元のタイトル：『8年前に出版されたビットコインに関する本が、銀価格の暴落を「予言」している？』
原文著者：David、深潮 TechFlow
2020年、MicroStrategyの創設者マイケル・セーラー氏は1冊の本を読み、4億2500万米ドル相当のビットコインを購入することを決めました。
この本は『ビットコイン・スタンダード2018年に出版され、39か国語に翻訳され、100万部以上が販売され、ビットコイン信奉者たちに「聖書」として崇められている。
著者であるサイフェディーン・アムマウス氏はコロンビア大学で経済学を専攻した博士号保持者であり、本著の中心的な主張はただ一つだけです。
ビットコインは、金よりも「ハードマネー」である。
同時に、この本の宣伝ページに掲載されているマイケル・セイラー氏の推薦文の原文は以下の通りです。
「この本は天才の作品に値する。読み終わってから、4億2500万ドル分のビットコインを購入することに決めた。マイクロストラテジーの思考に最も大きな影響を与えたのはこの本であり、バランスシートをビットコイン中心に転換することにした。」
しかし、この本の中には1つの章があり、それはビットコインについてではなく、なぜ銀がハードマネー（硬貨）にはなり得ないかについて述べたものです。
8年後の今日、白銀はついに117ドルの歴史的高値を記録し、貴金属への投資ブームは依然として続いています。ハイパーリキッドや多くのCEXも、貴金属の永続契約取引をそれぞれの形で開始し始めました。
このような状況では、いつにもまして誰かがリスクを指摘する吹哨者や立場を逆転させるような役割を果たすものです。特に、すべてが上昇しているにもかかわらずビットコインだけが上昇していないような環境ではなおさらです。
たとえば今日、暗号化されたツイッターで広く共有されている投稿の一つは、ある人がこの本の23ページのスクリーンショットを引用し、強調された段落がこう書かれているというものです：
銀のバブルは毎回崩壊しており、次回も例外ではない。
白銀投機史
急いで反論する前に、我々はまずこの中心的な論点が実際に何を指しているのかを見てみましょう。
この本の中心的な論点は実際には「ストック・トゥ・フロー比（Stock-to-Flow）」と呼ばれるものです。BTCのOG（オリジナル・ギャング／先駆者）たちは、この理論をある程度は聞いたことがあるでしょう。
つまり、ある物が「硬貨」として通用するためには、鍵は、それがどれほど生産量を増やすのが難しいかにあります。。
金は採掘が難しい。世界中にある地上の金の総量は約20万トンであり、年間で新たに生産される量は3500トン未満である。金の価格が倍になっても、採掘業者は一朝一夕に金の生産量を倍にすることはできない。これを「供給の硬直性」と呼ぶ。
ビットコインはより極端です。供給総量は2,100万枚でロックされており、4年ごとに半減し、誰もコードを変更できません。これはアルゴリズムによって作られた希少性です。
銀は？
本に強調されていたその文章の意味はだいたいこうです：白銀のバブルはすでに破裂しており、今後も再び破裂するだろう。なぜなら、大量の資金が白銀に流入すると、鉱業会社は供給を簡単に増やして価格を下げる事ができるため、貯蓄家の資産は蒸発してしまうからだ。
著者はまた、ハント兄弟の例を挙げている。
1970年代後半、テキサス州の石油王ハント兄弟は、銀市場を空売り優勢に陥れることを狙って銀を大量に買い漁りました。彼らは数十億ドル相当の銀および先物契約を購入し、価格を1オンスあたり6ドルから50ドルまで押し上げ、当時の銀価格の歴史的高値を記録させました。
その後どうなったかというと、銀の生産業者は銀を大量に売りに出し、取引プラットフォームは保証金の要求額を引き上げ、銀価格は暴落しました。ハント兄弟は10億ドル以上の損失を出し、最終的に破産しました。
したがって、著者の結論は：
銀の供給弾力性が高すぎるため、価値保存手段としての役割を果たすことは不可能である。誰かがそれを「硬貨」として蓄積しようとするたびに、市場は生産量の増加によって彼らを懲らしめる。
この論理が2018年に書かれた頃、白銀の価格は1オンス15ドルでした。誰も気にしませんでした。
この銀は違うの？
上記の銀に関する論理が成り立つには、前提条件があります。それは、銀の価格が上昇すれば供給がそれに応じて増加できるということです。
しかし25年分のデータは別のことを示唆している。
白銀の世界の鉱山生産量は2016年にピークを迎え、約9億オンスに達しました。2025年までにその数値は8億3,500万オンスまで減少しました。価格は7倍に上昇した一方で、生産量は7％減少しました。
なぜ「値段が上がれば生産量が増える」という論理が通用しなくなったのですか？
構造的な理由の一つは、約75％の白銀が銅、亜鉛、鉛の採掘時の副産物として生産されていることです。鉱業会社の生産決定は、主要な金属の価格に依存し、白銀の価格には依存しません。白銀の価格が倍になっても、銅の価格が上がらなければ、鉱山は余分に操業しません。
もう1つの理由は時間です。新規鉱山プロジェクトは、探査から生産開始までに8〜12年の周期が必要です。今すぐ着手しても、2030年までに新たな供給は見込めません。
