The Butterfly Touch
原文作者：Arthur Hayes、BitMEX共同創設者
原文編集：BitpushNews
編集者注：Arthur Hayes が最新で公開した記事「The Butterfly Touch」では、米ドルと人民元の流動性が継続して増加し、ビットコインおよび暗号資産がその恩恵を受けると予想されています。
AI楽観主義
AIモデルのトレーニングと推論のための資本支出（CAPEX）は、人類文明史上かつてない規模である。多くの人々は、この知性への投資が、これまでのあらゆる技術的建設とは異なる価値を人類にもたらすと考えている。私はこれに賛成するが、人間として、私たちはいつも過剰にやってしまうものである。この宇宙において、正の無限大と完璧は到達不可能である。したがって、機械的知性が駆動する未来を予想する際、私たちは過剰な建設を行う可能性がある。
AI擁護者は、資金を無駄遣いする理由として民族主義を引き合いに出しているが、愛国心には価格をつけてはならない……米中両国は、AIと技術的覇権が自国の存続に不可欠であるとみなしている。
テクノロジーの重鎮たちは、相手が先に機械知能の支配権を獲得した場合、その国に何が起こるかという恐怖話を積極的に説明することを楽しんでいる。客観的に言えば、両指導者はAIとドローンの普及が勝利をもたらした様子を実際に目撃し、それを強く信じている。そのため、彼らは経済的・軍事的な最優先目標を、自国内で最も効率的な機械知能をさらに構築することに定めるだろう。
米国では、これまでのAIのCAPEXの大部分が、最も利益の高いソフトウェア企業の営業キャッシュフローから賄われてきた。しかし、現在および今後の支出規模を考慮すると、クレジットチャネルを通じた追加の資金調達が必要である。
中国では、銀行が不動産への資金提供を控え、テクノロジー業界への支援にシフトしています。データセンター関連の支出に加え、米中両国は電力供給の拡大に引き続き資金を投入しています。
つまり、中央銀行はすべて、より多くの法定通貨を創造し、金融条件を緩和しています。
政治的意欲（AI競争に勝つこと）と財政的意欲（通貨発行と融資による建設資金調達）の組み合わせが、暗号資産に完璧な環境を生み出しました。明日の法定通貨単位は今日よりもはるかに多くなり、AIおよび電気化への支出が急増しているため、変化率は加速しています。ユニットあたりの知的コストが低下し、AIが実行するタスクの複雑さが増すことで、計算リソースの消費が指数的に増加します。これが「ジェバンズのパラドックス」の本質です。
また、「レッドクイーン効果」も存在する：競合他社がモデルの効率を向上させるにつれ、ある企業が投入したAIのCAPEXは急速に価値を失う。これにより、より優れたモデルを構築して競合を打ち負かすために支出をさらに増やし続ける競争が生じ、同時に競合が投入した数千億ドル（まもなく数兆ドルに達する）が陳腐化する。したがって、外的市場イベントによって妨げられない限り、AI CAPEXの支出は無限に拡大し続ける。
この狂欢はいつ終わるのか？
私は、二つの出来事がほぼ同時に発生し、数兆ドルを費やしてAIを構築する必要性に対する人々の認識を変えると考えています。
市場の過剰反応：巨大で財務的に極めて不適切なAI関連のIPOまたは巨額の合併・買収が発生し、市場がその負荷に耐えきれなくなる。これにより市場は熱狂から醒め、機械の知能が本当にこれほどの価値があるのかという疑問が広がる。
政治の方向性の転換：2028年米国大統領選。AIの大規模な構築により、原材料、労働力、特に電力価格が上昇し、多くの地域で好まれていない。さらに、米国人の90％は大量の株式を保有しておらず、株価の急騰から恩恵を受けることができない。政治的には、AIに反対し、人間の労働価値を重視し、インフレを抑制することで票を獲得するのは非常に容易である。
しかし、この瞬間、米ドルと人民元の流動性は引き続き上昇し続けます。ビットコインと暗号資産はその恩恵を受けるでしょう。
各国、それぞれの門前の雪を掃く
トランプはイランを攻撃し、戦争が世界経済に与える影響をまったく気にしていない。あるいは、彼は気にしていても、「特別軍事作戦」が今年中に迅速に勝利を収めるという仮定は、過度に楽観的であることが証明された。米国は神から与えられた安価なエネルギー（化石燃料）と肥沃な農地を備えている。物価は上がるかもしれないが、ホルムズ海峡が一部閉鎖されたとしても、アメリカ人は飢えることはない——政治家が食糧支援ではなくフェルージャに資金を投じることを決断しない限り。
しかし、ヨーロッパ、アフリカ、アジアの大部分の地域の人々はそれほど幸運ではありません。残念ながら、これらの国々の政治エリートは、米国の政治家が、基本的な商品の流れを脅かす新たな戦争を開始するかどうかを決定する際に、自国が食糧やエネルギーに困窮している状況を考慮すると誤って信じています。これらの国々は、米国を信頼して、パイプラインや貿易路の建設、または必需品の備蓄ではなく、ドル金融資産に余剰を蓄積してきました。
