原文作者：Thejaswini M A
原文編集：Luffy、Foresight News
オプティミズムの物語には、大成功のバージョンがあるはずだ。
そのバージョンでは、OP Stack がイーサリアムのスケーリングのデフォルトインフラとなり、数十の資金に余裕のあるチェーンが Superchain に参加し、収益が Collective に還流し、相互運用機能がスムーズにリリースされ、エコシステム全体が継続的に複利効果を生み出し、遠くから見ると、誰のものでもなく、すべての人が共同で管理し、自己維持する新しい形のインターネットのように見えました。
このバージョンは空想ではない。かつて、それが本当に実現しそうだった時期があった。問題は：Optimism がこのビジョンを実現するために行ったすべてのことが、このビジョンを守ることを不可能にしているということである。
OP StackはMITオープンソースライセンスに基づいてリリースされました。この決定の重要性は、Optimismがこれまでに行ったどの選択よりも高いと言えます。そのため、その意味を明確にすることが必要です。MITライセンスは、現在最も緩やかな汎用オープンソースライセンスであり、誰でもコードを取得し、二次開発や改変、商業利用が可能で、完全にフォークすることさえできます。著作権料や収益の配分は不要であり、何らの義務も発生しません。謝辞を述べる必要すらありません。
オプティミズムは意図的にこの選択をした。ロジックは単純だ：デフォルトのフレームワークになりたいなら、あなたを選ばないあらゆる理由を排除しなければならない。アクセスコストをゼロに下げ、プロトコルを疑いようのないものにし、開発予算を持つあらゆるチーム、企業、取引所が、許可も契約書も不要で、ワンクリックでOPスタックチェーンを起動できるようにする。
それは成功しました。2025年半ばまでに、OP StackはL2取引手数料の69.9%を処理し、34のチェーンがメインネットで稼働しています。Coinbase、Uniswap、Kraken、Sony、Worldcoinがすべてこれを採用しています。人々がイーサリアムのスケーリングについて話すとき、彼らが通常指しているのはOptimismのコードに基づいて構築されたものです。
Optimismが標準戦争に勝利しました。
そして、それがこれまで構築してきた最大のチェーンが、この関係を必要としないと発表した。
2026年2月18日、Coinbaseは、会社が重要な発表を行う際に耳障りにならないよう慎重で親しみやすいトーンで書かれたブログ記事を公開した。Baseチェーンはコードベースを統合し、開発サイクルを加速し、調整コストを削減する。記事では感謝の意が表され、協力が称賛された。
ニュースが発表されると、OPトークンは48時間以内に28%下落し、売却量は157%増加した。わずか数日で、トークンは1年前と比較して89.8%下落し、原稿作成時点では0.12ドルにとどまり、2024年3月の高値4.85ドルから大幅に下落した。OP LabsのCEOであるJing WangはX上で「これは短期的なチェーン上収入への打撃だ」と書いた。
原因を理解するには、Superchain が実際に何を販売しているかを理解する必要があります。
OP Stackは無料です。プロトコルはこれを永続的かつ取り消し不可能に保証しています。それでは、なぜ他のチェーンがOptimism Collectiveと収益を共有したいと思うのでしょうか？Optimismの答えは、相互運用性です。Superchainに参加することで、あなたのチェーンは単なる1つのチェーンではなく、統合されたネットワークの一部となります。流動性とユーザーがすべてのメンバーチェーン間で自由に移動でき、1つのチェーンで開発することがすべてのチェーンで開発することを意味し、1+1>2の効果を実現します。
それがその価値提案です：総収益の2.5%または純利益の15%を支払うことで、単一のチェーンでは独自に構築できないものを手に入れられます。
しかし、相互運用性はこれまでにリリースされていません。
オプティミズムは2025年初頭にメインネットでネイティブな相互運用性をリリースする予定でしたが、それは実現しませんでした。長年治理を務める代表は、「長年にわたる技術開発を経たにもかかわらず、残念ながらこれは実現しませんでした。」と述べました。
