原作者：マーハー、Foresight News
1月14日、BERAは一時的に急騰し、0.5ドルから0.9ドルまで跳ね上がりました。これは、これまでの週足チャートで12週連続下落という状況の中での出来事であり、非常に珍しい出来事でした。当日、Berachain財団は2025年年次報告を発表し、メインネット起動後のエコシステムの拡大、技術的最適化、コミュニティ参加の強調に加え、市場の変動がもたらすさまざまなプレッシャーについても正直に認めました。
Berachainのメインネット起動後、TVLやトークン価格はいずれも激しい変動を経験しました。これは単に市場サイクルの影響によるものだけでなく、内部戦略と外部からのプレッシャーが複合的に作用した結果かもしれません。
TVL は30億から1.8億へと下落し、チェーンの24時間収入は84ドル
2025年2月、Berachainはメインネットワークを正式に稼働させ、従来のプルーフ・オブ・ステーク（PoS）ではなく、流動性を証明することでアプリケーションおよびユーザーの参加を促進するという画期的なPoL（Proof of Liquidity）共識メカニズムを導入しました。これにより、BerachainはDeFiアプリケーションのために設計されたレイヤー1のブロックチェーンとして、資本効率性とユーザーの採用率を高めることを目指しています。稼働初期からエコシステムは急速に拡大し、BEXなどのDEXや、貸付プロトコル、NFTマーケットを含む数百のdAppが参加しました。
TVL（総価値ロック）は一時33億米ドルに急騰し、アクティブアドレス数は14万を超え、取引件数は959万件に達しました。また、財団はRFA（Applicationの要請）およびRFC（Commentの要請）のプログラムを通じて、複数のエコシステムプロジェクトを支援し、BitGoなどの機関と提携して保管サービスを提供し、プロジェクトの専門性を高めました。さらに、Berachainのコミュニティ構築およびマーケティング戦略は初期段階で顕著な成果を上げました。ベアテーマのNFTシリーズ（例：Bong Bears）は多くのユーザーを惹きつけ、エアドロップやインセンティブプログラムは参加意欲をさらに刺激しました。これらの取り組みにより、Berachainは2025年の上半期にDeFi分野の注目株となり、第6位のDeFiチェーンとしての地位を確立しました。
しかし、トークン価格が連日下落し続け、DefiLlama のデータによると、TVL（総価値ロック）は1億8,000万ドルまで下落し、24時間のチェーン収入は84ドル、チェーン上のステーブルコイン総量は1億5,350万ドルとなっています。
小口投資家優先？トークンの大部分はVC（ベンチャーキャピタル）に割り当て、2月には大規模なロック解除を迎える
Berachain財団の年次更新において、「個人投資家優先」戦略が全体的に効果が薄く、リソースの再配分を余儀なくされたことが認められた。これは一連の問題を直接引き起こした。まず、人員削減とチームの変更が挙げられる。この戦略的調整の一環として、Berachain財団は個人投資家向けマーケティングチームの大半を削減し、基盤開発に注力することに転換した。また、Berachainのチーフ・デベロッパーであるアルベルト氏も退任し、かつての銀行時代の同僚とともにWeb2の企業を立ち上げることになった。
財団は退職が友好的なものであることを強調しているが、これはプロジェクトのコア技術力が確実に弱体化していることを意味する。コミュニティでは、一部の開発者がMonadなどの他のブロックチェーンに移籍しており、人材流出がさらに悪化している。
おそらく、Berachain財団が宣伝していた「小口投資家優先」戦略は、実際にはまったく開始されていなかったのかもしれない。
プロジェクトは当初、コミュニティ主導型であることを強調していましたが、実際の運用においてはインセンティブメカニズムがユーザーを継続的に惹きつけることができず、トークンの配布においても小口投資家は見過ごされたままでした。
PoLメカニズムは革新的ではあるものの、その複雑さ（BERAやBGTを含むマルチトークンモデルなど）がユーザーにとって敷居が高くなり、ネットワークの活動が急激に減少しました。2025年11月には、プロジェクトはBalancerプロトコルの脆弱性のためネットワークを一時停止しましたが、幸いにもユーザー資産の安全性には影響を与えませんでした。
Beraトークンの価格は、9ドルという高値を記録した後、現在の0.7ドルまで下落し、わずか1年で、かつての「天王」公衆チェーンのトークン価値が10倍以上も下落しました。
この暴落は、低流動性と高FDV（全供給量時価総額）のモデルに起因し、価格が人為的に膨らんだ後に急激に崩壊しました。これらの問題の根本原因は、Berachainのトークン配布メカニズムにあります。初期貢献者は全体供給量の16.82％を獲得し、プライベートセール投資家は非常に驚くべき34.31％のトークンシェアを得ており、これは典型的なVC（ベンチャーキャピタル）系トークンです。さらに、NFTホルダーは数千万ドル相当のトークンを受け取る一方で、テストネットユーザーはわずか60ドル分のエアドロップにとどまり、「格差問題」を引き起こしました。この結果、一部の忠実なユーザーが見捨てられた形となっています。
これは「小口投資家（リテール）優先」というスローガンと矛盾しており、プロジェクトの本質は、VC（ベンチャーキャピタル）主導の低流動性・高FDV（完全希釈時価値）モデルである。初期投資家は0.82ドルで参加し、10〜15倍のリターンを得ている一方で、小口投資家は暴落を余儀なくされている。財団の創設者であるSmokey氏は、もしやり直すならVCにそれほど多くのトークンを販売しなかったと認め、希釈を抑えるため一部を買い戻している。2025年10月、Berachain財団はGreenlane Holdingsと提携し、BeraStrategyを立ち上げ、BERAを準備資産として活用するも、為替価格の下落を止めることはできなかった。
さらに、ブレバーン・ハワードのノヴァ基金などのベンチャーキャピタル（VC）は、2026年2月までに2,500万ドルの全額返還を求める権利を持っており、これはベラチェインがVCに偏っていることをさらに浮き彫りにしています。
コミュニティの不満は高まり、多くのユーザーがこれを「最終詐欺L1」と呼んでいます。
今年2月6日、Berachainは合計供給量の12.16％にあたる6,375万BERAをロック解除する予定です。このうち、プライベートセール投資家向けの分は2,858万BERAに上ります。今年3月以降は、毎月BERAのロック解除量が総供給量の2.53％ずつ行われます。現在の流動性が極めて低いことを考えると、今年にわたる大規模なロック解除が価格に大きな下押し圧力を与える可能性があります。