バークシャー・ハザウェイ2026年株主総会のハイライト：エイベルの後継者としてのデビュー

米国中部時間5月2日土曜日、投資界の年間最大のイベントであるバークシャー・ハサウェイ2026年株主総会がオマハで開催された。

大会は約45分間続き、新任CEOのアベルが複数の注目テーマについて語り、95歳のバフェットが前列に座って発言し、同時にCNBCがバフェットをインタビューしました。

これは、バフェットが60年間指揮を執ってきたバーキシャー・ハサウェイが、初めて「後退」して開催される株主総会であり、バフェットの後継者であるアベル（Greg Abel）の初の公開「プレッシャーテスト」である。

バーカシャーの子会社責任者を壇上に招き、アベルと共に質疑に応じるという措置は、今年の株主総会における最も象徴的な変更である。これは、バーカシャーの権威が個人の魅力に依存せず、より多様な運営体制に基づくことを外部に示すシグナルである。

ウォールストリート・ジャーナルがまとめた株主総会の要点は以下の通りです：

1）バフェットが市場について語る：

現在は私たちが理想的とする環境ではありませんが、人々のギャンブルへの情熱はこれまでで最も高まっています。

最も可能性の高い買い時とは、他のすべての人が電話に出ていないときである。

人々が議論し、懸念していることは通常起こらず、逆に突然のブラック・スワンが市場を揺るがす。

2）バフェットが後継者について語る：

アベルは私が以前やったすべてのことをこなしただけでなく、それ以上をやり、あらゆる面でより優れていたので、この決定には100点をつけるべきです。

3）バフェットがアップルについて語る：

10年前に350億でアップルの株を購入し、配当を含めると現在は1850億に増えましたが、私は何もしていません。

クックがスティーブの後任として、米国経営管理の奇跡の一つを生み出した。

4）アベルがAIについて語る：

AIは私たちのビジネスに利益をもたらさなければなりません。AIのためにAIを導入することはありません。価値創造に焦点を当て、小規模でAIを展開します。

会議で再生された偽のバフェット動画は、AIがもたらすサイバーセキュリティリスクを浮き彫りにした。

データセンターの建設とその電力網への需要は、公共事業会社に大きな成長機会をもたらしています。

データセンターの電力使用コストは、電力網ユーザーから分離される必要があります。

5）アベルが投資について語る：

アップル、アメリカン・エキスプレス、ムーディーズ、コカ・コーラの「コア・フォーティー」を株式ポートフォリオの基盤として再確認します。

バフェットと投資において「絶対に協力する」。

日本五大商社への投資は長期的・戦略的なものであり、東京海洋などとの協力をさらに深めています。

バークシャー・ハサウェイの内部構造は簡素で効率的であり、グループ間での資本配分能力を有しており、子会社を分割または売却することはありません。

6）アベルが自分の「チャーリー・マンガー」について語る：

バフェットとマンガーのパートナーシップは「コピーできない」。

優秀な人々に囲まれており、優秀なCEOチームを持っています。彼らに連絡して、意見を伺います。

7）バークシャー・ハサウェイ保険副会長Ajit Jain：

ホルムズ海峡の保険は「価格次第」であり、米軍の護衛はこのプロジェクトの保険前提条件の一つである。

AIが価格設定や保険金支払いなどの判断を迅速に行うようになるには、まだ多くの年月を要するでしょう。

AIがどの株を買うべきか、どの株を売るべきかを教えてくれると期待しても、それは起こらないと思います。

以前に、バークシャー・ハサウェイは第1四半期の決算を発表しました。主なポイントは以下の通りです：

バークシャー・ハサウェイの2026年第1四半期の営業利益は113.46億ドルで、前年同期比18%増加。保険の承保利益は28%増、鉄道子会社BNSFの利益は13%増、為替収益は大幅に改善した。

投資純損失は前年同期の50.38億ドルから12.40億ドルに縮小し、GAAP純利益は前年同期比で約120%増加しました。

第1四半期の現金準備は3970億ドルに達し、過去最高レベルとなりました。

3月31日時点では、バークシャー・ハサウェイの株式投資総公允価値の61%がアメリカン・エキスプレス、アップル、バンク・オブ・アメリカ、シェブロン、コカ・コーラに集中しています。

以下は2026年バークシャー・ハサウェイ株主総会の要点を時系列でまとめたものです：

上半场，アベルと保険業務を担当する副会長のアジット・ジャインが共同で司会を務め、下半场、アベルとBNSFのCEOであるケイティ・ファーマー、およびNetJetsのCEOであるアダム・ジョンソンが共同で司会を務めました。

アベルは年次株主総会の開会にあたり、ウォーレン・バフェットのために「60」と数字が印されたユニフォームを正式に引退させ、この企業グループにおける「オマハの預言者」の数十年にわたる貢献を永久に称えた。ユニフォームの引退はスポーツ界の伝統であり、アスリートに与えられる最高の栄誉とされている。

このユニフォームは屋根の桁に掲げられており、故投資の巨匠チャーリー・マンガーの引退ユニフォームと並んで吊るされている——マンガーのユニフォームには、彼が会社で勤務した年数を表す「45」という数字が印字されている。

アベルは「この2つのユニフォームが永久に掲げられることを嬉しく思います」と述べました。

95歳のウォーレン・バフェットは、案内に従って取締役席の前列に着席し、会場の株主たちから熱い拍手が送られた。これは60年ぶりに、バフェットがバークシャー・ハサウェイの年次株主総会の絶対的主役を務めない瞬間である。

バークシャー・ハサウェイの株主総会は、バフェット氏を讃えるオープニングで幕を開けました。映像のモンタージュでは、「オマハの預言者」と称される彼の長年にわたる貴重な写真と映像が、ヒューイ・ルイス＆ザ・ニュースのクラシック曲《Back in Time》のBGMとともに流され、過去の株主総会のハイライトが織り交ぜられました。

