ビットコインの BTC96,833.04㌦ ARKイノベーションのデイビッド・プエル氏によると、次のマーケットフェーズは、投資家がその資産をどれだけ信じているかというよりも、どの程度のエクスポージャーを取るか、そしてどの手段を通じてそれを取るかによって定義されるだろう。
プエル氏は、投資家カティ・ウッド氏が率いる資産運用会社で、デジタル資産の研究取引アナリスト兼アソシエイト・ポートフォリオ・マネージャーを務めている。プエル氏は、ビットコインはここに至り、重要なしきい値を越えて機関投資家向けの成熟段階に入ったと述べた。 スポットビットコイン上場投信の発表 （ETF）とデジタル資産トレジャリー（DAT）戦略の急速な成長
「以前のサイクルでは、インフラの多くがまだ建設中でした。」プエル氏は述べました。「今や問われているのはビットコインへの投資をするかどうかではなく、どのくらいのビットコインを、どのような手段を通じて保有したいかです。」と彼はインタビューでコインデスクに語りました。
米国のスポットビットコインETFは、2024年初頭の規制上の承認以来、暗号通貨への資本移動において最も重要な要因の1つとなっています。これらの商品全体で、約18か月の間に純流入額が500億ドルを超え、ビットコインを直接自己管理せずに機関投資家や規制されたアクセスを通じて参入する動きが広がっていることを示しています。
ブラックロックのiシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）とフィデリティのワイズ・オリジン・ビットコイン・ファンド（FBTC）がその流れを支配しており、これらが深さのある流動性とより少ない供給を後押ししている。一部の推定によると、これらのETFは合わせて数十万ビットコインを管理している。
そのシフトは供給と需要に実際的な影響を与えています。プエル氏は、ETFやデジタル資産の国庫構造が合わせてビットコインの総供給量の約12％を吸収しており、当初の予想をはるかに上回り、2025年までの価格変動の主要な要因の1つとなっていると述べました。このトレンドは2026年にも続く可能性があります。
デジタル資産トレザリー企業とは、ビットコインや他のデジタル資産を主な貸借対照表上の準備資産として保有することを主要戦略とし、株主価値を高めることを目的とする上場企業である。
同時に、プエル氏は拮抗する力に注目しました。10年以上前にビットコインを取得した長期保有者は、価格が新たな高値を更新するたびに、利益確定に前向きになる傾向が強まっているのです。
「上昇相場では、早期採用者はピークに近づくにつれて積極的に利益確定を行うが、下落相場では保有し続ける傾向がある。2025年には、早期採用者の利益確定と機関投資家（ETFやDATを通じて）の買いが大きな対立要因となった。」とプエルは述べた。
そのようなダイナミクスにもかかわらず、アークは長期的な評価枠組みに対する自信を保っている。その企業の 2030年のビットコイン価格目標 公開された評価モデルによると、ビットコイン1枚あたり、30万ドル程度の悲観的なケース、71万ドル近辺のベースケース、150万ドル程度の楽観的なケースを予測している。
プエル氏は、デジタルゴールドとしてのビットコインの価値貯蔵機能が、アークの熊相場と底値シナリオに最も多く寄与する一方、機関投資家の投資が bullish シナリオの上昇分の最大の割合を占めると述べた。
1つの支援要因は、ビットコインの供給がますます「金庫入り」になっていることです。プエル氏は、ネットワークの活発さが2018年初頭以降60％前後を推移しているオンチェーンデータを指摘し、アーク氏はこれをビットコインの供給量の約36％が長期保有者によって実質的にロックされていると解釈しています。
マクロ経済の条件が、今後数年間でビットコインをさらに後押しする可能性がある。プエル氏は、米国の金融引き締めの終了が新たな流動性をもたらすだろうと述べ、これは歴史的にビットコインのようなリスク資産に有利な背景となるだろうと指摘した。
「ビットコインにとって、米国の流動性はグローバルM2よりも重要だ」とプエル氏は述べ、米国が世界最大の資本基盤であることを踏まえ、他の国々がしばしば米国の動きに従うことを指摘した。
もう一つの構造的シフトは、ビットコインの変動性プロファイルの変化です。プエル氏は、変動性が歴史的な低水準まで低下しており、アース社がビットコインのリスク調整後のリターンが改善しているとの見解を強化していると述べました。
「前回のサイクルでは、 bull market 内で30％から50％のドローダウンは普通のことでした。」とプエル氏は述べた。「2022年の底値以降、ビットコインは約36％を超える下落を経験しておらず、これは異常なことです。」
そのボラティリティの低下と、より深刻ではない下落幅は、かつては破滅的なリスクのために敬遠されていたビットコインの魅力を、より慎重な投資家層にも広げ得るだろう。
「今では、急激な急騰局面で積極的に複利運用をせず、下落局面で資金を投入するために現金を確保する、より洗練された投資家がいます。これはボラティリティを平準化し、回復期間を短縮します。」プエル氏は述べました。
プエル氏はまた、トランプ政権下での規制の明確化、ステーキング関連ETFの登場、およびテキサスが顕著な例である州レベルでの関心の高まりを、長期的な構造的な追い風として挙げた。米国の戦略的ビットコイン準備は新たな需要を生まないが、プエル氏は、強力なホルダー層を強化し、売却に二の足を踏む可能性が低いことを述べた。
アーキは、見通しについて1つの顕著な調整を行った。当初、ビットコインに流入すると予想されていた新興市場の安全資産需要の一部は、かわりにステーブルコインに向かっている。プエル氏は、希薄化はアーキのモデル内で金関連のユースケースからの予想を上回る関心によって、大いに相殺されていると述べた。
「我々が掲げているターゲットについては、大方の見解を堅持しています。需要の構成は進化していますが、長期的な主張は依然として有効です。」プエル氏は述べた。
2026年以降を見据えて、プエル氏はアースが短期的な価格予測よりも5年間の展望に注力していると述べ、ビットコインが低ボラティリティで機関投資家が保有する資産へと成熟していくことは、最終的にどの単一の価格水準よりも重要であると主張した。
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