暗号資産市場は昨年、機関投資家からの需要を盛んに取り上げてきたが、見出しの裏では常に一つの制約が再び浮かび上がっている。それは、現在の市場にはウォールストリートがその規模と範囲で参入しても価格を安定させられるほどの流動性が十分に存在していないということである。
発言する コンセンサス香港、クリプト市場メーカーのアウロス（Auros）のチーフコマーシャルオフィサーを務めるジェイソン・アトキンス氏は、業界最大の構造的問題は依然として流動性不足であり、変動性ではないと述べた。
「あなたが彼らがそれを行うための手段を持っていないのに、機関投資家が参加したいと言えるわけではありません」とアトキンス氏は述べた。
彼が主張した問題は、市場が機関投資家の需要の規模に耐えられるかどうかである。
「彼らをここに来させることに成功した」と言っていることは一方で、アトキンスは続けた。「車には十分な席があるのかい？」と。
アトキンズによると、暗号通貨市場が流動性が低いのは関心が失われたからではなく、主要なデレバレッジイベントのようなものが起きたからだ。 10月10日墜落事故 トレーダーやレバレッジをシステムから彼らが戻るよりも早く押し出した。
流動性提供者は需要に応じて行動し、それ自体を生み出すわけではないため、取引活動が薄くなると市場作成者が自然にリスクを縮小する。その深さの低下は、より高いボラティリティを引き起こし、それがさらに厳格なリスク管理と流動性のさらなる撤退を引き起こす。
彼は、制度面においては、市場が薄い間は安定化要因として機能する構造的無力さがあり、ストレスが発生した際に自然な後ろ盾が存在しないと主張した。その結果として、流動性の欠如、変動性、そして慎重さがお互いに影響し合う自己強化サイクルが生じ、長期的な関心が維持されているにもかかわらず市場は依然として脆弱なままである。
ボラティリティそのものが、アトキンスによると、大規模な運用資金をためらわせるものではない。問題は、ボラティリティが薄商いの市場と衝突したときに生じる。
「流動性の低い市場では、ボラティリティを活用するのは難しい」とアトキンス氏は述べた。「ポジションのヘッジが難しくなり、さらに決済することも難しくなるからだ。」
彼は、そのダイナミクスが、小売トレーダーよりも機関にとってはるかに重要だと言った。
大規模な運用機関は、流動性リスクに対してほとんど許容度のない厳格な資本保全の指針の下で運営されている。
「あなたがその金額に値する人間であるか、あるいは巨額の資金を扱う機関投資家である場合、アトキンス氏は述べた。「『利益を最大限に上げられるか』という問題ではなく、『利益を最大限に上げながら資本を守れるか』という問題なのです。」
アトキンス氏は、資本が単に暗号資産から人工知能（AI）へと回転しているという考えにも反論し、両者がサイクルの同じ段階にいるわけではないと主張した。AIは長年存在しているが、アトキンス氏は投資家関心の急増は比較的最近のことであり、暗号資産への資本流入を引き起こしていないと述べた。 乾く。
対照的に、暗号通貨はそのサイクルにおいてさらに進んでおり、現在は新規性ではなく統合に取り組んでいます。
「業界が統合の段階に達しつつあると考えています」とアトキンズ氏は述べ、さらに「金融イノベーションがそれほど起きていません」と追加した。彼によると、暗号資産のコアとなるプリミティブの多くはもはや新しくはないという。「ユニスワップやAMM、AMMモデルそのものも新しいものではありません」と彼は語った。
暗号資産の流動性の減速は、資金が引き上げられていることよりも、持続的な関与を惹きつける新しい構造の不在にある。アトキンス氏によると、暗号資産は「LLMの瞬間」を迎えている。
彼の見解では、流動性の問題は景気循環的なものではなく、構造的なものである、あるいは他の資産から資金を吸い取る新たなリスク資産に関するものである。市場が規模を吸収し、リスクをヘッジし、かつスムーズに退出できるまで、新規資本は慎重なままであろう。
アトキンス氏は、関心がまだ存在しているかもしれないが、物語ではなく流動性が、それがいつ行動できるかを決定するだろうと述べた。