メンバーたちは「税」を支払っているが、その資金で支えるべき製品はまだ理論の段階にとどまっている。Superchainが実際に提供しているのは、共有ブランド、共有ガバナンスコスト、そして収益義務だけである。そして、この義務に見合う価値を生み出すものは、常に「目の前にある」ままだ。一方で、Baseは着実に成長を続けている。
2026年1月までに、BaseはOptimism Collectiveへのすべてのガス料金の96.5％を貢献し、ほぼすべてを占めた。Baseの取引量はOPメインネットの約4倍、DEX取引量は約144倍、ガス料金収益は80倍であった。両者の協力期間中、Collectiveのライフサイクル全体で約14,000 ETHが受け取られ、そのうちBaseは8,387 ETHを貢献し、月次収益の割合は100％に近づいていった。
また、33のSuperchainメンバーはリストに含まれているが、経済的に無視できる程度である。2025年前半には、第二に活発なメンバーであるWorld Chainの計算量はSuperchain全体の11.5％に過ぎず、OP Mainnet自身は11.4％、Ink、Soneium、Unichainを合計しても13％に満たない。
Superchainは名前だけでなく、実質的に1つのチェーンのエコシステムとなりました。連合は紙面上では実在しますが、経済的には完全にBaseです。
どの同盟でも、ある段階まで発展すると、最も強い参加者は obvious な質問をします：私はこれから何を得ているのでしょうか？
成功したオープンソースの物語のほとんどすべてで、同じ論理が繰り返されている。MongoDBは広く使用されるデータベースを開発し、オープンソースとしてリリースしたが、その上で収益を上げるマネージドサービスを構築するAWSをただ見守るしかなかった。AWSはトラフィックの配信を掌握し、MongoDBは標準を定めたが、価値はコードを書いた主体ではなく、ユーザーを掌握する主体に流れてしまった。結局MongoDBはプロトコルを変更し、AWSはそれをOpenSearchとしてフォークした。
ElasticやRedisも同じサイクルを経験しました。詳細は異なりますが、構造は完全に同じです：インフラストラクチャの設計者が標準を確立し、配布能力を持つ大手企業がそれを採用し、大手企業が価値を収奪した後、最終的に自社内で技術スタックを内製して去っていきます。
Optimismは、この物語の暗号通貨バージョンです。
Arbitrumはこのロジックを理解し、異なる選択をしました。Superchainに対抗するOrbitチェーンは、Business Sourceプロトコルを採用し、収益配分は契約によって拘束され、自発的ではありません。最大のパートナーが法的責任を負わずに離脱できる状況では、アライアンスの存続はその残留意愿に完全に依存します。Arbitrumは、このような前提に基づいてエコシステムを構築したくありません。
Baseの公式な脱退理由は技術的なものである：コードベースの統一により、開発速度が向上し、年間の大規模アップグレード回数が3回から6回に増加する。セキュリティ委員会を独立して管理することで、外部機関がネットワークの意思決定を遅らせたり阻止したりできなくなる。依存度の削減により、Baseは自ら制御できないガバナンスプロセスを待つことなく、イーサリアム自身のアップグレードのペースに追いつけるようになる。
複数のコードベースを調整することは、独自の技術スタックを管理するよりも確かに遅いです。
しかし、もう一つの理由があり、それは説明するまでもない。モルガン・スタンレーは、BaseトークンがCoinbaseに約340億ドルの株式価値をもたらすと試算し、目標株価を404ドルに引き上げた。Baseが外部プロトコルのCollectiveに純利益の15％を支払い続ける限り、信頼できる価値捕獲機能を持つBaseトークンを構造的に設計することは極めて困難である。Superchainから離脱することは副次的な結果ではなく、前提条件である。この二つの動機は同じ方向を指向しており、Baseは実際にそうした。
オプティミズムに残されているのは何もないとまでは言えないが、すでに起こった変化を正直に受け止める必要がある。