アベルはアルファベット順に会社の重要な人物を紹介し、バフェットの際に会場から熱い拍手が起こった。

バフェットは席からマイクを受け取り、再びアベルを称賛した。彼は、今日が自身がアベルをCEOに任命すると発表した記念日であると指摘した。

バフェットは、「这是我们做过的最正确的决定，百分之百成功。他把我做过的一切都做到了，甚至做得更多。他就是那个对的人。」

バフェットは開会の挨拶で、退任するアップルのCEOであるティム・クックに立ち上がって挨拶するよう求め、これはバークシャー・ハサウェイ自身がバフェットから新任CEOのグレッグ・アベルへの権力移譲と呼応するものであった。

バフェットは、クックがアップルの創設者スティーブ・ジョブズの後任として受け継いだ大きなプレッシャーと、その期待に応えて見事な成績を残したことを語った。

バフェットは言っている：

スティーブ（ジョブズ）の後任となり、彼の業績を超えるには、どれほどの勇気が必要だったでしょうか。これはアメリカ商業史における奇跡の一つです。ありがとう、ティム。スティーブが亡くなった後、私たちは投資決定を下し、バークシャーの資源の約1割をアップルに投じましたが、それは実際にはティムに委ねられ、彼はこの投資を税引前約1850億ドルのリターンに変えました。

库克本月早些时候宣布将卸任CEO一职，苹果硬件主管约翰·特纳斯将接任其职位。

アベルは、競争の激化に伴い、保険市場が「緩和傾向」にあると述べました。自動車保険の顧客は、これまでにないほど価格比較を積極的に行っています。

バークシャー・ハサウェイのCEOアベルはAIについて次のように語りました。「私たちはAIのためにAIには投資しません。真の価値が見えた場合にのみ投資します。AIは私たちのビジネスに実質的な利益をもたらさなければなりません。AIの活用はすべてのビジネスに機会をもたらしています。」

アベルは、バークシャーが人工知能の適用と管理において慎重な立場を取っていると述べ、この技術を巡って事業方向を再構築したりブランド再定位を急いだりする他の企業のCEOたちとは明確な対比を示している。

アベルは、バークシャー・ハサウェイがAIを範囲を絞り、実際の価値創造を指向して導入すると述べるとともに、この技術が「人間」に潜在的なリスクをもたらす可能性があることについて、同社が高度に注意を払っていると指摘した。

アベルは、データセンターの大規模な建設とその電力網への需要圧力が、公共事業分野に顕著な成長機会を生み出していると述べた。

アベルは、アイオワ州での超大規模データセンターの拡張を例に挙げ、現在のエネルギー需要はピーク負荷容量にまだ相当な余裕があると指摘した。

データセンターのピーク負荷、つまり実際の電力消費量の割合は、現在約8％です。業界関係者は一般的に5％から10％を希望しており、我々はすでに8％に達しています。したがって、今後5年間でこの割合がさらに50％、あるいはそれ以上増加すると予想しています。

アベルは、データセンターの電力使用コストを一般電力利用者から分離し、電力使用企業が自ら負担することを確実にすることが極めて重要であると述べた。「超大規模データセンターオペレーター、データセンター、およびあらゆる電力利用者——すべてのコストを自ら負担しなければならない。」

AIのブーム期間中、データセンターが地域の電力網に与える負荷は、多くの環境および消費者権利擁護団体の注目を集めている。

アベル氏は、プレハブ住宅メーカーのクレイトン・ホームズが打撃を受け、潜在的な購入者が高金利の住宅ローンなどの多重の圧力に直面していると述べた。これは明らかに現在の金利水準によって引き起こされている。消費者は他の側面でもいくつかの課題に直面している。

アベルは、同社の目標は米国消費者に「手頃な住宅」を提供することであると述べ、これに会場から熱い拍手が送られた。

株主たちはこの年次総会で、人工知能のリスクについて生動な授業を受けることになった。質疑応答の開始時に、アベルは、なじみ深い顔が映し出された動画を再生した。

大きな画面で、スーツを着た「バフェット」が自分を紹介し、アベルに質問した：投資家はなぜバークシャー・ハサウェイの株を長期保有すべきなのか？

こんにちは、オマハからウォーレンです。アベル、私はこの会社を長く、非常に長く注目してきました。私の質問はシンプルです。私は今年95歳で、時間とチェリーコーラ以外は何も欠けていません。私は股东の皆様に伝えるために知りたいのですが、なぜ長期的にバークシャー・ハサウェイの株を保有すべきなのでしょうか？

その後、アベルは真実を明かした：この動画は実際の映像ではなく、AI技術を用いて生成された「ディープフェイク」動画であると。彼はこの機会を捉え、出席した株主たちにサイバーセキュリティのリスクについて強く注意を促した。

AIバフェットへの質問「投資家はなぜバークシャー・ハサウェイの株を保有し続けるべきか」に対して、アベルは、同社が保有する3970億ドルという巨額の現金準備の強力な力を強調し、この資金がバークシャーに十分な行動の自由をもたらしていると述べた。「私たちは現金と米国債を保有しており、これにはいくつかの用途があります。誰にも制約されたくありません。」

アベルは、前任者のバフェットが長年にわたり堅持してきた核心的な投資・経営理念を再確認した。

彼は投資家に、米国債として現金を保有し、財務的独立を維持し、資本を柔軟に配分し、税務効率を重視し、「ABC」、すなわち傲慢（Arrogance）、官僚主義（Bureaucracy）、自滿（Complacency）に十分注意を払うことが、バークシャーの最優先事項であると語った：

私たちは何度も聞いてきました：傲慢、官僚主義、自満という「三毒」が企業をそっと侵食し、最終的に破壊するということを。私たちは、このようなことがバークシャーで起こることを決して許しません。

彼はバークシャーを、多様な異なる事業を一つに統合しつつ、資本を迅速かつ柔軟に配分できる唯一無二の企業と表現した。

バークシャーは企業グループですが、私たちはそれをよく理解しています。しかし、私たちの企業グループは他とは異なり、資本を非常に効率的に配分できます。資金を保険事業から非保険事業へ移動させ、株式市場に投資したり、適切と判断した場合には現金を保有したりできます。

