ステーブルコインは、1ドルで安定することを目的としている。自らを世界初の配当バックアップ型シンセティックステーブルコインと称するApyx FinanceのapxUSDは、6月4日に$0.90～$0.93まで下落し、その目標を達成できなかった。その原因は、同トークンの価値を支えていたSTRC優先株の下落だった。
Bitcoinが63,000ドルを下回った際にデペグが発生し、apxUSDを優先株で裏付けするデジタル資産財務会社を含むBitcoin関連株式の評価額も下落しました。対象のステーブルコインの流通供給額が4億1500万ドルから4億7600万ドルの間である場合、ペグからの7〜10％のずれは、DeFiユーザーが出口ボタンを押したくなるような状況です。
apxUSDは実際にどのように機能するか
apxUSDは法定通貨準備金ではなく、デジタル資産財務会社の優先株、特にSTRC株で担保されています。2026年3月現在、Apyx Financeは約288,888株のSTRC株を保有し、その価値は約2900万ドルです。このプロトコルは100%を超える過剰担保比率を維持しており、理論的にはステーブルコイン自体が示す価値よりも多くの価値が担保として存在しています。
安定性メカニズムは複数の層に依存しています。基盤となるDAT企業からの配当支払いが継続的なキャッシュフローを提供します。キャッシュバッファーが短期的な変動率を吸収します。また、アービトラージのインセンティブにより、トレーダーはapxUSDが安価なときに購入し、高価なときに償還することで、自然に価格を$1に戻す方向に促されます。
重要なポイント：償還は、元のSTRC株自体ではなく、USDCで処理されます。Apyxはまた、担保から発生する配当から収益を累積するように設計された補完トークン、apyUSDも提供しています。
新しいapxUSDの発行は、承認された参加者に限定されており、これは他のステーブルコインの実験を台無しにしたような無制限な供給拡大を防ぐためです。
STRCが揺れ動いたのはこれが初めてではない
STRC優先株は2025年8月以来、過去4回パラ値を下回った。その都度回復した。
Apyx Finance自体は、6月4日のデペグをモデルの失敗ではなく、予想される出来事と位置づけました。関連する貸出市場では広範な清算は発生せず、これは広範なエコシステムが連鎖的な失敗なくショックを吸収したことを示唆しています。
これは投資家にとって何を意味するのか
配当の要素は、従来のステーブルコインにはない新たな層を追加します。DAT企業が優先配当を継続して支払う場合、そのキャッシュフローはトークン価格の投機とは無関係な真の価値の源泉となります。
Bitcoin企業の優先株はBitcoinの価格と相関しています。Bitcoinと相関する資産で裏付けられたステーブルコインは、最も不都合なタイミングでその相関を引き継ぎます。2025年8月以来の過去4回のSTRCの回復は、暗号資産にとって全体的に好都合なマクロ環境で発生しました。
今後の数週間、過剰担保比率に注意してください。STRC株が過去のように回復すれば、apxUSDはペグに戻る見込みです。一方、株価が下落を続けた場合、プロトコルの現金バッファとアビトラージメカニズムはより厳しい試練に直面します。