことだ。
トークン化された株式が重要な理由
トークン化された株式はその名の通り、ブロックチェーン上に存在する従来の株式のデジタル表現です。これらは24時間365日の取引、ほぼ即時の決済、小口所有、そして取引コストの大幅な削減を可能にします。
参照として、米国の従来の株式決済はまだ1営業日（T+1）かかり、業界はつい最近まで2日からこの期間を短縮しました。ブロックチェーンに基づく決済は、理論的には数秒で完了できます。
そのビジョンを現実のものとするため、規制された米国枠組み内では、イノベーションの例外措置が大きな一歩となったはずでした。しかし、それがなければ、株式をトークン化しようとする企業は、紙と電話の時代に設計された同様の証券規制の壁に直面することになります。
市場の反応は、より大きな物語を物語っている
Bitcoinが76,000ドルを下回ったのは、トークン化された株式だけの問題ではありません。これは、暗号資産の野心と規制の現実との間にある持続的なギャップを象徴しています。
Bitcoinの時価総額が338億ドル減少したのは、発表直後の出来事でした。Ethereumが3.4%下落したことも、これがBitcoinに限定された出来事ではなかったことを示しています。
Coinbaseの株価が4.4%下落したことは特に示唆的である。米国最大の上場暗号資産取引所であるCoinbaseは、トークン化された株式フレームワークの恩恵を直接受ける立場にあった。その株価の下落は、投資家がその機会が実現する時期、あるいはそもそも実現するかどうかについて見直していることを反映している。
ここで競争のダイナミクスにも注目が必要です。従来の取引所は、抽象的な懸念を提起しただけではありません。市場シェアを守っていたのです。ブロックチェーンネイティブなプラットフォーム上でトークン化された株式が広まれば、ナスダック、CBOE、CMEを支える手数料構造や仲介役割が打撃を受けることになります。
SECが取引所業界からのフィードバックを受けて一時停止する意欲を示していることから、同機関は今後の暗号資産関連フレームワークを検討する際、従来の市場構造に関する懸念を引き続き重視すると考えられる。