アベルは、このバフェットのディープフェイク動画が、バークシャーが直面しているAI駆動のサイバーセキュリティリスクを鮮明に示していると述べた。

これは私たちのチームにとって良い警告となりました。これはバークシャー全体にわたる、私たちが日々対応している重大なリスクです。バークシャーは、特に保険事業部門において、テクノロジーを活用してサイバー脅威を特定することに取り組みます。アベルはさらに、このバフェットのディープフェイク動画の制作には、この「オマハの賢人」本人の一切の関与や許可がなかったことを明確に述べました。

保険業務を担当する副会長のアジット・ジャイン：AIは現在非常に人気があります。保険業界内外を問わず、多くの人々が参入しています。もしAIが人々が期待するように現実のものとなるのであれば、それは間違いなくゲームチェンジャーとなるでしょう。

現在、人工知能は生産性ツールとして、労働コストを削減し、日常的な反復作業を実行するための仕組みとして使用されています。私は、価格設定や保険金支払いなどの判断を要する分野で、人工知能が意思決定を実行できるようになるには、まだ多くの年月が必要だと考えています。

また、私は疑念を抱いています。誰かがその問題を解決できると言ったら、私は驚きます。したがって、人工知能がどの株を買うべきか、どの株を売るべきかを教えてくれると期待するのは、私はないと考えます。

ジャーンは、数週間前にアベルと一緒だった際、この問題について話し合っていたところ、アベルがすぐにチームを電話に呼び、ネットワークリスクに言及したと述べた。これは以前にもすでに話した点である。

そして彼らはすぐに、保険業務全体および私たちが非常に注力している構築理念において、コードの作成と管理の効率をどのように向上させるかに言及しました。彼らはすぐにこの点を挙げました。そして、あなたが言及したように、どのようにしてより効率的になるかについても述べました。また、彼らは私が非常に良い例だと感じたものも挙げました。

私の意味は、リスクを検討する際に、従来の保険承認担当者が行うと、最も大きな5つのリスクにのみ注目してしまう可能性があるということです。あなたのチームはこの点を指摘しました。

そして今、私たちはかなり迅速に、注目している大きなリスクに対応できますが、技術を活用すれば、他のリスクも迅速に把握できます。他の15のリスクに注目し、それらについて強力な判断を下すことができるでしょう。

質問：不確実性と急速な技術変化の中で迷っている若手投資家として、私は忍耐と行動のバランスを取るのがいつも難しいです。あなたは個人的に、この両者をどのように区別していますか？

回答：私たちがバークシャーで最も大きな強みの一つは、忍耐力と資本配置における規律です。時間の経過とともに、あなたにとって機会は必ず訪れます。これは現在機会がないということではなく、すべての資本を即座に投入したり、すべてのお金を使い切らなければならないということでもありません。

これは確かに私たちが毎日取っているアプローチであり、私たち自身の例として、大量の現金と米国債という重要な資産を保有していることを認識しています。私はこの現金保有を資産と見なします。これは大きな機会です。ある機会に強力な価値提案を感じたとき、その瞬間をあなたは感じ取るでしょう。私たちはいつこれらの機会を目の当たりにするでしょうか？

私たちは投資理念を説明しましたが、その中で非常に重要な点は、私たちが投資する対象を深く理解しなければならないということです。私たちは深い理解を望んでいます——あなたは技術と、その急速な進化と変化に言及しました。私は常にこの点から出発し、バークシャーでも常にそうしてきました。私たちはこのビジネスを理解しているか？この機会を理解しているか？そして何より、そのリスクを理解しているか？

そして、今後5年、10年の経済的見通しを明確に把握したいと思います。はい、来年は重要ですが、1年間の投資のために投資しているわけではありません。機会の方向性について長期的な視点を持つ必要があります。さらに、私たちはこれらの投資を永久に保有します。

したがって、私たちはこのような考え方をしています。その管理チームに対して強い信頼を持ち、彼らが能力があり、高い倫理観を持って運営していることを期待します。しかし何より重要なのは、最終的に、私たちの資本を投入することが正当化されるだけの価値を生み出せるかどうかです。私たちは、最適でない機会に資本を急いで投入することはありません。

私たちはそれが私たちの原則に合っているかどうかを確認し、その後、以前述べたように、迅速に行動し、大量の資本を投入します。

質問：アベルさん、企業運営者としてのあなたの背景を考慮すると、ウォーレンの公開市場投資家としての出自とは異なります。あなたは完全子会社の監督と現在の2880億ドルの株式投資ポートフォリオの間で、どのように時間を調整しているでしょうか？また、ウォーレンの歴史的アプローチと比較して、あなたの運営者としての視点は、新規投資機会を評価する方法に変化をもたらしていますか？

アベルは、バークシャーの膨大な株式投資ポートフォリオをどのように見ているかについて新たな洞察を共有し、少数のコアポジションを軸とした集中投資戦略を強調した。

彼はアップル、アメリカン・エキスプレス、ムーディーズ、コカ・コーラを「コア・フォー」と呼び、これらをバークシャーの株式投資の基盤と位置づけた。また、日本五大商社への大規模な保有を強調し、これをポートフォリオのもう一つの重要な柱として挙げ、これらの企業への長期保有の意図を明確にした。上記のコア保有に加え、アベルはバンク・オブ・アメリカ、シェブロン、アルファベットなどの他の重要な投資にも言及した。バークシャーは2025年第3四半期に約40億ドルのアルファベット株を購入した。

アベルは、投資管理においてより積極的な役割を果たし、適切なタイミングでポジションを追加または調整すると述べました。また、投資判断において、バフェットと「全力で協力」していると補足しました。

アベル：私はバークシャー・エナジーでさまざまな事業を長年運営し、その後、保険以外の事業の副会長を務めてきました。幸いにも、ジャンと私は過去8年、そして今では9年間、これらの素晴らしい役職を務めてきました。しかし、これにより、これらの事業を深く理解する非常に重要な機会を得ることができました。

すでに述べたように、我々は優れたビジネスと優れた経営陣を有していますが、まだ機会は存在します。しかし、これは私に、これらのビジネスに一定の時間を割き、資本を適切に配分し、リスクを引き続き検討し、優れた運用を促進することの重要性を思い出させます。なぜなら、内部者として、自分たちの内部指標を見て「うまくやっている」と自分を納得させてしまうのは容易です。しかし、外に目を向け、顧客は何を見て、何を感じているのか？競合他社は何をしているのか？と問う必要があります。我认为、これが私たちが運用面で提供できる価値です。