BCAリサーチのマルコ・パピックは次のように述べています：
地球全体——文字通り——はアメリカの覇権のために結びつけられている……ドイツの防衛がロシアに対して十分でないのはなぜか？なぜなら……アメリカだ。なぜほとんどの湾岸諸国がホルムズ海峡を避けるエネルギー輸送インフラを持たないのか？なぜなら……アメリカだ。なぜ世界の製造業が中国に集中しているのか？なぜなら……アメリカだ。
肥料や燃料を入手できないため、これらの国々の投資判断は大きく変化する。参加していない戦争の影響で食糧やエネルギーが得られなくなる場合、米国債やS&P 500 ETFを保有することは意味をなさない。これらの欠陥を補うために、主権国家は今後、ドル資産を段階的に売却し、インフラ、防衛、実物商品への投資にシフトするだろう。
これは米国金融市場にとって問題です。なぜなら、外国の保有比率が非常に高いためです。放置すれば、ドル資産の徐々的な売却が市場の下落を引き起こします。米財務長官のベッセントを含む他の政策決定者は、このことを理解しています。彼らには二つの対応策があります：ドルスワップ枠の利用を促進するか、銀行規制を改正するかです。
オーストラリアの「坏」：米国債を売って航空燃料を購入する。
「好」のオーストラリア：FRBからドルを借りて航空燃料を購入。
米国市場が主権国家の売却を相殺するためにさらに動力を必要とする場合、規制を緩和して銀行が米国債および米国株をより多く保有できるようにすることが可能です。eSLR（補足レバレッジ比率）関連の資本要件の緩和は、この方向への取り組みの一つです。
1970年代に石油ドル体制が確立されて以来、余剰貯蓄をドル資産に預けることは「ベストプラクティス」であった。しかし今日、ドル資産を保有しても、肥料や石油を一船積み分得られるとは限らない。「ジャストインタイム」は終焉を迎え、「ジャストインケース」が長く続く。これは数十年にわたる構造的トレンドである。これは、外国の貯蓄が「空想的なドル金融資産」から実物インフラへとシフトすることによって生じる穴を、金融政策立案者が緩和的な金融環境を維持して埋めなければならないことを意味する。
より高く、より長く
戦争はインフレを引き起こすものであり、米イラン対立也不例外。AIのCAPEXやインフラ整備は融資拡大の口実となっている。政治家たちは現実的かつ認識上の必要性から通貨発行を支持している。これが、2月28日以降、ビットコインがゴールドや米国株式のテクノロジー銘柄などの他の主要リスク資産よりも優れたパフォーマンスを示した理由である。
ビットコインは今年早々に6万ドルで底を打ち、その背後にはまだ創造されていない数兆ドルおよび人民元が支えとなっており、12万6千ドルへの回復は確実である。過去24か月間、ビットコインのパフォーマンスがテクノロジー株やゴールドに劣っていたため、多くの批判者はこのラウンドに参加していない。彼らは、通貨の過剰発行に対するヘッジ手段としてのビットコインの有効性を理解していない。しかし、ビットコインは法定通貨の流動性拡張に対して極めて敏感であることを示すだろう。私は、9万ドルを突破し、多くのコールオプション売却者が強制ロングカバーを余儀なくされた際、上昇トレンドが爆発的になると考えている。
私はビットコインがどの程度まで上昇するかわかりませんが、大きな変化がなければ、Maelstromのポートフォリオのリスクを最大限に設定します。11月の米国中間選挙までに、米国政治がAIとインフレに対して非常に悪影響を及ぼす可能性があり、それが上昇局面における小さな障害となるかもしれません。
しかし覚えておいてください：高油価はトランプへの打撃は、人々が想像するほど大きくありません。MAGAはエネルギー政策により米国で最も高い油価となるカリフォルニアでは敗北するでしょうが、100ドルの原油とベネズエラ、中東のインフラ再建は、トランプ支持者の州にある石油・ガス産業を恩恵を受けさせます。普通のアメリカ人のポケットにお金を届ければ、トランプには再選の時間があります。だから、行け、ベイビー、S&P 500は10,000ポイントへ！
山寨币（Shitcoin）を遊ぶ時間です。すでに大口投資しているHyperliquid ($HYPE) とZcash ($ZEC) に加え、私の次に最も注目している銘柄は$NEARです。次の記事では、私たちの主張を説明します：「プライバシー・ナラティブ」と「Near Intents」が組み合わさることで、このプロトコルに正のキャッシュフローが生まれ、このトークンの低迷した価格パフォーマンスが大きく転換し、かつての歴史的高値へ急騰する巨大な追いつき機会が生まれるという点です。
今が牛市だ；目を閉じて、買いボタンを押せ。売りのタイミングは来るが、今はそれではない。台無しにしないで、一緒に大暴れしよう。
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