執筆：アーサー・ヘイズ、BitMEX共同創設者
編集：Saoirse、Foresight News
当初期の牛市が心を優しくなだめ、期待に満ちた魅惑的な感覚が全身を包んだ。私は喜んで購入ボタンを押した。投機の熱狂が私のポートフォリオをさらに新高へと押し上げると理解していた——少なくとも、熱狂的な市場参加者が酔いしれた幻想から目覚め、未来への楽観的な期待を手放し、市場の重力が金融の動きを再び支配するまで、この状況は続くと。
このラウンドにおいて、多くの市場擁護者が描く未来は、AIエージェントが至る所に広がり、無限に見える経済的富を生み出すものである。米中両国の新興テクノロジー企業が新時代の支配者となり、AIが存続するための基盤を構築している。彼らは、テクノロジー産業で栄えるサンフランシスコと杭州に根を下ろし、自社企業が市場のすべての可用資本を吸収し、人間界に理想の国を築こうとしている——少なくとも企業株主と統治体制にとってはそうである。そして資本が次第に希薄になると、彼らは現在の政治界に圧力をかけ、米ドルと人民元の貨幣供給を増やし、自らの業界における発言権をさらに強化することを要求する。
AIのユートピアを一斉に構築するという熱狂は、現在の唯一の潮流ではない。もう一つの勢力が、世界的な戦争機械を構築することに熱中している。なぜ米国主導の国際秩序だけが戦乱と紛争を生み出すのか？各大国は、気まぐれな他国の指導者が同盟国を支援してくれるとは期待できないため、敵対勢力を掃討するための最強戦力を必要としている。そのため、各国は当然のように通貨を増刷して軍備を整え、若者を戦場に送り込み、理由の明確でない「栄光の戦い」に駆り立てている。
そして私たちはすべて、時代の失意者となった。民生必需品の生産分野への投資は著しく不足し、代わりに帝国体制下の債券や株式資産にのみ没頭してきた。地政学的対立が世界貿易のルートを遮断したとき、手元に保有する米ドル貯蓄の価値は不透明になる。民生必需品の生産をすべて海外に委託することは、やがて飢饉と社会的動乱を引き起こす可能性がある。下層民衆はやがて街頭に立ち、傲慢な政治家の虚偽の姿を暴露するだろう。
政治家とその依存する銀行家にとって、中央銀行と商業銀行が無制限に紙幣を印刷し、流動性を供給するのを支持するには、三つの論争の余地のない理由がある。クレジット供給の加速を促す引き金は、現在進行中の米イラン対立である。この対立は、統治理念の相違により、権力者が再び繰り返す死と破壊の悲劇に過ぎず、同時に明確に示している：AIとドローンが未来の戦争の構図を支配し、どの国も米国主導の国際秩序に頼って、グローバルなコモディティの安定した流通を確保することはできない。
AI分野において、米中両国は非常に高い一致を見ている：自国境内でAI発展の最前線を確保しなければ、長期的な戦略的不利に陥る。したがって、AIの覇権は国家安全保障と直結している。他の国々にとって、あらゆる状況下で食糧とエネルギーを安定的に確保するには、米国債や米国株式資産を増やすのではなく、輸送ネットワークなどのインフラを冗長に整備し、肥料、食糧、エネルギー資源を備蓄することが不可欠である。
2028年米国次期大統領選挙前に、複数の時代的課題が交錯し、緩和的な通貨供給に関する政治的合意を生み出し、法定通貨の信用拡張を放任するだろう。今回の暗号資産の牛市は、2月28日の米国によるイラン空襲をもって正式に幕を開けた。
この文章が、あなたの心にあるバイス信念を呼び覚まし、脱皮して翼を広げ、利益への未来へと駆け出すことを願います。一方で、世界中の多くの一般市民は、戦争により必需品の流通が遮断され、主流メディアの無関心の影の中で飢えに苦しんでいます。
AIの楽観的な波
AIモデルおよびエージェントのトレーニングと推論に全球で投じられる資本支出は、人類文明史上かつてない規模に達している。多くの人が、このAI産業への投資が生み出す社会的価値は、過去のいかなる技術革新をも上回ると考えている。私はこれに賛同するが、人間の性質は常に過剰な熱狂に陥りやすい。永遠の極致や完璧さなど存在せず、人々は常に期待を先取りし、AIが主導する未来に過剰な投資や重複した建設を繰り返す傾向にある。
AIの擁護者は、民族主義を借りて巨額の産業投資を正当化し、国家戦略という名目で資本の非効率的かつ浪費的な本質を隠蔽している。愛国心は価格で測られるべきではない。米中両国の指導者は、AIとテクノロジーの覇権が自らの統治構造を維持する核心的な命脈であると信じている。両国ともに技術従事者は、対立の物語を煽り、相手がAI分野で優位に立つことによる脅威を誇張することを好む。