私はアダム・ライトにより多くの役職を担ってもらう、または彼に32の事業でより多くの責任を負わせることを提案しました。彼は優れた運用知識をもたらしてくれますし、私たちには保険事業のチームもいます。

現在、株式ポートフォリオと時間配分について話しましょう。貸借対照表上の資本を活用する際、依然として大きな機会があります。現金と米国債の規模についてお話ししました。ここで強調したいのは、現在の株式ポートフォリオを確認すると、私が手紙で説明したように、私たちのポートフォリオは集中型であるということです。私たちはこれを「コア」と呼んでいますが、最も正確な表現は、確かにこれは集中型ポートフォリオであるということです。私たちには、コアかつ集中型の投資があります。

私の手紙では、日本の投資に重点を置きました。興味深いことに、今後さらに私たちが重要なポジションを保有する企業を見直すと、これらの企業については、まだ株式を購入中であるか、ポートフォリオ内の適切なポジションを調整している可能性があることを補足したいと思います。まず第一に、私が以前強調したように、規模は2000億ドルやや下回り、その水準を維持しています。現在、約1000億ドル、あるいは850億ドルを保有しています。それに加えて、バンク・オブ・アメリカ、シェブロン、グーグルなどのバークシャーのその他の投資を加えると、さらに700億ドルの投資があります。これは、私たちの総投資の非常に大きな部分が限られたポートフォリオに集中していることを示しており、これらの投資に対する能動的な運用は実質的に限られているという点を、私は特に強調したいと思います。

私たちはそれらの事業についても理解しています。経営チームについても把握しています。これらはウォーレンと私が引き続き絶対に協力し、議論する事項です。毎日議論する必要はありませんが、これらの事業で何らかの問題が発生した場合、その週またはその月に議論します。たとえば、それらの方向性や、私たちが学んだことについてです。日本企業は過去48時間以内に業績を発表しましたが、これは活発な議論のトピックであり、昨日の朝、ウォーレンと私はその業績やそこで見られた状況について議論しました。したがって、これらはコアですが、それらを放置しているわけではなく、評価する際に継続的に注目している集中投資であるということです。

テッドは、さらに200億ドル、あるいはややそれより少ない資本を管理していますが、彼の役割はそれだけにとどまりません。彼は、私たちの他のさまざまな機会において、またはビジネスにおけるリスク評価や資本配分において、私たちを支援しています。そのため、私たちはこれらのリソースを有しており、その管理と必要な作業量を考慮すると、これは非常に管理しやすいポートフォリオです。

すでに述べたように、適切なタイミングでこれらの現金および米国債を活用する機会は、株式、運営業務で見られる可能性のあるもの、および保険分野を含め、非常に重要な機会です。

時間配分に関しては、はい、運営に一定の時間を割く予定であり、卓越した運営のギャップを継続的に改善・縮小する大きな機会があると見ているため、これを最優先します。既存のポートフォリオ内にも機会はありますが、それは保有比率の増加または規模の調整です。その後、市場に他にどのような機会があるかを継続的に評価します。これは、非上場または上場企業全体の買収を含みます。同様に、当社が企業の一部株式を保有する場合に、どのような追加的機会があるかも検討しています。これらの機会は、前述したように、経済的見通しを基準に同じ方法で評価されます。そして、これは前の回答と密接に関連しています。

ジャーン：私は資本配分と運営業務は同じコインの両面だと本当に思います。ウォーレンが数年前に言った言葉で、私はとても納得しています。彼は言いました：優れた資本配分者は優れた運営マネージャーになり、その逆もまた然りだと。

アベル：私たちの運営会社について考えるとき、以前言及したように、私たちは非常に豊富な人材を有しています。自社のビジネスを理解し、自社の業界や顧客を熟知した優れたオペレーターが揃っています。はい、改善の余地はまだありますか？はい、これは継続的な改善のプロセスであり、私たちはこれらのギャップを縮小していきます。しかし、私たちには優れたチームがいます。ジャーン、私自身、アダム・ライトなど、私たちは資本配分の方法に満足しているか、リスクを理解しているか、そしてそれらのギャップを認識しているかを確認するために時間を費やしています。

質問：忍耐に実際の機会コストが伴う場合、長期投資家は今日、資本配分戦略をどのように考えるべきでしょうか？個人は、バフェット氏が数十年にわたる業績で確立した基準を踏まえながら、忍耐と行動のバランスをどう取るべきでしょうか？

アベル：私たちの資本配分のアプローチと長期的な姿勢について改めてお話ししますが、これは私たちのオーナーおよびここにいる株主たちの考えと非常に一致しています。彼らは投資において非常に長期的な視点を持っています。私たちの株式構成にこのような独自のオーナー基盤を持っていることは幸運です。そして長期的には、バークシャーには大きな機会が訪れます。これはまた、資本配分における忍耐と規律に戻ります。明日何が起こるか、あるいはその出来事が3年後、2年後に起こるかを私たちは知っているでしょうか？しかし市場には歪みが生じ、その際に私たちは行動を起こすことができるでしょう。それが私たちの規律的なアプローチが活きる場所です——つまり、これらの活動に関する投資理念を理解していることです。

今日、優れた企業が存在しないとは言っていません。私たちは多くの企業を所有したいと思っています。しかし、慎重に行動します。長期的には、優れた経営チームを持つ優れた企業を保有することに非常に前向きです。私たちはそれらを評価しています。この世界には、数十社这样的企業が存在するとは言いませんが、確かにそれらは存在します。しかし、その価格は、機会、その企業の経済的見通し、および関連するリスクと比較して魅力的ではなく、部分的または完全な株式取得には興味がありません。これは、将来その機会が訪れないということを意味するものではありません。

これが私たちが時間をかけて準備してきたことです：第一に、規律を保つこと。第二に、私たちが大切にしたり、適切な価格で見出しているコアな機会を認識すること。これは結局のところ、また規律に戻ります。