その結果、5年連続で供給不足が生じることになりました。シルバー・インスティテュートのデータによると、2021年から2025年にかけて、世界中で累計8億2,000万オンスもの銀の供給不足が発生する見込みです。これはほぼ1年間の世界中の銀鉱山の生産量に匹敵します。
同時に、白銀の在庫も底をつきつつある。ロンドン貴金属取引協会（LBMA）で取引可能な白銀の在庫は、わずか1億5,500万オンスまで低下した。白銀の貸し出し金利は、通常年であれば0.3～0.5％だったものが、8％まで急騰しており、現物を確保するために年利8％というコストを支払おうとする者がいることを意味している。
新たな変数も加わっています。2026年1月1日から中国は精製銀の輸出を制限し、年間生産能力が80トンを超える国有大手企業のみが輸出許可を得られるようになります。中小の輸出業者は直接排除されることになります。
ハント兄弟の時代には、鉱業会社や保有者が生産量を増やして売却することで、株価を下げる手段がありました。
今回は、供給側の弾も尽きかけている可能性があります。
投機であり、また必需品である。
ハント兄弟が銀をまとめ買いしていた頃、銀は投機対象の通貨と見なされていました。購入していた人々は、「価格が上昇するだろうから、まとめて買って後で売却すればよい」と考えていたのです。
2025年の白銀の上昇トレンドの原動力は、まったく異なっています。
まず一連のデータを見てみましょう。World Silver Survey 2025 の調査報告によると、2024 年の白銀の工業需要は 6億8,050万オンスに達し、過去最高を記録しました。この数値は、世界の総需要の60％以上を占めています。
産業需要は、何を買っていますか？
太陽光発各太陽光パネルには、導電層として銀ペーストが必要です。国際エネルギー機関（IEA）は、世界の太陽光発電の設置容量が2030年までに4倍になると予測しています。太陽光発電業界はすでに、銀を最も多く使用する単一の産業となっています。
電気自動車一般的ガソリン車は約15〜28グラムの銀を用います。一方、電気自動車は25〜50グラム、高級車種ではさらに多く使用されます。バッテリー管理システム、モーター制御装置、充電インターフェースなど、至るところで銀が使われています。
AI とデータセンターサーバー、チップパッケージ、高周波コネクタにおいて、銀の導電性および熱伝導性は代替が不可能です。この需要は2024年から加速し始め、「Silver Institute（銀協会）」は報告書内で「AI関連アプリケーション」を専門的に項目別に記載しています。
2025年、米国内務省は銀を「重要鉱物」リストに追加した。前回のリスト更新では、リチウムやレアアースが追加された。
もちろん、白銀の価格が高水準を維持することは、「節銀（せつぎん）」効果をもたらします。例えば、一部の太陽光発電メーカーが、各太陽電池パネルに使用する銀ペーストの量を減らしています。しかし、シルバー・インスティテュート（Silver Institute）の予測によると、節銀効果を考慮しても、今後1～2年間の工業用需要は記録的な水準に近い状態を維持するとされています。
これはまさに需要の剛性であり、サイフェデアンが『ビットコイン・スタンダード』という本を書いた際には、予測できなかった変数の一つでもあります。
1冊の本も心のマッサージをしてくれます。
ビットコインの「デジタルゴールド」という物語は、最近、実際の金や銀と比べて沈静化しつつある。
市場は今年を「デベースメント・トレード（Debasement Trade）」と呼んでいる。これは、米ドルの下落、インフレの先行きに対する懸念の高まり、地政学的緊張の高まりに伴い、資金がハード資産に流入する現象である。しかし、この避難資金は金や銀を選んだが、ビットコインは選ばれなかった。
ビットコインの極端主義者にとっては、これは説明が必要である。
その結果、上にある本は引用された答えや立場の弁明となり、銀価格が今上昇しているのはバブルだからだ。それが崩壊した時、誰が正しいかお分かりになるだろう。
これはむしろ物語としての自己救済に近いものです。
資産が市場に1年間わたって劣後した場合、あなたが「それでも自分は正しい」と説明するための枠組みが必要になる。
短期的な価格は重要ではなく、長期的なロジックが重要です。白銀（はくぎん）のロジックは誤っていて、ビットコインのロジックは正しいので、ビットコインが必ず上回るのは当然のことであり、あくまで時間の問題です。
この論理は自己矛盾していますか？ 自己矛盾していません。 証明可能ですか？ 非常に難しいです。
いつだって「時間が足りなかっただけだ」と言えるからだ。
問題は、現実世界は待ってくれないということです。ビットコインやアルトコインを手中に抱え、仮想通貨界隈にしがみついている兄弟たちは本当に不安を感じています。
8年前に書かれたビットコインの理論は、8年後の価格の上昇しない現実を自動的に覆すことはできない。
シルバー（銀）がまだ暴走しており、ビットコインにとっても良いことが起こることを心から願っています。
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