OPメインネットは依然として15億ドルのTVLを保有しています。Baseが離脱を発表した同じ日、ether.fiは、オンチェーンクレジットカード製品をOPメインネットに移行すると発表し、7万枚のアクティブカード、30万アカウント、1億6千万ドル以上のTVLをもたらしました。数週間前、Collectiveは、ソーター収益の50％を毎月OPを買い戻すために使用する買い戻し計画を実施しました。
ether.fiはOPメインネットにおいて消費支払い分野でより明確なユースケースをもたらした。しかし、ether.fiの年間手数料貢献額は約1300万ドルにとどまり、Baseは2025年1年間での利益だけで5500万ドルを達成している。回购計画の基盤となる収益はもはや存在しない。投資家および貢献者のトークンの月間解放規模は、依然として約3200万ドルの水準で継続している。
企業サービスへの転換は、正しい一歩である可能性がある。OP Labs は1億7500万ドル以上を調達し、最高レベルのエンジニアリング人材を有しており、機関向けのホスティング型 OP Stack 部署には実際の需要が存在する。これらの機関はチェーンを起動したいが、自前で保守能力を構築したくないのだ。Jing Wang はこれを「ブロックチェーンインフラストラクチャ分野の Databricks」と位置づけているが、これは妥当な比喩である。これはサービスビジネスであり、成功しうる。
しかし、このサービス事業は、アフィリエイトを通じて複利プロトコル収益を生み出すネットワークとは全く異なります。OPトークンの評価は、後者のために設定されたものでした。ブログ投稿から12時間も経たないうちに、市場はこの点を理解しました。
視野を広げよう。2月18日に起きた出来事は、本質的にOptimismに関するものだけではない。
2024年の大部分の期間、50以上のL2ネットワークがユーザーと流動性を巡って競争していた。2025年末までに、Base、Arbitrum、Optimismの3つがL2取引の約90%を処理し、そのうちBaseだけで60%以上を占めた。6月以降、小規模なRollupのアクティビティは61%低下した。Dencunアップグレードにより90%の手数料引き下げが実現し、業界全体の利益率が圧縮された。Baseは2025年において唯一黒字を達成したL2である。
生き残ったチェーン、そして今後数年でこの層を定義するチェーンは、必ずしも技術的に最も優れたものではない。それらは、構造的なユーザー定着理由を持つチェーンである。交易所由来のチェーン（Base、Ink、Mantle）は、親会社の既存ユーザー基盤による自然な拡散能力を活用しており、CoinbaseのユーザーがBaseにアクセスするにはワンクリックで済む。ArbitrumやHyperliquidのようなDeFiネイティブなチェーンは、他の場所では再構築不可能な流動性の深さによって地位を守っている。
技術は分岐可能である。OP Stack がその最良の証拠である。分岐できないのは、Coinbase とその1億人のユーザーとの関係、あるいはArbitrum上の数百億ドルの未決ポジションである。持続的な価値はここにあり、あなたがコードベースにどのプロトコルを選択するかとはほとんど関係がない。
Optimismは、OP Stackを緩やかなオープンソースプロトコルでリリースすることを決定し、これは正しい選択です。この決定により、L2フレームワークの中で最も広範な採用が実現し、Optimismは一世代にわたるイーサリアムのスケーリングインフラストラクチャの標準となりました。この決定がなければ、Baseは他の技術に基づいて構築されていた可能性があり、あるいは存在しなかったかもしれません。
しかし、これらすべてを可能にした決定は、退出を無コストにした。Baseが十分に成長し、独自のユーザー、独自のトークンロードマップ、インフラの完全な主権を追求する理由を手に入れたとき、プロトコルには何の制約もなく、相互運用性の約束だけでは残る理由にならない。
オプティミズムは標準戦争に勝利した。しかし、この標準には、その生成した価値を捉える仕組みが伴っていない。0.12ドルというトークン価格は、市場がこのすべての価値につけた最終的な評価である。