あなたが個人的に忍耐と行動のバランスをどう取っているかを尋ねています。改めて言いますが、これは私がこの役割を担うことに一致しており、ウォーレンやジャーンほか多くの人々と働けることは幸運です。私たちはこのように行動しているのは、バーカシャーを愛し、信じているからです。ウォーレンはバーカシャーに対して大きなコミットメントを持ち、その理解と情熱が深く、それに基づいて、バーカシャーが生み出す可能性のある長期的な価値を築こうとしています。私自身、そして私たち全員が、同じ情熱を持ち、過去と同様の方法でこれを実行することを確実に意図しています。

ジャーン：あなたも知っているように、保険は投資と同じく、忍耐が必要なゲームです。人々に何もせずただ見守らせることは非常に難しいことです。私が人を採用するときの定番のやり方は、直接こう言います。「あなたの仕事は“いいえ”と言うことです。」あなたは一日中さまざまな取引に囲まれますが、あなたの基本的な役割は“いいえ”と言うことです。「たまに、板に殴られたような取引が現れて、『お金が来た！』と叫ぶでしょう。そのときだけ、私に来て、一緒にやるかどうか決めましょう。」

他の人がブローカーにだまされてロンドンに連れて行かれている中、あなたが何もせず座っているのは、本当に難しいことです。保険業界、そして投資の分野において、成功の真の試練は「いいえ」と言える能力だと思います。

ホルムズ海峡を通過する船舶の保険を、バークシャーがいつ、どのように提供するかという質問に対し、バークシャー保険事業副会長のアジット・ジャインは簡潔に答えた。「要するに、価格次第だ。」彼の言葉が終わると、会場は笑いと拍手に包まれた。

ジャーンは、バーカー・シャイアがホルムズ海峡を通過する船舶の保険を提供する計画に参加しているが、現在までにどの保険契約も締結していないと述べた。ホルムズ海峡は、米国・イスラエルとイランの戦争期間中に複数回閉鎖されたり、厳しく管理されたりしてきた。「我々は、ホルムズ海峡を通過する船舶を保険対象とする計画に小規模で参加しているが、現在までに保険契約は締結していない。」

ジャーンは、米海軍が通過船舶を護衛することが、このプランの保険条件の一つになると述べた。「プランはまだ詳細を詰めている段階です。しかし、保険判断の条件や米海軍の護衛保障を含む満足のいく条件を獲得できれば、我々は受け入れ可能な保険料を提示しています。ただし、現在のところ具体的な進展はまだありません。」

質問：ウォーレン・バフェットが構築したポートフォリオをどのように管理しますか？

アベル：既存のポートフォリオとその構成に関して、あなたが言及したように、これはウォーレンが構築したものですが、これはウォーレンが非常に理解している企業の集まりです。私はこれらの事業やその経済的見通しを十分に理解していることに自信を持っています。そのため、手紙で説明する際、私は明確に伝えたいことがあります。はい、私たちはこれらの企業に非常に満足しており、それらを理解しています。はい、これは集中型のポートフォリオですが、これらの事業は発展し、リスクが生じる可能性もあります。そのため、継続的に評価していきますが、これは私たちが非常に満足しているポートフォリオです。

ウォーレンは、ティム・クックがアップルで達成した驚異的な成功に言及しました。ウォーレンとティムは最近この話題を話し合った際、ウォーレンがアップルに投資したのは、それがテクノロジー株だからではなく、製品が何であるか、そして個人消費者がそれをどれほど重視しているかを見たからだと語りました。これは非凡な視点ですが、これは私も含め、多くの人が適用する非常に似た視点だと思います。

例えば電力ビジネスについては、発電の方法や送電の仕組みなど、多くのことを知っています。しかし、iPhoneがどのように製造されているのかにそれほど興味があるでしょうか？どこで製造されているのか、そしてその周辺にあるリスクや課題に興味を持つかもしれません。しかし、より広い視点で議論する際には、私たちのチームを完全に信頼しています。私たちは自問自答します：この製品の価値、そしてそれがなぜ価値があるのかを理解しているだろうか？実際には、それが消費者にとっての価値なのです。

私たちが持つ独特の機会に恵まれ、ウォーレンが毎日オフィスに来てくれるのは非常に幸運です。他の潜在的な機会について話し合い、異なるスキルセットをもたらすことができます。しかし最終的には、その機会が何であり、なぜ価値があるのか、なぜ消費者、あるいはどの業界の利用者にとって、その会社とその製品が持続可能なのかを迅速に特定します。そしてそれに伴い、関連するリスクはどこにあるのかを検討します。これは基本的にウォーレンの方法であり、私の方法でもあります。

現在のポートフォリオについて、私たちは何に投資しているかを常に明確に把握しています。しかし、その機会とリスクを理解する点では、明確な見通しを持ち、現在の状況に満足しています。

ジャンと自身の後継者計画について聞かれた際、アベルは、取締役会がこのような事項に非常に真剣であると述べました。「彼らは既に計画を策定し、継続的に議論を重ねています。したがって、ジャンが今日職務を果たせない場合、または私が職務を果たせない場合、取締役会はどのような行動を取るべきか明確に理解しています。」

これらの後継者計画は明らかに重要な話題です。ジャーンは1986年にバークシャーに加わり、私たちの保険事業の設計者であり、私たちが築き上げた比類のないフランチャイズは、その文化と規律性が非常に優れています。

ウォーレンが昨年移行計画を発表した際、最初にしたことは、私たちの保険事業の上位5名のマネージャーを呼び集め、ビジネスと文化について話し合うことでした。これは、私の保険に関する知識の基盤を広げるための非凡な機会でした。そのチームで私が見たのは、非常に深い管理経験と保険経験であり、彼らはジャンが強調したのと同じ価値観と文化を備えていました。

規律ある文化を維持することは挑戦的です。保険業界では、活発なアンダーライターに「数ヶ月休むように」伝えるのは容易ではありません。しかし、ジャーンの周りには優れたチームがおり、私たちの取締役会は後継問題を真剣に受け止めています。ジャーンまたは私が職務を果たせなくなった場合にどのような行動を取るか、取締役会は既に計画を把握しています。