客観的に見れば、両国の指導者は、AIとドローンの規模的な応用が戦場の勝敗を左右する様子を直接目撃し、この産業競争のロジックを完全に受け入れた。そのため、両国は最先端のAI産業の発展を経済および軍事分野における最優先目標と位置づけることになる。これは、通貨政策担当者がドルや人民元の大量信用拡張によるインフレ懸念を抱えていても、それを阻止する声を上げることができないことを意味する。中央銀行および商業銀行は、テクノロジー業界に必要な資本を無条件で供給しなければならない。
現在、米国のAI資本支出の大部分は、トップレベルの利益を上げているテクノロジー企業の営業キャッシュフロー由来である。
しかし、現在および将来の産業への投資規模は、すでにクレジットチャネルを通じて資金供給を拡大する必要がある。
中国では、政策により銀行が不動産分野への融資を縮小し、テクノロジー産業にシフトすることが義務付けられています。
データセンター関連の資本投資に加え、米中両国は電力生産能力の拡充を継続的に強化しています。
これは、商業銀行がいわゆる愛国的使命に基づいてAIやデータセンター関連プロジェクトに融資するというレベルをはるかに超えている。米国連邦準備制度と中国人民銀行は、法定通貨の供給を拡大し、金融市場の流動性環境を全面的に緩和している。
AI分野への政治的要請と、印刷通貨および信用による産業発展を支える金融的要請が重なり、暗号資産に絶好の上昇環境を生み出しました。今後、法定通貨の総量は継続的に増加し、毎年のAIおよび電力インフラへの資本支出が急増するにつれ、通貨拡張の速度はさらに加速します。
個々のAI計算能力のコストが継続的に低下するにつれ、AIエージェントが処理できるモデルの複雑さとタスク量は着実に増大し、その結果、計算資源の消費は指数的に増加する。これがヤンのパラドックスの核心である。さらに、レッドクイーン効果により、企業が巨額の投資をしてAIモデルを更新しても、すぐに競合他社の技術進化に追い越され、前期投資は急速に価値を失う。
これは業界を無限の資本内輪に追い込み、競合を圧倒するために常に最先端モデルの開発に支出を増やし続ける結果となり、数千億、さらには今後数兆ドルに及ぶ投資が価値の減損に直面する可能性がある。これらの要因の影響により、突発的な外部市場のブラックスワンイベントが発生しない限り、AIへの資本支出の拡大は永遠に続くだろう。
この産業の熱狂はいつ終わるのか？
私は、二つの出来事がほぼ同時に発生し、兆ドル規模のAI投資の必要性に対する市場の認識を根本から覆すと考えています。第一に、米中両国のテクノロジーおよびAI分野で、過去に例を見ない規模のIPOや超大型合併が発生し、財務的ロジックが著しく崩壊して、市場の受容能力を超え、業界全体の狂熱ムードを一気に打ち破ることです。そのとき、人々はようやく、巨額の資金をAI開発に投じることが本当に価値があるのかという疑問を抱き始めるでしょう。疑問が共通認識となると、業界のバブルは破裂します。
第二に、2028年米国大選における民主党候補の選挙戦略。AIの大規模インフラ整備は、原材料や人件費、特に電力価格を引き上げるため、米国多くの地域で人気がない。さらに、一般アメリカ人の9割は大量の株式を保有しておらず、AIおよび関連企業の株価上昇の恩恵を受けられない。
したがって、AIの無秩序な拡張に反対し、人間の価値を再評価し、インフラのインフレ効果を抑制するという選挙公約は、民意の支持を得やすい。民主党政権が最終的に敗北しても問題ではなく、このような主流の民意は、資本機関が「今後政府がAI関連のクレジット供与を制限し、業界規制を強化し、関連企業の利益見通しを抑制する可能性がある」と予測し始めるきっかけとなる。
しかし現在のところ、米ドルおよび人民元の市場流動性は引き続き緩和状態が続き、ビットコインおよび全体の暗号資産業界は引き続き恩恵を受けるでしょう。
各国が自らを守ろうとする国際構造
トランプは、戦争が世界経済に与える影響を無視して、イランを無謀に空襲した。彼がまったく考慮していないわけではないかもしれないが、今年のこの軍事行動が迅速に勝利を収められるという楽観的な見通しは、現実から大きく逸脱している。