文化と保険志向に関して、私はいくつかの単純なルールを守っています。実際の意思決定に参加する人数は非常に少なく、私の下で上位3名は35年以上一緒に働いています。報酬計画は複雑な数式によるものではなく、固定給です。これにより、個人は上昇利益を得ても、バークシャーが下落リスクを負うことはありません。私たちは彼らを市場の変動から守ることで、正しいことをするのに安心して集中できるようにしています。

これまでに私はこれらのすべての報酬プランを見てきました。私はウォーレンに言いました。「あなたが私に一つの報酬プランをくれれば、私はその穴を突くことができます。そして、あなたがそれに気づくには何年もかかるでしょう。」それに加えて、従業員は負けた場合は再交渉を求めるし、勝った場合はすべてを持って去ることを喜びます。これは大きな課題です。

問題：バークシャーの公共事業会社は、化石燃料を廃止し、再生可能エネルギーに移行して、環境と私の世代の未来に不可逆的な損害を与えるのをいつ止めるのでしょうか？

アベル：私たちはこれらの資産の管理人として運営し、各州および顧客にサービスを提供しています。まず第一に、連邦法を含む現在の法律を厳格に遵守することが必要です。我们的チームは、コンプライアンスを守りながら、正しいことを実行することに専念しています。私たちは、資源に関する計画を持ち、石炭発電ユニットやガス発電ユニットの段階的廃止時期も定めていますが、これらは主に州の政策によって決定されます。州政府が、私たちの運営方法やこれらの資産をどのくらいの期間運営するかを決定します。なぜなら、最終的にコストとリスクは顧客が負担するからです。

私たちのアイオワ州の公共事業会社は、エネルギーの約93％を再生可能エネルギーから賄っており、全米でリーダーであり、手頃なコストで実現しています。しかし、私たちは依然として石炭火力発電所を運営しており、ピーク時にシステムを安定させるために必要に応じてのみ使用しています。

課題は、超大規模データセンターがシステムに大きな負荷をかけることです。人工知能が継続的に発展すれば、使用される炭素ベースのユニット数が増加し、システム全体および業界全体に大きな圧力がかかるでしょう。

グレッグ・アベルが、ネブラスカ州オマハのCHIヘルスセンターのステージに戻り、バークシャー・ハサウェイの年次株主総会の午後セッションを司会しました。

アベルに同行したのは、BNSF鉄道のCEOであるケイティ・ファーマーと、コンシューマー・サービス・リテール事業のCEOであるアダム・ジョンソンです。

質問：現在の中東の地政学的状況は、バークシャー・ハサウェイの子会社にどのような影響を与えていますか？

アベル：それは確かに私たちのすべてのビジネスにさまざまな形で影響を与えています。しかし、私が最も誇りに思っているのは、私たちは長期的な視点でこれらのビジネスを運営していることです。電話が鳴れば、何か課題が発生したことがわかりますが、それは問題ありません。私たちは話し合い、努力し、必ず解決策を見つけてきました。イラン戦争や中東の紛争に関する状況については、チームが再びこのような姿勢を取っているのを見ました：これが私たちが直面している現実です。顧客にとって最良の解決策は何でしょうか？私たちはどのようにしてこれまで通りに彼らにサービスを提供し続けることができるでしょうか？

私はLSBIパイプライン社の減阻剤に言及しましたが、彼らは通常、中東に大量の製品を販売しません。しかし、彼らがこの課題を解決しようとするとき、多くのことが起こります。これは私たちのビジネスが直接的な影響を受けていないことを意味するわけではありません。私たちの化学部門では、投入コストが短時間で実質的に2倍になりました。時間の経過とともに、契約に基づいて価格が上昇し、この状況は再平衡化されます。ビジネスを運営する上で、私たちはただひたすら懸命に働き、長期的にすべてを継続しています。

BNSF最高経営責任者：鉄道は、私たちの荷物がさまざまな一次産品をカバーしているため、工業および消費経済の状況を非常によく反映しています。中東の紛争からは、いくつかの異なる影響が見られます。サプライチェーンの混乱により、一部の商品に機会が生じており、アグリゲートや鋼材などの一次産品の需要が増加しています。私たちの事業の最大部分はマルチモーダル輸送ですが、燃料価格の上昇により、マルチモーダル輸送事業の競争力が高まっています。しかし全体として、燃料価格が長期的に過度に高止まりすれば、消費者需要に悪影響を及ぼし、私たちのすべての事業に波及します。

はい、いくつかの影響を確認しています。大手小売業者の中には、消費者が今、何を購入するかを選ばざるを得ない状況になっていると述べています。燃料価格が高止まりする状況が長く続く場合、この顧客への影響が私たちの事業にも及ぶと確信しています。

NetJets CEOで、消費財サービスおよび小売事業の社長であるアダム・ジョンソンは、原油価格が一時的に1バレル100ドルまで上昇したことを含むコスト上昇が、一部の分野で需要を抑制し始めていると述べた。

消費財および実店舗小売において、これは確かに一部の需要に影響を与えています。ジョンソンは、上記の圧力を認めつつ、自社事業は変動に備えて対応策を講じることに慣れていると述べました。私たちはこうした状況に備えており、必要に応じて調整を行います。しかし、これは確かに一部の小売事業および一部の消費財事業に影響を与えています。

質問：バークシャーのシステムは分権に依存しています。各マネージャーは自社の子会社をCEOとして運営しています。どの運営単位がより多くの監督を必要とし、業績が劣るマネージャーはどのように対処しますか？BNSFの収益性が競合他社に遅れている場合、競合他社や新技術に対してどのように競争優位を維持しますか？

アベル：私は分散型モデル、リスク纪律、および資本配分を強調しました。私たちには、顧客に最も近い優れたリーダーと企業が揃っており、彼らが所有者のように考えれば、当社グループ全体で非常に良い結果を得ることができます。

しかし、権限委譲のモデルは、私たちが責任を果たさないということを意味しません。この自律性は、大きな責任と、仕事をきちんとやり遂げることへの誇りを受容することを意味します。私たちは多くの期待を寄せています——彼らはリスク管理を行っているでしょうか？彼らは自分自身をチーフ・リスク・オフィサーと見なしているでしょうか？彼らは手元の資本を適切に配分できているでしょうか？パフォーマンスが劣っていたり、悪い判断が見られたりした場合、それが私たちが介入して話し合うタイミングです。

BNSF CEO：効率的な運営を推進し、競争力のあるコスト構造を維持し、収益性において競合他社との差を縮め続けることが極めて重要であることを完全に理解しています。

2025年において私たちが真に注力する最初の課題は、単一車両の運用効率を向上させることです。単一車両ネットワークを改善することで、リソースを解放し、運搬能力を創出でき、より少ない資産で同じ、あるいはそれ以上の貨物量を処理することが可能になります。今年の第1四半期には、昨年同期比でより多くの貨物量を処理しましたが、使用した機関車は260台減少しました。

二つ目の分野は、私たちの技術移行に関係しています。データサイエンティストや運営学研究者を招き、彼らをネットワーク運用センターに配置して、デジタルツインを研究し、顧客に予測的なETAを提供しています。第1四半期の燃料効率は過去最高を記録しました。

トラックとの競争において、すべての鉄道会社の中で、私たちには最大のマルチモーダルネットワークがあります。過去には一列の列車を五人で運営していましたが、現在ではほとんどの列車で二人だけです。しかし、私たちは革新を許可され、鉄道がトラックと競争できるような規制の支援が必要です。

NetJets CEO：私は2015年6月1日に戻りました。私は質問しました：私たちのビジネスの両端を本当に理解している人は何人いるでしょうか？NetJetsは複雑で、数千の空港、150か国に飛んでいます。その答えは気に入らず、あまりにも少なすぎました。

そこから文化を再構築しました。私が初めて取締役会の準備をしたとき、成長について話していました。アベルは優しく私を横に引き寄せ、「なぜウォーレンに心配させずに、まず債務を減らすことに集中しないのですか？」と言いました。それは私が心に刻んだ教訓でした。

私たちはセキュリティとサービスについて話しました。ウォーレンは1998年にNetJetsを購入した際、「私はセキュリティが欲しい。私はサービスが欲しい。」と言いました。私たちは、すべての人がその軌道にいることを確実にするために非常に注力してきました。これが、私たちが債務を返済し、バークシャー・ハサウェイにキャッシュを還元し、サービス業界のリーダーとなることができた主な理由です。

質問：バークシャー・ハサウェイは、輸入コストに直面している完全子会社の運営業務に対して関税減免または補償プログラムを検討していますか？この影響は投資ポートフォリオ全体にとってどの程度重要ですか？

アベル：関税が私たちの全体的なポートフォリオに与える影響については、中東情勢の議論と非常に似ています。私たちは政府の最初の任期中にすでに一度経験しており、そこから教訓を学んだため、より十分に準備ができています。つまり、地道に努力し、自ら対応していくことです。私たちは、顧客との直接契約や現在開発中の製品を通じて、これらの関税を回収する方法を見出します。私たちのチームはこの問題に対処する上で非常に優れています。現在、明確にすべきことがたくさんありますが、私たちはこれらを積極的に求めているわけではありません。

BNSF最高経営責任者：補償についてはいいえですが、関税の影響について少し言及したいと思います。2025年初頭、いくつかの顧客が関税導入前に荷物を前倒しで発送し、貨物量が増加しました。その後、2025年後半は安定し、2026年に入ると、顧客は確かに関税に適応し、調整を進めています。とはいえ、これによりいくつかの不確実性が生じています。計画の観点から見ると、これは顧客にとって非常に困難であり、一部の資本が製造施設への投資を見合わせる原因となっています。実際に顧客が感じている影響は、関税の不確実性そのものです。

NetJets CEO：今年、バークシャー・ハサウェイ・オートモービルズの新車販売は昨年と比べてわずかに減少しました。その理由の一部は関税の影響です。問題は、関税が日々変動していることで、この「バウンドボール」である関税を理解するだけでも労力が必要です。

投資ポートフォリオ内の32社の消費財、サービス、小売企業の平均設立年数は88年です。私はそれらのCEOに電話をかけましたが、彼らは「私たちは100年間関税に向き合ってきました」と言いました。過去七八年間のCEOたちが、世界的なパンデミック、40年ぶりの最高インフレ、そして現在の「バウンドボール」関税に対応しなければならなかったことを考えてみてください。企業たちはこれらの課題に非常に優れた対応を示しており、私は私たちの将来の状況は非常に良好だと考えています。

質問：バークシャーによる5社の日本商社への投資は、良好な価格で円で資金調達した良質な事業への受動的投資です。一方、東京海上との取引は、10年間の合弁買収および再保険パートナーシップであり、バークシャーが国際的にこれまで試みたことのないレベルの運営統合です。これは実際にはどのような形で実現されるのでしょうか？これは、あなたの指導下でバークシャーがより積極的な国際的パートナーシップへとシフトすることを示唆しているのでしょうか？

アベル：東京海上は非常に優れた対応をしています。以前、これは財務的な取引ではなく戦略的な関係であると少し説明しました。東京海上への2.5％の投資は長期的な投資であり、日本における他の5つの投資と同じタイプです。私たちはこれらを永遠のものと見なしており、投資そのもの以上に、そこで築きたい関係性を重視しています。今後もこの姿勢が続きます。詳細に説明された保険機会において、私たちが彼らのリスクとリターンに共同で参加することは、現在彼らの帳簿上の2.5％に相当します。これは再び財務的な取引の一部ですが、同時に大きな信頼を含んでいます。

第三に話題に上がったのは、パートナーシップについてです。この関係がどのように発展するかはまだ明確ではありません。そのため、自然な形で進めていきます。このパートナーは、私たちと同じ文化と価値観を持っています。したがって、今後数年間は間違いなく素晴らしい関係が続くでしょう。しかし、保険やその他の分野での完全な買収を求めるかどうかについては、時間が経つにつれて進展していくでしょう。これは明らかに、ジャンと東京海上の経営チームが話し合う課題です。このような機会が訪れた場合、私たちは非常に喜びます。

質問：今後、バークシャーが事業を売却したり分割されたりする可能性はありますか？もしあるなら、どのような状況でしょうか？

上記の株主の質問に応えて、アベルは、バークシャー・ハサウェイが子会社を分割または売却しないと予想していると述べた。彼は、バークシャーの構造に官僚的な階層が存在しないこと、およびこの企業グループが各事業部門間で資本を柔軟に配分する独自の能力を強調した。「我々は企業グループだが、効率的な企業グループだ。我々には複雑な管理階層は存在しない。」