米国は恵まれたエネルギーと農地資源を有しており、物価が上昇しても、国民が飢餓の危機に直面することはない——真の危機は、政治家が軍事費を民生補助よりも優先したときにのみ訪れる。一方、ヨーロッパ、アフリカ、およびアジアの大部分の地域の住民は、このような幸運には恵まれていない。
これらの国のエリート層は、以前、アメリカが世界中の食糧およびエネルギー不足国を配慮し、無謀に中東で戦争を起こして大宗商品の流通ルートを遮断することはないだろうと誤って判断し、甘く見ていた。
各国は以前、米国主導の秩序に過度に依存し、資産配置においてドル金融資産の保有を増やした一方で、自国でエネルギー輸送ルートや貿易路を構築することを怠り、緊急時に備えて生活必需品を事前に備蓄することも行わなかった。
BCA研究社のマルコ・パピッチは次のように的確にまとめている：これは世界の他の国々にとって大きなリスクであり、世界のインフラ構造はすでにアメリカの地政学的覇権ロジックと深く結びついている。世界を見渡せば：ドイツの防空体制がロシアの脅威に耐えられないのは、アメリカの防衛への依存が原因である；湾岸協力会議の多くの国々が代替のエネルギー輸送インフラをほとんど持たず、ホルムズ海峡の海上輸送に頼らざるを得ないのは、アメリカ主導の秩序枠組みが原因である；世界の製造業が中国に集中しているのも、結局はアメリカのグローバルな戦略的配置によるものである；オーストラリアの航空燃料が韓国から輸入されているのは、アメリカが主導するサプライチェーンに制約されているためである；カナダのインフラ構造がアメリカ市場の需要に大きく依存しているのも、アメリカの覇権構造に起因している。
グローバルなエネルギー、防衛、海運、製造などの実体インフラは、計画段階から米国の地政学的覇権に適合するよう前提されている。これは、米国が長期にわたり巨額の経常収支赤字を維持し、帝国的な経済構造に基づいて世界中の輸入商品を無差別に吸収していることだけでなく、グローバルな地政学的マクロ構造を維持するために、世界が米国の巨額な防衛支出に依存していることにも表れている。要するに、現代世界の運営秩序は米国が主導しており、米国はこの秩序を守るために戦争をいとわない。
バングラデシュは、ペルシャ湾の肥料輸出が阻止され、食糧生産が減少することで飢饉に陥る可能性がある。オーストラリアは、中国への燃料輸入が中断されたため、緊急にシンガポールから調達せざるを得ない。ヨーロッパの住民は、安価なロシアおよびカタールのガス・石油資源を断念し、高価な米国製成品油および液化天然ガスを購入せざるを得ない。
これは、各国の主権的投資ロジックが根本的に再構築されることを意味する。自分たちとは無関係で、かつ認めていない戦争が食糧とエネルギーの供給を断つことができるならば、米国債やS&P 500インデックスファンドを保有することは意味を失う。戦略的短所を補うため、今後各国はドル資産の保有を段階的に減らし、資本をインフラ建設、国防の配置、そして必需品の備蓄へとシフトするだろう。
アメリカの覇権体制は、海外資本による金融的貢献に依存して、自国の収支をバランスさせている。海外資本は膨大なドル資産を保有しており、これらが一斉に売却されれば、アメリカの金融市場に直接的な衝撃をもたらす。アメリカは長年にわたり、海外資本によって巨額の経常収支赤字を補填してきたが、もし売却ラッシュが制御不能になると、深刻な金融危機を引き起こす可能性が高い。
米国財務長官ベセンテおよび金融政策立案者は、この危機を緩和するための二つの政策ツールがあることをよく理解している。それらは、ドルスワップ枠の適用範囲を拡大することと、銀行規制ルールを調整して金融機関に米国債の保有を促すことである。
友好国が必需品やインフラ整備に資金を投入する必要がある場合、FRBや財務省はドルスワップ枠を通じて資金を提供でき、市場に影響を与えることなくドル資産を直接減らす必要がない。これは、既存の資産を担保として流動性を借り入れる形となる。アラブ首長国連邦は、この理由でドルスワップ枠の申請を行った。このようなクレジットツールが実施されれば、本質的にドルの流通量をさらに拡大することになる。
受動的なオーストラリア：航空燃料を手に入れるために米国債を売却するしかない
賢いオーストラリア：米連邦準備制度にドルを借りて航空燃料を購入
米国市場が各国の継続的な売却圧力に対応する必要がある場合、銀行が同等の資本を保有したまま、米国債および米国株式資産をより多く保有することを許可するよう、銀行監督規則を調整することも可能である。レバレッジ率監督規則の最適化と補完は、まさにこの方向への一歩である。