アベルは、バークシャーは取得した企業を長期保有することを重視しているが、状況によっては売却を検討せざるを得ないと述べた。「何かを購入する際、私たちは永久に保有するつもりです。公共事業会社を買収する際には、規制当局に永久保有であると伝えます。しかし、それは健全な関係でなければなりません。関係が破綻した場合、より良い選択肢を探します。」

アベル氏は、解決が困難な労使紛争や評判リスクが、バークシャーがある事業を売却するきっかけになる可能性があると述べた。

しかし、アベルは最終的に次のように結論づけました。「当社は子会社の分離やグループの分割を検討していません。」

この問題を考える際、特定の状況では、私たちがその事業の最適な所有者ではない可能性があります。労使問題を解決できない場合、またはバークシャーが直面することを望まない評判リスクが存在する場合、その企業はバークシャーの家族には属しません。事業が持続不可能で、私たちの株主に運営キャッシュをもはや生み出さない場合、他の誰かがそれを運営してより成功させられるのであれば、そのことを検討しなければなりません。

私たちは、資本を適切に配分するという義務を真剣に受け止めています。実際に、ワシントン州におけるパシフィック社の公共事業の売却を発表しました。ワシントン州では、パシフィック社が実施しようとしている政策が、私たちの他の州のコストに大きな影響を及ぼしていました。他の州が別の州によって強制されたコストを負担しているため、私たちは退出を選び、非常に良い買い手を見つけました。何かを購入する際、私たちは常に「永久保有」の姿勢で臨みますが、これは有効な関係でなければなりません。もし関係が破綻した場合、より良い道を見つけるのです。

問題の第二部分については、決して分割しません。私たちは総合企業ですが、効率的な総合企業であり、複数の管理階層や、ビジネスの運営方法を指示する多数の委員会は存在しません。多くの総合企業は、最終的に企業全体の価値を高めない複数のコスト層を抱えることになりますが、私たちはそうしません。

私たちの統合的な企業構造は、官僚主義や膨張したコストなしで運営されており、異なるグループ間で非常に節税的な方法で資本を移転できます。私たちは子会社を分離したり、どのグループも分割したりしません。

質問：ウォーレンと比較して、あなたがキャッシュフローの確実性と安全マージンを評価するフレームワークで最も重要な進化は何か？具体的には、同様に強力なキャッシュフローを示すテクノロジー企業をより好むようになったか？

アベル：ウォーレンが投資手法についてどのように考えているか、つまり私たちが安全マージンをどのように捉え、対応しているかについては、私たちの意見はまったく一致しています。これは、私たちの文化と価値観、そして長年にわたってすべてのことを扱ってきた方法から始まっています。

もし私がエネルギー分野の機会を見直すとすれば、すぐに次のような疑問にたどり着くだろう：私たちはこの関連リスクを本当に理解しているのか？当時、ネバダ・エネルギー社を買収しようとしていた際、私の頭には明確に三つの重大なリスクが浮かんでおり、ウォーレンとすぐに話し合いたかった。私たちが即座に行なった会話は、経済的メリットは完全に理解した上で、最大のリスクに直ちに移った。そのリスクの一つが屋根付き太陽光発電で、それがこの事業にどのような影響を与えるかだった。そのリスクは確かに12カ月後、18カ月後に現れ、私たちはうまく対応した。私たちはリスクを異なる視点で捉え、バークシャーの考え方でそれを見ている。つまり、10年先を見据えるのだ：10年後、この事業はどのような姿になっているだろう？もし10年後の姿が理解できなければ、私たちは手を出さない。未来がどうなるかというビジョンを持たなければならない。それが私たちの対応の核心である。

現在、テクノロジー企業について話すとき、私たちは特定の業界に参加しなければならないとは決して言いません。テクノロジー業界に存在する企業があり、その機会とリスクを理解し、評価が適正であれば、単にそれがテクノロジー業界に属しているという理由だけで、私たちの参加を排除することはありません。

問題：ウォーレンがCEOを務めた大部分の期間、チャーリーとのパートナーシップがあったため、投資判断のミスのリスクは自然と低下しました。アベルのチャーリーは誰になるのでしょうか？

彼の「チャーリー・マンガー」は誰になるかと聞かれた際、新任CEOのグレッグ・アベルは特定の人物を挙げず、自身を取り巻くチーム全体について語った。「優秀な人々を周囲に置くことで、彼らはすでにここにいます。」

アベルは、バーカー・シャー・コンシューマー・プロダクツ・サービス・リテール事業の社長兼NetJets CEOのアダム・ジョンソン、保険事業副会長のアジット・ジャーン、およびBNSF鉄道CEOのケイティ・ファーマーに言及した。この3人の経営陣は、土曜日にアベルと同席した。

彼は、「私たちのCEOグループでは、非常に幸運にも優れた人々が揃っており、どのような具体的な状況に直面しても、私は常に彼らの誰かに連絡して意見を求めるようにしています。」

アベル：ウォーレンが依然として私たちの会長を務めてくれていることに非常に幸運です。これは素晴らしい移行を可能にしました。非常に優れた取締役会がおり、状況に応じて彼らの誰にでも簡単に連絡できます。ウォーレンがオマハで質問に答えた際、私はバークシャーが持続することを望んでいると述べました。私はバークシャーを率いたいですし、強力なリーダーとなるでしょう。しかし、優れた人々を周囲に置くことが重要です。彼らはすでにここにいます。

非保険業務において、アダムが管理する32社およびその他の18社と協力できることは、常に幸運でした。ジャンと良好な業務関係を築けており、彼のアドバイスを頻繁に求められることに感謝しています。また、私たちのCEOたちについても、このような優れた人々と働けていることに感謝しており、特定の状況については、彼らのいずれかに連絡して意見を求めております。

幸运的是、バーカシャーと私たちが生まれた方式により、周囲には豊富なリソースがあります。バーカシャーは継続し、チームとして継続します。