1970年代の米国とサウジアラビアの石油ドル協定に始まり、1997-1998年のアジア金融危機後には極限まで進んだ、世界が貿易黒字余剰をドル資産に配置する慣行。しかし現在、ドル資産を保有しても、肥料や石油などの必須資源を安定的に入手できるとは限らない。
各国は自国の生産能力の構築や、近隣国と連携してサプライチェーンを構築し、基本的物資の供給を確保することがより重要である。グローバル化された「ジャストインタイム」物流時代はすでに終焉を迎え、不測の事態に備えた戦略的備蓄時代が本格的に始まった。これは数十年にわたる長期的な構造的トレンドとなる。
これはまた、今後、米国の金融政策が、各国がドル資産の保有を減らし、実体インフラと物資備蓄にシフトすることによって生じる市場のギャップを補うために、通常よりもより緩和的な流動性環境を維持しなければならないことを意味する。
高金利と高インフレが長期的に継続
戦争は本来インフレの性質を備えており、米イラン対立也不例外。AIインフラへの投資、世界的戦略備蓄、そしてインフラブームは、中央銀行や商業銀行がクレジット供給を拡大するための正当な口実となっている。政治家たちは現実的な要請と主観的な判断から、無制限な紙幣発行を黙認、あるいは支持している。
これは、2月28日に戦争が勃発して以来、ビットコインがゴールドや米国テクノロジー株などの主要なリスク資産を継続して上回り続けた核心的な理由である。
戦後のビットコイン（ゴールド）、ナスダック100指数（マゼンタ）、米国投資級テクノロジーETF（白）、ゴールド（オレンジ）のパフォーマンス
今年、ビットコインは6万ドルまで下落しましたが、大量の米ドルおよび人民元の流動性が解放される中、12万6千ドルへの回復は必然的な傾向です。
多くのベア勢は、過去2年間でビットコインがテクノロジー株やゴールドに大きく後れを取ったため、今回のビットコインの反発に参加することをためらっている。多くの人々は、ビットコインが通貨の過剰発行に対するヘッジ手段としての価値が依然として存在するのか疑問視している。しかし、市場はやがて、ビットコインが法定通貨の流動性拡張に対して不可欠な敏感性を持つことを確認するだろう。
私はビットコインが9万ドルを突破した後、上昇ペースが急加速し、相場が爆発段階に入るだろうと予測している。その際、多数のオプションの売却者が行使価格を突破して強制的にポジションを決済し、さらに相場を押し上げるだろう。ビットコインが最終的にどの程度まで上昇するかは予測できないが、市場に劇的な変化が起きない限り、私はモンスター投資ポートフォリオのリスク曝露を最大限に引き上げる。
米国11月の中期選挙を控え、政治界におけるAI業界とインフレ問題に対する対立感情が強まり、ブルーマーケットに小幅な調整をもたらす可能性がある。しかし深く見ると、高油価がトランプに与える悪影響は、外界が想像するほど大きくない。
カリフォルニアはもともとエネルギー政策の問題が顕著で、ガソリン価格も全米で高めであり、共和党にとってはここでの勝利は難しい。一方、100ドルの原油価格や中東およびベネズエラのエネルギー産業の再建は、トランプの支持基盤である石油・ガス生産地域に利益をもたらす。
世論調査の予測によると、民主党は上下両院の支配権を獲得する確率が50％であるが、たとえ米イラン戦争に巻き込まれたとしても、トランプ氏には中間層の有権者を獲得し、世論を味方につける十分な時間がある。国民の実質収入が着実に上昇すれば、広範な支持を得られる。石油・天然ガスの開発を解禁し、エネルギー産業を発展させれば、S&P 500指数は1万ドルの大台を目指す可能性がある。
今がマイナーな潜力コインに投資する絶好のタイミングです。私たちが既に大口投資しているHyperliquid（HYPE）とZcash（ZEC）に加え、私は現在NEARを最も注目しています。
次の記事では、ロジックを詳細に説明します：プライバシー・ナラティブとNEARのスマートインテントエコシステムが重なることで、プロトコルに正のキャッシュフローをもたらし、長期にわたるトークンの低迷を一転させて大幅な上昇を実現し、歴史的高値へ急激に突き進みます。
ブルーマーケットの下では、迷わずポジションを構築し、堅実に保有してください。将来には売却して退出するタイミングが必ず訪れます。しかし、それは今ではありません。トレンドに従い、市場の恩恵を活かしましょう。